"Les cycles économiques sont un type de fluctuation que l'on retrouve dans l'activité économique globale des nations… un cycle consiste en des expansions se produisant à peu près au même moment dans de nombreuses activités économiques, suivies de récessions générales similaires… cette séquence de changements est récurrente mais pas périodique." Cette description, tirée de l'opus magnum de 1946 d'Arthur F. Burns et Wesley C. Mitchell, Measuring Business Cycles, reste définitif aujourd'hui.
Essentiellement, les cycles économiques sont marqués par l'alternance des phases d'expansion et de contraction de l'activité économique globale, et par la coévolution des variables économiques à chaque phase du cycle. L'activité économique globale est représentée non seulement par le PIB réel (c'est-à-dire corrigé de l'inflation) - une mesure de la production globale - mais également par les mesures globales de la production industrielle, de l'emploi, des revenus et des ventes, qui sont les principaux indicateurs économiques coïncidents utilisés pour la détermination officielle des dates de pic et de creux du cycle économique américain.
Une idée fausse répandue est qu'une récession est simplement définie comme deux trimestres consécutifs de baisse du PIB réel. Notamment, les récessions de 1960-1961 et de 2001 n'ont pas inclus deux baisses trimestrielles successives du PIB réel.
Une récession est en fait un type spécifique de cercle vicieux, avec des baisses en cascade de la production, de l'emploi, des revenus et des ventes qui se répercutent sur une nouvelle baisse de la production, se propageant rapidement d'une industrie à l'autre et d'une région à l'autre. Cet effet domino est essentiel à la diffusion de la faiblesse de la récession dans l'ensemble de l'économie, entraînant le co-mouvement entre ces indicateurs économiques coïncidents et la persistance de la récession.
D'un autre côté, une reprise du cycle économique commence lorsque ce cercle vicieux de récession s'inverse et devient un cercle vertueux, l'augmentation de la production déclenchant des créations d'emplois, une augmentation des revenus et une augmentation des ventes qui se répercutent sur une nouvelle augmentation de la production. La reprise ne peut perdurer et déboucher sur une expansion économique soutenue que si elle s'autoalimente, ce qui est assuré par cet effet domino entraînant la diffusion de la reprise dans l'ensemble de l'économie.
Bien sûr, la bourse n'est pas l'économie. Par conséquent, le cycle économique ne doit pas être confondu avec les cycles du marché, qui sont mesurés à l'aide d'indices boursiers larges.
La sévérité d'une récession est mesurée par les trois D :profondeur, diffusion et durée. La profondeur d'une récession est déterminée par l'ampleur de la baisse du pic au creux des mesures générales de la production, de l'emploi, du revenu et des ventes. Sa diffusion est mesurée par l'étendue de sa propagation à travers les activités économiques, les industries et les régions géographiques. Sa durée est déterminée par l'intervalle de temps entre le pic et le creux.
De manière analogue, la force d'une expansion est déterminée par la façon dont elle s'avère prononcée, omniprésente et persistante. Ces trois P correspondent aux trois D de la récession.
Une expansion commence au creux (ou au creux) d'un cycle économique et se poursuit jusqu'au pic suivant, tandis qu'une récession commence à ce pic et se poursuit jusqu'au creux suivant.
Le National Bureau of Economic Research (NBER) détermine la chronologie du cycle économique, c'est-à-dire les dates de début et de fin des récessions et des expansions aux États-Unis. En conséquence, son comité de datation du cycle économique considère qu'une récession est "une baisse significative de l'activité économique répartie dans l'ensemble de l'économie, d'une durée supérieure à quelques mois, normalement visible dans le PIB réel, le revenu réel, l'emploi, la production industrielle et les ventes en gros et au détail ."
Le comité de datation détermine généralement les dates de début et de fin de la récession longtemps après les faits. Par exemple, après la fin de la récession de 2007-2009, il "a attendu pour prendre sa décision jusqu'à ce que les révisions des comptes nationaux des revenus et des produits [aient été] publiées les 30 juillet et 27 août 2010" et a annoncé la fin de la récession de juin 2009 date du 20 septembre 2010. Depuis la formation du Comité en 1979, les délais moyens dans l'annonce des dates de début et de fin de la récession ont été de huit mois pour les pics et de 15 mois pour les creux.
Avant la formation du Comité, de 1949 à 1978, les dates de début et de fin de la récession étaient déterminées au nom du NBER par le Dr Geoffrey H. Moore. Il a ensuite été membre principal du Comité de 1979 jusqu'à sa mort en 2000. En 1996, Moore a cofondé l'Institut de recherche sur le cycle économique (ECRI) qui, sur la base de la même approche utilisée pour déterminer la chronologie officielle du cycle économique américain, détermine chronologies de cycle pour 21 autres économies, y compris le G7 et les BRICS. Dans les analyses nécessitant des dates de récession internationales comme références, la procédure la plus largement utilisée consiste à référencer les dates NBER pour les États-Unis et les dates ECRI pour les autres économies.
Les expansions américaines ont généralement duré plus longtemps que les récessions américaines. De 1854 à 1899, elles étaient presque égales en durée, avec des récessions de 24 mois et des expansions de 27 mois en moyenne. La durée moyenne de la récession est ensuite tombée à 18 mois dans la période 1900-1945 et à 11 mois dans la période post-Seconde Guerre mondiale. Parallèlement, la durée moyenne des expansions a augmenté progressivement, passant de 27 mois en 1854-1899, à 32 mois en 1900-1945, à 45 mois en 1945-1982 et à 103 mois dans la période 1982-2009.
