Une couverture est un investissement réalisé dans le but de réduire le risque de mouvements de prix défavorables d'un actif. Normalement, une couverture consiste à prendre une position compensatoire ou opposée sur un titre connexe.
1:31La couverture est quelque peu analogue à la souscription d'une police d'assurance. Si vous possédez une maison dans une zone inondable, vous voudrez protéger cet actif contre le risque d'inondation - pour le couvrir, en d'autres termes - en souscrivant une assurance contre les inondations. Dans cet exemple, vous ne pouvez pas empêcher une inondation, mais vous pouvez planifier à l'avance pour atténuer les dangers en cas d'inondation.
Il existe un compromis risque-récompense inhérent à la couverture; bien qu'il réduise le risque potentiel, il réduit également les gains potentiels. En termes simples, la couverture n'est pas gratuite. Dans le cas de l'exemple de la police d'assurance contre les inondations, les paiements mensuels s'additionnent, et si l'inondation ne se produit jamais, le preneur d'assurance ne reçoit aucun paiement. Pourtant, la plupart des gens choisiraient de subir cette perte prévisible et circonscrite plutôt que de perdre soudainement le toit au-dessus de leur tête.
Dans le monde de l'investissement, la couverture fonctionne de la même manière. Les investisseurs et les gestionnaires de fonds utilisent des pratiques de couverture pour réduire et contrôler leur exposition aux risques. Afin de se couvrir de manière appropriée dans le monde de l'investissement, il faut utiliser divers instruments de manière stratégique pour compenser le risque de mouvements de prix défavorables sur le marché. La meilleure façon d'y parvenir est de faire un autre investissement de manière ciblée et contrôlée. Bien sûr, les parallèles avec l'exemple d'assurance ci-dessus sont limités :dans le cas d'une assurance inondation, l'assuré serait entièrement indemnisé pour sa perte, peut-être moins une franchise. Dans le domaine de l'investissement, la couverture est à la fois plus complexe et une science imparfaite.
Une couverture parfaite est celle qui élimine tout risque dans une position ou un portefeuille. En d'autres termes, la couverture est inversement corrélée à 100% à l'actif vulnérable. C'est plus un idéal qu'une réalité sur le terrain, et même l'hypothétique haie parfaite n'est pas sans coût. Le risque de base fait référence au risque qu'un actif et une couverture n'évoluent pas dans des directions opposées comme prévu ; "base" fait référence à l'écart.
La méthode de couverture la plus courante dans le monde de l'investissement consiste à utiliser des produits dérivés. Les dérivés sont des titres qui évoluent en correspondance avec un ou plusieurs actifs sous-jacents. Ils comprennent les options, les swaps, les contrats à terme et les contrats à terme. Les actifs sous-jacents peuvent être des actions, des obligations, des matières premières, des devises, des indices ou des taux d'intérêt. Les dérivés peuvent être des couvertures efficaces contre leurs actifs sous-jacents, puisque la relation entre les deux est plus ou moins clairement définie. Il est possible d'utiliser des dérivés pour mettre en place une stratégie de trading dans laquelle une perte pour un investissement est atténuée ou compensée par un gain sur un dérivé comparable.
Par exemple, si Morty achète 100 actions de Stock plc (STOCK) à 10 $ par action, il pourrait couvrir son investissement en achetant une option de vente américaine avec un prix d'exercice de 8 $ expirant dans un an. Cette option donne à Morty le droit de vendre 100 actions de STOCK pour 8 $ à tout moment au cours de l'année prochaine. Supposons qu'il paie 1 $ pour l'option, ou 100 $ de prime. Si un an plus tard, STOCK se négocie à 12 $, Morty n'exercera pas l'option et sera à 100 $. Il est peu probable qu'il s'inquiète, cependant, puisque son gain non réalisé est de 100 $ (100 $ incluant le prix de l'option de vente). Si STOCK se négocie à 0 $, en revanche, Morty exercera l'option et vendra ses actions pour 8 $, pour une perte de 300 $ (300 $ incluant le prix de l'option de vente). Sans l'option, il risquait de perdre la totalité de son investissement.
L'efficacité d'une couverture dérivée est exprimée en termes de delta, parfois appelé «ratio de couverture». Le delta est le montant du prix d'un produit dérivé par mouvement de 1 $ du prix de l'actif sous-jacent.
Heureusement, les différents types d'options et de contrats à terme permettent aux investisseurs de se couvrir contre presque tous les investissements, y compris ceux impliquant des actions, des taux d'intérêt, des devises, des matières premières, etc.
