Le capital-risque (VC) est une forme de capital-investissement et un type de financement que les investisseurs fournissent aux entreprises en démarrage et aux petites entreprises dont on pense qu'elles ont un potentiel de croissance à long terme. Le capital-risque provient généralement d'investisseurs aisés, de banques d'investissement et de toute autre institution financière. Cependant, il ne prend pas toujours une forme monétaire; elle peut également être apportée sous forme d'expertise technique ou managériale. Le capital-risque est généralement alloué à de petites entreprises dotées d'un potentiel de croissance exceptionnel, ou à des entreprises qui ont connu une croissance rapide et semblent prêtes à poursuivre leur expansion.
Bien que cela puisse être risqué pour les investisseurs qui investissent des fonds, le potentiel de rendements supérieurs à la moyenne est une récompense attrayante. Pour les nouvelles entreprises ou les entreprises qui ont un historique d'exploitation limité (moins de deux ans), le capital-risque devient de plus en plus une source populaire, voire essentielle, pour lever des fonds, surtout si elles n'ont pas accès aux marchés des capitaux, aux prêts bancaires ou à d'autres instruments de dette. Le principal inconvénient est que les investisseurs obtiennent généralement des actions dans l'entreprise et, par conséquent, ont leur mot à dire dans les décisions de l'entreprise.
Dans un accord de capital-risque, de grandes parts de propriété d'une entreprise sont créées et vendues à quelques investisseurs par le biais de sociétés en commandite indépendantes établies par des sociétés de capital-risque. Parfois, ces partenariats consistent en un pool de plusieurs entreprises similaires.
Cependant, une différence importante entre le capital-risque et les autres transactions de capital-investissement est que le capital-risque a tendance à se concentrer sur les entreprises émergentes à la recherche de fonds substantiels pour la première fois, tandis que le capital-investissement a tendance à financer des entreprises plus grandes et plus établies qui recherchent une injection de fonds propres ou une chance pour les fondateurs d'entreprise de transférer une partie de leurs participations.
Le capital-risque est un sous-ensemble du capital-investissement (PE). Alors que les racines du capital-investissement remontent au XIXe siècle, le capital-risque ne s'est développé en tant qu'industrie qu'après la Seconde Guerre mondiale.
Georges Doriot, professeur à la Harvard Business School, est généralement considéré comme le « père du capital-risque ». Il a fondé l'American Research and Development Corporation (ARD) en 1946 et a levé un fonds de 3,5 millions de dollars pour investir dans des entreprises qui ont commercialisé des technologies développées pendant la Seconde Guerre mondiale. Le premier investissement d'ARDC a été dans une entreprise qui avait l'ambition d'utiliser la technologie des rayons X pour le traitement du cancer. Les 200 000 $ investis par Doriot se sont transformés en 1,8 million de dollars lorsque la société est devenue publique en 1955.
La crise financière de 2008 a porté un coup au secteur du capital-risque car les investisseurs institutionnels, qui étaient devenus une importante source de financement, ont resserré les cordons de leur bourse. L'émergence de licornes, ou de startups évaluées à plus d'un milliard de dollars, a attiré un ensemble diversifié d'acteurs dans l'industrie. Les fonds souverains et les sociétés de capital-investissement notables ont rejoint les hordes d'investisseurs à la recherche de multiples de rendement dans un environnement de taux d'intérêt bas et ont participé à des transactions importantes. Leur entrée a entraîné des changements dans l'écosystème du capital-risque.
Bien qu'il ait été principalement financé par des banques situées dans le Nord-Est, le capital-risque s'est concentré sur la côte Ouest après la croissance de l'écosystème technologique. Fairchild Semiconductor, qui a été lancée par huit ingénieurs (les "huit traîtres") du Semiconductor Laboratory de William Shockley, est généralement considérée comme la première entreprise technologique à recevoir un financement VC. Il a été financé par l'industriel de la côte est Sherman Fairchild de Fairchild Camera &Instrument Corp.