La profondeur des récessions a changé au fil du temps. Ils étaient généralement très profonds dans la période d'avant la Seconde Guerre mondiale (WWII), remontant au 19e siècle. Avec la baisse drastique de la volatilité cyclique après la Seconde Guerre mondiale, la profondeur des récessions a considérablement diminué. Du milieu des années 1980 à la veille de la Grande Récession de 2007-2009, une période parfois surnommée la grande modération, la volatilité cyclique a encore diminué. De plus, depuis le début de la grande modération, la durée de vie moyenne des expansions semble avoir à peu près doublé.
L'expérience d'avant la Seconde Guerre mondiale de la plupart des économies axées sur le marché comprenait de profondes récessions et de fortes reprises. Cependant, les récupérations après la Seconde Guerre mondiale après la dévastation causée à de nombreuses grandes économies par la guerre ont entraîné une forte croissance tendancielle sur des décennies.
Lorsque la croissance tendancielle est forte, comme la Chine l'a démontré au cours des dernières décennies, il est difficile pour les ralentissements cycliques de faire passer la croissance économique en dessous de zéro, dans la récession. Pour la même raison, l'Allemagne et l'Italie n'ont pas connu leur première récession post-WII avant le milieu des années 1960, et ont donc connu des expansions de deux décennies. Des années 1950 aux années 1970, la France a connu une expansion de 15 ans, le Royaume-Uni a connu une expansion de 22 ans et le Japon a connu une expansion de 19 ans. Le Canada a connu une expansion de 23 ans de la fin des années 1950 au début des années 1980. Même les États-Unis ont connu leur plus longue expansion jusqu'à cette époque de leur histoire, s'étendant sur près de neuf ans, du début de 1961 à la fin de 1969.
Les récessions du cycle économique étant apparemment devenues moins fréquentes, les économistes se sont concentrés sur les cycles de croissance, qui consistent en une alternance de périodes de croissance supérieure et inférieure à la tendance. Mais le suivi des cycles de croissance nécessite une détermination de la tendance actuelle, ce qui est problématique pour la prévision en temps réel des cycles économiques. En conséquence, Geoffrey H. Moore, de l'ECRI, est passé à un concept cyclique différent :le cycle du taux de croissance.
Les cycles de taux de croissance, également appelés cycles d'accélération-décélération, sont composés d'alternances de périodes de hausses et de baisses cycliques du taux de croissance d'une économie, telles que mesurées par les taux de croissance des mêmes indicateurs économiques coïncidents clés utilisés pour déterminer le pic et le creux du cycle économique. Rendez-vous. En ce sens, le cycle du taux de croissance (GRC) est la première dérivée du cycle économique classique (BC). Mais surtout, l'analyse GRC ne nécessite pas d'estimation de tendance.
En utilisant une approche analogue à celle utilisée pour déterminer les chronologies des cycles économiques, l'ECRI détermine également les chronologies GRC pour 22 économies, y compris les États-Unis. Parce que les GRC sont basés sur les points d'inflexion des cycles économiques, ils sont particulièrement utiles pour les investisseurs, qui sont sensibles aux liens entre les marchés boursiers et les cycles économiques.
Les chercheurs qui ont été les pionniers de l'analyse classique du cycle économique et de l'analyse du cycle de croissance se sont tournés vers le cycle du taux de croissance (GRC), qui comprend des périodes alternées de hausses et de baisses cycliques de la croissance économique, mesurées par les taux de croissance des mêmes indicateurs économiques coïncidents clés. utilisé pour déterminer les dates de pic et de creux du cycle économique.
Au cours de la période qui a suivi la Seconde Guerre mondiale, les baisses les plus importantes des cours boursiers se sont généralement produites, mais pas toujours, autour des ralentissements du cycle économique (c'est-à-dire les récessions). Les exceptions incluent le krach de 1987, qui faisait partie d'une chute de plus de 35 % du S&P 500 cette année-là, son recul de plus de 23 % en 1966 et sa chute de plus de 28 % au premier semestre de 1962.
Cependant, chacune de ces baisses majeures du cours des actions s'est produite pendant les ralentissements de la GRC. En effet, alors que les cours des actions connaissent généralement des ralentissements majeurs autour des récessions du cycle économique et des reprises autour des reprises du cycle économique, une meilleure relation biunivoque existait entre les baisses des cours des actions et les baisses du GRC - et entre les hausses des cours des actions et les hausses du GRC - dans l'après- Période de la Seconde Guerre mondiale, dans les décennies qui ont précédé la Grande Récession.
Après la Grande Récession de 2007-2009 - alors que les baisses des cours des actions à part entière, avec des baisses de plus de 20% des moyennes principales, ne se sont pas produites avant la pandémie de COVID-19 de 2020 - des "corrections" plus petites de 10% à 20% se sont regroupées autour les quatre ralentissements intermédiaires du GRC, de mai 2010 à mai 2011, de mars 2012 à janvier 2013, de mars à août 2014 et d'avril 2014 à mai 2016. La chute de 20 % du S&P 500 fin 2018 s'est également produite au sein du cinquième GRC ralentissement qui a commencé en avril 2017 et a culminé avec la récession de 2020.
Essentiellement, la perspective d'une récession entraîne généralement, mais pas toujours, une baisse majeure du cours des actions. Mais la perspective d'un ralentissement économique - et plus précisément d'un ralentissement de la GRC - peut également déclencher de plus petites corrections et, à l'occasion, des baisses beaucoup plus importantes des cours des actions.
Pour les investisseurs, il est donc vital d'être à l'affût non seulement des récessions du cycle économique, mais aussi des ralentissements économiques désignés comme ralentissements GRC. Ceux qui souhaitent en savoir plus sur les cycles économiques, les cours des actions et d'autres concepts financiers peuvent envisager de s'inscrire à l'un des meilleurs cours d'investissement actuellement disponibles.
[L'ECRI Anirvan Banerji a contribué à cet article.]
