Le score Z est une mesure statistique qui exprime la position d'une valeur par rapport à la moyenne d'un ensemble de données, en termes d'écarts-types. Un score Z de 0 indique que la valeur est égale à la moyenne. Un score de +1 signifie qu'elle est à un écart-type au-dessus, tandis qu'un score négatif la place en dessous.
En finance, le score Z, souvent appelé score Z d'Altman, évalue la variabilité des observations et aide les traders à mesurer la volatilité des marchés. Il sert principalement à prédire le risque de faillite des entreprises.
Les scores Z permettent aux analystes de comparer des données normalisées avec précision. Développé par Edward Altman, professeur à l'Université de New York, à la fin des années 1960, ce modèle simplifie l'évaluation du risque de faillite.
Altman a validé son score sur des centaines d'entreprises en détresse (86 de 1969-1975, 110 de 1976-1995, 120 de 1997-1999), atteignant une précision de 82 % à 94 %.
En 2012, il a lancé l'Altman Z-Score Plus, applicable aux entreprises publiques/privées, manufacturières/non manufacturières, américaines ou internationales.
Le score Z repose sur cinq ratios financiers extraits du rapport 10-K :
ζ = 1,2A + 1,4B + 3,3C + 0,6D + 1,0E
où :
- ζ (Zeta) = Score Z d'Altman
- A = Fonds de roulement / Actif total
- B = Bénéfices non répartis / Actif total
- C = EBIT / Actif total
- D = Valeur marchande des capitaux propres / Valeur comptable des passifs totaux
- E = Ventes / Actif total
Un score < 1,8 indique un risque de faillite imminent ; > 3, une situation saine.
L'écart-type mesure la dispersion des données autour de la moyenne (racine carrée de la variance). Le score Z, lui, exprime le nombre d'écarts-types séparant une valeur de la moyenne. Dans les grands ensembles, 99 % des valeurs ont un score Z entre -3 et +3.
Le score Z doit être interprété avec prudence : il est sensible aux manipulations comptables, peu adapté aux startups à faibles revenus, ignore les flux de trésorerie directs et peut fluctuer avec des événements ponctuels comme des dépréciations.
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