Arthur Rock, banquier d'investissement chez Hayden, Stone &Co. à New York, a contribué à faciliter cet accord et a ensuite lancé l'une des premières sociétés de capital-risque de la Silicon Valley. Davis &Rock a financé certaines des entreprises technologiques les plus influentes, notamment Intel et Apple. En 1992, 48 % de tous les dollars d'investissement allaient aux entreprises de la côte Ouest; Les industries de la côte nord-est ne représentaient que 20 %.
Selon Pitchbook et la National Venture Capital Association (NVCA), la situation n'a pas beaucoup changé. Au cours du quatrième trimestre de 2021, les entreprises de la côte ouest ont représenté plus d'un tiers de toutes les transactions (mais plus de 60 % de la valeur des transactions), tandis que la région du centre de l'Atlantique a enregistré environ un cinquième de toutes les transactions (et environ 20 % de toute la valeur de la transaction).
Au quatrième trimestre de 2021, cependant, une grande partie de l'action s'est déplacée vers le Midwest :la valeur des transactions a augmenté de 265 % à Denver et de 331 % à Chicago. Alors que le nombre de transactions sur la côte ouest diminue, la région de la baie de San Francisco domine toujours le monde du capital-risque avec 630 transactions d'une valeur de 25 milliards de dollars.
Les entreprises américaines soutenues par du capital-risque ont levé près de 330 milliards de dollars en 2021, soit environ le double du précédent record de 166,6 milliards de dollars établi en 2020.
Une série d'innovations réglementaires a contribué à populariser le capital-risque en tant que source de financement.
Ces trois développements ont catalysé la croissance du capital-risque et les années 1980 se sont transformées en une période de boom pour le capital-risque, avec des niveaux de financement atteignant 4,9 milliards de dollars en 1987. sociétés Internet appréciées. Selon certaines estimations, les niveaux de financement au cours de cette période ont atteint 30 milliards de dollars. Mais les rendements promis ne se sont pas matérialisés, car plusieurs sociétés Internet cotées en bourse avec des valorisations élevées se sont effondrées et ont brûlé leur chemin vers la faillite.
Pour les petites entreprises ou les entreprises émergentes dans les industries émergentes, le capital-risque est généralement fourni par des particuliers fortunés (HNWI) - également souvent appelés «investisseurs providentiels» - et des sociétés de capital-risque. La National Venture Capital Association (NVCA) est une organisation composée de centaines de sociétés de capital-risque qui proposent de financer des entreprises innovantes.
Les investisseurs providentiels sont généralement un groupe diversifié de personnes qui ont amassé leur richesse grâce à diverses sources. Cependant, ils ont tendance à être eux-mêmes des entrepreneurs ou des cadres récemment retraités des empires commerciaux qu'ils ont bâtis.
Les investisseurs autonomes fournissant du capital-risque partagent généralement plusieurs caractéristiques clés. La majorité d'entre eux cherchent à investir dans des entreprises bien gérées, dotées d'un plan d'affaires complet et prêtes à connaître une croissance substantielle. Ces investisseurs sont également susceptibles de proposer de financer des entreprises impliquées dans des industries ou des secteurs d'activité identiques ou similaires avec lesquels ils sont familiers. S'ils n'ont pas réellement travaillé dans ce domaine, ils ont peut-être reçu une formation universitaire dans ce domaine. Un autre phénomène courant chez les investisseurs providentiels est le co-investissement, dans lequel un investisseur providentiel finance une entreprise aux côtés d'un ami ou d'un associé de confiance, souvent un autre investisseur providentiel.
La première étape pour toute entreprise à la recherche de capital-risque consiste à soumettre un plan d'affaires, soit à une société de capital-risque, soit à un investisseur providentiel. S'il est intéressé par la proposition, l'entreprise ou l'investisseur doit alors effectuer une diligence raisonnable, qui comprend une enquête approfondie sur le modèle commercial, les produits, la gestion et l'historique d'exploitation de l'entreprise, entre autres.
Étant donné que le capital-risque a tendance à investir des montants plus importants dans moins d'entreprises, cette recherche de fond est très importante. De nombreux professionnels du capital-risque ont déjà une expérience en investissement, souvent en tant qu'analystes de recherche sur les actions; d'autres ont une maîtrise en administration des affaires (MBA). Les professionnels du capital-risque ont également tendance à se concentrer sur une industrie particulière. Un investisseur en capital-risque spécialisé dans les soins de santé, par exemple, peut avoir une expérience antérieure en tant qu'analyste du secteur des soins de santé.
