Le terme prise de contrôle hostile fait référence à l'acquisition d'une entreprise par une autre société contre la volonté de la première. La société acquise lors d'une OPA hostile est appelée la société cible tandis que celle qui exécute la prise de contrôle est appelée l'acquéreur. Dans une OPA hostile, l'acquéreur s'adresse directement aux actionnaires de l'entreprise ou se bat pour remplacer la direction afin de faire approuver l'acquisition. L'approbation d'une offre publique d'achat hostile se fait généralement par le biais d'une offre publique d'achat ou d'une course aux procurations.
Les facteurs jouant dans une prise de contrôle hostile du côté de l'acquisition coïncident souvent avec ceux de toute autre prise de contrôle, comme croire qu'une entreprise peut être considérablement sous-évaluée ou vouloir accéder à la marque, aux opérations, à la technologie ou à l'implantation d'une entreprise. Les prises de contrôle hostiles peuvent également être des actions stratégiques d'investisseurs activistes cherchant à modifier les opérations d'une entreprise.
La direction de la société cible n'approuve pas l'accord dans le cadre d'une OPA hostile. Ce type d'offre se produit lorsqu'une entité tente de prendre le contrôle d'une entreprise sans le consentement ou la coopération du conseil d'administration de l'entreprise cible. Au lieu de l'approbation du conseil d'administration de la société cible, l'acquéreur potentiel peut alors :
Lorsqu'une société, un investisseur ou un groupe d'investisseurs fait une offre publique d'achat d'actions d'une autre société avec une prime supérieure à la valeur marchande actuelle (CMV), le conseil d'administration peut rejeter l'offre. L'acquéreur peut approcher les actionnaires, qui peuvent accepter l'offre si elle est assortie d'une prime suffisante par rapport à la valeur marchande ou s'ils ne sont pas satisfaits de la direction actuelle. La loi Williams de 1968 réglemente les offres publiques d'achat et exige la divulgation des offres publiques d'achat entièrement en espèces.
Dans une course aux procurations, des groupes d'actionnaires opposés persuadent d'autres actionnaires de leur permettre d'utiliser les votes par procuration de leurs actions. Si une entreprise qui fait une offre publique d'achat hostile acquiert suffisamment de procurations, elle peut les utiliser pour voter pour accepter l'offre.
La vente des actions n'a lieu que si un nombre suffisant d'actionnaires, généralement majoritaires, acceptent l'offre.
Pour dissuader la prise de contrôle indésirable, la direction de l'entreprise cible peut avoir mis en place des défenses préventives ou utiliser des défenses réactives pour riposter.
Pour se protéger contre les OPA hostiles, une entreprise peut établir des actions avec droits de vote différentiels (DVR), où une action avec moins de droits de vote paie un dividende plus élevé. Cela fait des actions avec un pouvoir de vote inférieur un investissement attrayant tout en rendant plus difficile la génération des votes nécessaires à une OPA hostile si la direction détient une part suffisamment importante d'actions avec plus de pouvoir de vote.
La mise en place d'un programme d'actionnariat salarié (ESOP) implique l'utilisation d'un régime fiscalement qualifié dans lequel les employés détiennent une participation substantielle dans l'entreprise. Les employés peuvent être plus susceptibles de voter avec la direction. En tant que tel, cela peut être une défense réussie.
Dans une défense de joyau de la couronne, une disposition des statuts de la société exige la vente des actifs les plus précieux en cas d'OPA hostile, ce qui la rend moins attrayante en tant qu'opportunité d'OPA.
Cette ligne de défense est officiellement connue sous le nom de régime de droits des actionnaires. Il permet aux actionnaires existants d'acheter les actions nouvellement émises à prix réduit si un actionnaire a acheté plus qu'un pourcentage stipulé des actions, ce qui entraîne une dilution de la participation de la société acquéreuse. L'acheteur qui a déclenché la défense, généralement la société acquéreuse, est exclu de la remise.
Le terme « pilule empoisonnée » est souvent utilisé au sens large pour inclure une gamme de défenses, y compris l'émission de dette supplémentaire, qui vise à rendre la cible moins attrayante, et les options d'achat d'actions pour les employés qui sont acquises lors d'une fusion.
Parfois, la direction d'une entreprise se défend contre les prises de contrôle hostiles non désirées en utilisant plusieurs stratégies controversées, telles que la pilule empoisonnée, un parachute doré ou la défense Pac-Man.
