Un swap à coupon zéro est un contrat d'échange de flux de trésorerie où les paiements à taux variable sont effectués périodiquement, comme dans un swap classique, tandis que les paiements à taux fixe sont versés en une seule fois à l'échéance du contrat.
Ce dérivé financier oppose deux parties : l'une verse des paiements flottants indexés sur un taux de référence (comme l'EURIBOR ou le LIBOR), l'autre des paiements fixes basés sur un taux zéro-coupon. Ce dernier correspond à une obligation sans coupon intermédiaire, remboursée en principal et intérêts à l'échéance.
À l'échéance, le détenteur de la jambe fixe effectue un paiement unique, tandis que la jambe flottante génère des versements périodiques. Des structures permettent parfois de mutualiser les paiements en somme forfaitaire. Cependant, cette asynchronie expose la partie flottante à un risque de défaut accru, supérieur à celui d'un swap vanille où les échanges sont simultanés.
La valorisation calcule la valeur actuelle des flux via les taux zéro-coupon (ou spot). Ces taux s'appliquent à des obligations discount sans coupon, générant un unique flux à l'échéance. On évalue séparément les jambes fixe et flottante avant de les additionner.
Pour la jambe fixe, les flux connus facilitent le calcul. Pour la flottante, on dérive les taux forward à partir de la courbe des taux spot, construite par bootstrapping à partir des prix d'obligations couponnées.
Des variantes existent : le swap zéro-coupon inversé avance le paiement fixe à l'initiation, minimisant le risque crédit pour le payeur flottant. Le swap zéro-coupon échangeable intègre une option convertissant le paiement forfaitaire en flux périodiques, avantageux en cas de volatilité faible ou de taux en baisse.
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