Une fois la diligence raisonnable terminée, l'entreprise ou l'investisseur s'engagera à investir du capital en échange de capitaux propres dans l'entreprise. Ces fonds peuvent être fournis en une seule fois, mais le plus souvent, le capital est fourni par tranches. L'entreprise ou l'investisseur joue alors un rôle actif dans l'entreprise financée, conseillant et surveillant ses progrès avant de débloquer des fonds supplémentaires.
L'investisseur quitte l'entreprise après un certain temps, généralement quatre à six ans après l'investissement initial, en lançant une fusion, une acquisition ou une offre publique initiale (IPO).
Comme la plupart des professionnels du secteur financier, le capital-risqueur a tendance à commencer sa journée avec un exemplaire du Wall Street Journal , leFinancial Times , et d'autres publications commerciales respectées. Les investisseurs en capital-risque qui se spécialisent dans une industrie ont tendance à s'abonner également aux revues spécialisées et aux articles spécifiques à cette industrie. Toutes ces informations sont souvent digérées chaque jour avec le petit-déjeuner.
Pour le professionnel du capital-risque, la majeure partie du reste de la journée est remplie de réunions. Ces réunions réunissent une grande variété de participants, y compris d'autres partenaires et/ou membres de sa société de capital-risque, des dirigeants d'une société de portefeuille existante, des contacts dans le domaine de spécialité et des entrepreneurs en herbe à la recherche de capital-risque.
Lors d'une réunion tôt le matin, par exemple, il peut y avoir une discussion à l'échelle de l'entreprise sur les investissements potentiels du portefeuille. L'équipe de diligence raisonnable présentera les avantages et les inconvénients d'investir dans l'entreprise. Un vote "autour de la table" pourra être programmé le lendemain pour décider d'ajouter ou non la société au portefeuille.
Une réunion l'après-midi peut avoir lieu avec une société du portefeuille actuel. Ces visites sont maintenues sur une base régulière afin de déterminer le bon fonctionnement de l'entreprise et si l'investissement réalisé par la société de capital-risque est utilisé à bon escient. Le capital-risqueur est chargé de prendre des notes d'évaluation pendant et après la réunion et de diffuser les conclusions parmi le reste de l'entreprise.
Après avoir passé une grande partie de l'après-midi à rédiger ce rapport et à passer en revue d'autres nouvelles du marché, il peut y avoir un dîner-rencontre tôt avec un groupe d'entrepreneurs en herbe qui recherchent un financement pour leur entreprise. Le professionnel du capital-risque a une idée du type de potentiel de l'entreprise émergente et détermine si d'autres réunions avec la société de capital-risque sont justifiées.
Après ce dîner-rencontre, lorsque le capital-risqueur rentre enfin chez lui pour la nuit, il peut emporter le rapport de diligence raisonnable sur l'entreprise qui sera voté le lendemain, prenant une fois de plus l'occasion d'examiner tous les faits et chiffres essentiels avant le réunion du matin.
Le premier financement par capital-risque était une tentative de relancer une industrie. Pour cela, Georges Doriot a adhéré à une philosophie de participation active à l'évolution de la startup. Il a fourni des financements, des conseils et des contacts aux entrepreneurs.
Un amendement à la loi SBIC en 1958 a conduit à l'entrée d'investissements plus novices dans les petites entreprises et les startups. L'augmentation des niveaux de financement de l'industrie s'est accompagnée d'une augmentation correspondante du nombre de petites entreprises en faillite. Au fil du temps, les acteurs de l'industrie du capital-risque se sont regroupés autour de la philosophie originale de Doriot consistant à fournir des conseils et un soutien aux entrepreneurs qui créent des entreprises.
En raison de la proximité de l'industrie avec la Silicon Valley, l'écrasante majorité des transactions financées par des investisseurs en capital-risque concernent l'industrie technologique - Internet, la santé, le matériel et les services informatiques, la téléphonie mobile et les télécommunications. Mais d'autres industries ont également bénéficié du financement du capital-risque. Des exemples notables sont Staples et Starbucks, qui ont tous deux reçu de l'argent de capital-risque.