La stratégie de couverture spécifique, ainsi que la tarification des instruments de couverture, dépendront probablement du risque de baisse du titre sous-jacent contre lequel l'investisseur souhaite se couvrir. Généralement, plus le risque de baisse est élevé, plus le coût de la couverture est élevé. Le risque de baisse a tendance à augmenter avec des niveaux de volatilité plus élevés et au fil du temps ; une option qui expire après une période plus longue et qui est liée à un titre plus volatil sera donc plus coûteuse comme moyen de couverture. Dans l'exemple STOCK ci-dessus, plus le prix d'exercice est élevé, plus l'option de vente sera chère, mais plus elle offrira également une protection des prix. Ces variables peuvent être ajustées pour créer une option moins chère qui offre moins de protection, ou une option plus chère qui offre une meilleure protection. Pourtant, à un certain point, il devient déconseillé d'acheter une protection supplémentaire des prix du point de vue de la rentabilité.
L'utilisation de dérivés pour couvrir un investissement permet des calculs précis du risque, mais nécessite une mesure de sophistication et souvent un peu de capital. Cependant, les dérivés ne sont pas le seul moyen de couverture. Diversifier stratégiquement un portefeuille pour réduire certains risques peut également être considéré comme une couverture, quoique quelque peu grossière. Par exemple, Rachel pourrait investir dans une entreprise de produits de luxe dont les marges augmentent. Elle pourrait cependant s'inquiéter qu'une récession puisse anéantir le marché de la consommation ostentatoire. Une façon de lutter contre cela serait d'acheter des actions de tabac ou des services publics, qui ont tendance à bien résister aux récessions et à verser de gros dividendes.
Cette stratégie a ses inconvénients :si les salaires sont élevés et les emplois abondants, le fabricant de produits de luxe pourrait prospérer, mais peu d'investisseurs seraient attirés par des actions anticycliques ennuyeuses, qui pourraient chuter à mesure que les capitaux affluent vers des endroits plus excitants. Il a aussi ses risques :rien ne garantit que le stock de produits de luxe et la couverture évolueront dans des directions opposées. Ils pourraient tous deux chuter en raison d'un événement catastrophique, comme cela s'est produit pendant la crise financière, ou pour deux raisons indépendantes.
Dans l'espace des indices, les baisses de prix modérées sont assez courantes et elles sont également très imprévisibles. Les investisseurs qui se concentrent sur ce domaine peuvent être plus préoccupés par les baisses modérées que par les plus sévères. Dans ces cas, un spread de vente baissier est une stratégie de couverture courante.
Dans ce type de spread, l'investisseur indiciel achète un put dont le prix d'exercice est plus élevé. Ensuite, elle vend une option de vente avec un prix d'exercice inférieur mais la même date d'expiration. Selon le comportement de l'indice, l'investisseur dispose ainsi d'un degré de protection des prix égal à la différence entre les deux prix d'exercice (moins le coût). Bien qu'il s'agisse probablement d'une protection modérée, elle est souvent suffisante pour couvrir une brève baisse de l'indice.
La couverture est une technique utilisée pour réduire les risques, mais il est important de garder à l'esprit que presque chaque pratique de couverture aura ses propres inconvénients. Premièrement, comme indiqué ci-dessus, la couverture est imparfaite et n'est pas une garantie de succès futur, ni ne garantit que les pertes seront atténuées. Les investisseurs devraient plutôt penser à la couverture en termes d'avantages et d'inconvénients. Les avantages d'une stratégie particulière l'emportent-ils sur les dépenses supplémentaires qu'elle nécessite ? Étant donné que la couverture ne permettra que rarement, voire jamais, à un investisseur de gagner de l'argent, il convient de rappeler qu'une couverture réussie est une couverture qui ne fait qu'empêcher les pertes.
Pour la plupart des investisseurs, la couverture n'entrera jamais en jeu dans leurs activités financières. Il est peu probable que de nombreux investisseurs négocient un contrat dérivé à tout moment. Cela s'explique en partie par le fait que les investisseurs ayant une stratégie à long terme, comme ceux qui épargnent pour leur retraite, ont tendance à ignorer les fluctuations quotidiennes d'un titre donné. Dans ces cas, les fluctuations à court terme ne sont pas critiques, car un investissement augmentera probablement avec l'ensemble du marché.
Pour les investisseurs qui appartiennent à la catégorie acheter et conserver, il peut sembler qu'il n'y ait que peu ou pas de raison d'en savoir plus sur la couverture. Néanmoins, étant donné que les grandes entreprises et les fonds d'investissement ont tendance à s'engager régulièrement dans des pratiques de couverture, et que ces investisseurs peuvent suivre ou même être impliqués dans ces grandes entités financières, il est utile de comprendre ce qu'implique la couverture afin de mieux être capable de suivre et de comprendre les actions de ces grands acteurs.