Une pilule empoisonnée pour les personnes prévoit la démission du personnel clé en cas d'OPA hostile, tandis que le parachute doré consiste à accorder aux membres de l'équipe de direction de la cible des avantages (primes, indemnités de départ, stock-options, entre autres) s'ils sont un jour licenciés. à la suite d'un rachat. La défense Pac-Man demande à la société cible d'acheter agressivement des actions de la société qui tente de prendre le contrôle.
Une prise de contrôle hostile peut être un processus long et difficile et les tentatives finissent souvent par échouer. Par exemple, l'investisseur activiste milliardaire Carl Icahn a tenté trois offres distinctes pour acquérir le géant des articles ménagers Clorox en 2011, qui a rejeté chacune d'elles et a introduit un nouveau plan de droits des actionnaires pour sa défense. Le conseil d'administration de Clorox a même écarté les efforts de lutte par procuration d'Icahn, et la tentative s'est finalement terminée en quelques mois sans prise de contrôle.
Un exemple d'OPA hostile réussie est celui de l'acquisition de Genzyme par la société pharmaceutique Sanofi (SNY). Genzyme produisait des médicaments pour le traitement de maladies génétiques rares et Sanofi considérait l'entreprise comme un moyen de se développer dans une industrie de niche et d'élargir son offre de produits. Après l'échec des offres de rachat amicales, Genzyme ayant repoussé les avances de Sanofi, Sanofi s'est adressé directement aux actionnaires, a payé une prime pour les actions, a ajouté des droits à valeur conditionnelle et a fini par acquérir Genzyme.
Une prise de contrôle hostile a lieu lorsqu'une entité tente d'acquérir une société cotée en bourse sans le consentement ou la coopération du conseil d'administration de la cible.
Les moyens de reprendre une autre entreprise comprennent l'offre publique d'achat, la course aux procurations et l'achat d'actions sur le marché libre. Une offre publique d'achat nécessite l'acceptation d'une majorité d'actionnaires. Une course aux procurations vise à remplacer une bonne partie des membres du conseil d'administration peu coopératifs de la cible. Un acquéreur peut également choisir d'acheter simplement suffisamment d'actions de la société sur le marché libre pour en prendre le contrôle.
L'un des moyens d'empêcher les OPA hostiles est d'établir des actions avec des droits de vote différentiels, comme l'établissement d'une classe d'actions avec moins de droits de vote et un dividende plus élevé. Ces actions deviennent un investissement attrayant, ce qui rend plus difficile de générer les votes nécessaires à une OPA hostile, surtout si la direction en possède beaucoup.
Les entreprises peuvent également mettre en place un programme d'actionnariat salarié. Les ESOP permettent aux employés de détenir une participation substantielle dans l'entreprise. Cela ouvre la porte aux employés pour voter avec la direction, ce qui en fait une défense assez efficace contre l'acquisition.
Une pilule empoisonnée, officiellement connue sous le nom de régime de droits des actionnaires, est une défense courante contre une prise de contrôle hostile. Les deux types de défenses contre les pilules empoisonnées, appelées flip-in et flip-over.
Un flip-in est une option plus courante entre les deux. Il permet aux actionnaires existants d'acheter de nouvelles actions à prix réduit si quelqu'un accumule un nombre spécifié d'actions de la société cible. La participation dans la société acquéreuse se dilue et est exclue de la décote.
Une stratégie de retournement permet aux actionnaires de la société cible d'acheter les actions de la société acquéreuse à un prix très réduit si le rachat se concrétise. Cela finit par diluer les fonds propres de la société acquéreuse.
Les entreprises peuvent utiliser la défense du joyau de la couronne, le parachute doré et la défense Pac-Man pour se défendre contre les prises de contrôle hostiles.
Dans une défense de joyau de la couronne, les statuts d'une entreprise exigent que ses actifs les plus précieux soient vendus en cas de prise de contrôle. Cela peut rendre l'entreprise moins attrayante pour l'acquéreur.
Un parachute doré procure aux dirigeants de la cible des avantages substantiels qui, en cas de reprise, découragent souvent l'acquéreur.
Une défense Pac-Man implique que la société cible renverse les rôles et achète de manière agressive des actions de la société de l'acquéreur.
