Un swap à coupon zéro est un échange de flux de trésorerie dans lequel le flux de paiements à taux d'intérêt variable est effectué périodiquement, comme ce serait le cas dans un swap vanille ordinaire, mais où le flux de paiements à taux fixe est effectué en un seul versement. paiement de la somme au moment où le swap arrive à échéance, au lieu de périodiquement pendant toute la durée du swap.
Un swap à coupon zéro est un contrat dérivé conclu par deux parties. Une partie effectue des paiements flottants qui changent en fonction de la publication future de l'indice des taux d'intérêt (par exemple LIBOR, EURIBOR, etc.) sur lequel le taux est étalonné. L'autre partie effectue des paiements à l'autre sur la base d'un taux d'intérêt fixe convenu.
Le taux d'intérêt fixe est lié à une obligation à coupon zéro ou à une obligation qui ne rapporte aucun intérêt pendant toute la durée de l'obligation mais qui devrait effectuer un seul paiement à l'échéance. En effet, le montant du paiement à taux fixe est basé sur le taux zéro coupon du swap. Le détenteur d'obligations à la fin de la jambe fixe d'un swap à coupon zéro est responsable d'effectuer un paiement à l'échéance, tandis que la partie à la fin de la jambe flottante doit effectuer des paiements périodiques pendant la durée de vie du contrat du swap. Cependant, les swaps à coupon zéro peuvent être structurés de manière à ce que les paiements à taux variable et à taux fixe soient payés sous forme de somme forfaitaire.
Puisqu'il y a une inadéquation dans la fréquence des paiements, la partie flottante est exposée à un niveau substantiel de risque de défaut. La contrepartie qui ne reçoit pas de paiement avant la fin de l'accord encourt un risque de crédit plus important qu'elle ne le ferait avec un swap vanille simple dans lequel les paiements à taux d'intérêt fixe et variable sont convenus d'être payés à certaines dates au fil du temps.
Valoriser un swap zéro-coupon consiste à déterminer la valeur actuelle des flux de trésorerie à l'aide d'un taux au comptant (ou taux zéro-coupon). Le taux au comptant est un taux d'intérêt qui s'applique à une obligation à escompte qui ne paie aucun coupon et ne produit qu'un seul flux de trésorerie à la date d'échéance. La valeur actuelle de chaque branche fixe et flottante sera déterminée séparément et additionnée.
Étant donné que les paiements à taux fixe sont connus à l'avance, le calcul de la valeur actuelle de cette jambe est simple. Pour dériver la valeur actualisée des flux de trésorerie de la jambe à taux variable, le taux à terme implicite doit d'abord être calculé. Les taux à terme sont généralement déduits des taux au comptant. Les taux au comptant sont dérivés d'une courbe au comptant qui est construite à partir du bootstrap, une technique qui montre une séquence de taux au comptant (ou zéro-coupon) qui sont cohérents avec les prix et les rendements des obligations à coupon.
Des variantes du swap zéro-coupon existent pour répondre à différents besoins d'investissement. Un swap zéro-coupon inversé paie le paiement forfaitaire fixe à l'avance lorsque le contrat est initié, réduisant ainsi le risque de crédit pour la partie payante flottante. Dans le cadre d'un swap zéro-coupon échangeable , la partie devant recevoir une somme fixe à l'échéance peut utiliser une option intégrée pour transformer le paiement forfaitaire en une série de paiements fixes.
Le payeur flottant bénéficiera de cette structure si la volatilité diminue et que les taux d'intérêt sont relativement stables ou en baisse. Il est également possible que les paiements à taux variable soient payés sous forme de somme forfaitaire dans un swap zéro-coupon dans le cadre d'un swap zéro-coupon échangeable.