Le capital-risque n'est plus l'apanage des entreprises d'élite. Les investisseurs institutionnels et les entreprises établies sont également entrés dans la mêlée. Par exemple, les géants de la technologie Google et Intel ont des fonds de capital-risque distincts pour investir dans les technologies émergentes. En 2019, Starbucks a également annoncé un fonds de capital-risque de 100 millions de dollars pour investir dans des startups alimentaires.
Avec une augmentation de la taille moyenne des transactions et la présence d'acteurs plus institutionnels dans le mix, le capital-risque a mûri au fil du temps. L'industrie comprend désormais un assortiment d'acteurs et de types d'investisseurs qui investissent à différentes étapes de l'évolution d'une startup, en fonction de leur appétit pour le risque.
L'innovation et l'entrepreneuriat sont les noyaux d'une économie capitaliste. Cependant, les nouvelles entreprises sont souvent des entreprises très risquées et coûteuses. En conséquence, des capitaux externes sont souvent recherchés pour répartir le risque d'échec. En contrepartie de la prise de ce risque par l'investissement, les investisseurs dans de nouvelles entreprises peuvent obtenir des actions et des droits de vote pour des cents sur le dollar potentiel. Le capital-risque permet donc aux startups de démarrer et aux fondateurs de réaliser leur vision.
Les nouvelles entreprises ne réussissent souvent pas, ce qui signifie que les premiers investisseurs peuvent perdre tout l'argent qu'ils y ont investi. Une règle générale est que pour 10 startups, trois ou quatre échoueront complètement. Trois ou quatre autres perdent de l'argent ou retournent simplement l'investissement initial, et un ou deux génèrent des rendements substantiels.
En fonction du stade de l'entreprise, de ses perspectives, du montant investi et de la relation entre les investisseurs et les fondateurs, les VC prendront généralement entre 25 et 50 % de la propriété d'une nouvelle entreprise.
Le capital-risque est un sous-ensemble du capital-investissement. Outre le capital-risque, le capital-investissement comprend également les rachats par emprunt, le financement mezzanine et les placements privés.
Bien que les deux fournissent de l'argent aux entreprises en démarrage, les investisseurs en capital-risque sont généralement des investisseurs professionnels qui investissent dans un large portefeuille de nouvelles entreprises et fournissent des conseils pratiques et tirent parti de leurs réseaux professionnels pour aider la nouvelle entreprise. Les investisseurs providentiels, en revanche, ont tendance à être des personnes fortunées qui aiment investir dans de nouvelles entreprises davantage comme un passe-temps ou un projet parallèle et peuvent ne pas fournir les mêmes conseils d'expert. Les investisseurs providentiels ont également tendance à investir en premier et sont ensuite suivis par les sociétés de capital-risque.
Les données de la NVCA et de PitchBook indiquent que les entreprises financées par capital-risque ont attiré un record de 330 milliards de dollars en 2021, par rapport au total de 166 milliards de dollars enregistré en 2020, ce qui était déjà un record. Les investissements importants et à un stade avancé restent les principaux moteurs de cette solide performance :les méga-transactions de 100 millions de dollars ou plus ont déjà atteint un nouveau record.
Une autre tendance notable est le nombre croissant de transactions avec des investisseurs en capital-risque non traditionnels, tels que des fonds communs de placement, des fonds spéculatifs, des investisseurs corporatifs et des investisseurs croisés. Pendant ce temps, la part des investisseurs providentiels est devenue plus robuste, atteignant également des records.
Mais l'augmentation du financement ne se traduit pas par un plus grand écosystème en termes de nombre de transactions ou de nombre de transactions financées par l'argent du capital-risque. La NVCA prévoit que le nombre de transactions en 2022 sera de 8 406, contre 12 362 en 2020.
Le financement à un stade avancé est devenu plus populaire car les investisseurs institutionnels préfèrent investir dans des entreprises moins risquées (par opposition aux entreprises en phase de démarrage où le risque d'échec est élevé).
