Alpha (α) est un terme utilisé en investissement pour décrire la capacité d'une stratégie d'investissement à battre le marché, ou son « avantage ». Alpha est donc aussi souvent appelé « rendement excédentaire » ou « taux de rendement anormal », ce qui fait référence à l'idée que les marchés sont efficaces, et il n'y a donc aucun moyen de gagner systématiquement des rendements qui dépassent le marché dans son ensemble. L'alpha est souvent utilisé conjointement avec le bêta (la lettre grecque β), qui mesure la volatilité ou le risque global du marché au sens large, connu sous le nom de risque de marché systématique.
L'alpha est utilisé en finance comme mesure de performance, indiquant quand une stratégie, un trader ou un gestionnaire de portefeuille a réussi à battre le rendement du marché sur une certaine période. L'alpha, souvent considéré comme le rendement actif d'un investissement, mesure la performance d'un investissement par rapport à un indice de marché ou à un indice de référence considéré comme représentant l'évolution du marché dans son ensemble.
Le rendement excédentaire d'un investissement par rapport au rendement d'un indice de référence est l'alpha de l'investissement. L'alpha peut être positif ou négatif et résulte d'un investissement actif. Le bêta, en revanche, peut être gagné grâce à l'investissement indiciel passif.
Alpha est l'un des cinq ratios de risque technique d'investissement populaires. Les autres sont le bêta, l'écart type, le R au carré et le ratio de Sharpe. Ce sont toutes des mesures statistiques utilisées dans la théorie moderne du portefeuille (MPT). Tous ces indicateurs sont destinés à aider les investisseurs à déterminer le profil risque-rendement d'un investissement.
Les gestionnaires de portefeuille actifs cherchent à générer de l'alpha dans des portefeuilles diversifiés, la diversification visant à éliminer les risques non systématiques. Étant donné que l'alpha représente la performance d'un portefeuille par rapport à un indice de référence, il est souvent considéré comme représentant la valeur qu'un gestionnaire de portefeuille ajoute ou soustrait au rendement d'un fonds.
En d'autres termes, l'alpha est le retour sur un investissement qui n'est pas le résultat d'un mouvement général sur le grand marché. En tant que tel, un alpha de zéro indiquerait que le portefeuille ou le fonds suit parfaitement l'indice de référence et que le gestionnaire n'a pas ajouté ou perdu de valeur supplémentaire par rapport à l'ensemble du marché.
Le concept d'alpha est devenu plus populaire avec l'avènement des fonds indiciels à bêta intelligent liés à des indices tels que l'indice Standard &Poor's 500 et le "Wilshire 5000 Total Market Index". Ces fonds tentent d'améliorer la performance d'un portefeuille qui suit un sous-ensemble ciblé de le marché.
Malgré l'attrait considérable de l'alpha dans un portefeuille, de nombreux indices de référence parviennent à battre les gestionnaires d'actifs la grande majorité du temps. En partie en raison d'un manque de confiance croissant dans le conseil financier traditionnel provoqué par cette tendance, de plus en plus d'investisseurs se tournent vers des conseillers en ligne passifs à faible coût (souvent appelés roboadvisors) qui investissent exclusivement ou presque exclusivement le capital des clients dans des indices. -des fonds de suivi, le raisonnement étant que s'ils ne peuvent pas battre le marché, ils peuvent aussi bien le rejoindre.
De plus, comme la plupart des conseillers financiers "traditionnels" facturent des frais, lorsque l'on gère un portefeuille et que l'on obtient un alpha de zéro, cela représente en fait une légère perte nette pour l'investisseur. Par exemple, supposons que Jim, un conseiller financier, facture 1 % de la valeur d'un portefeuille pour ses services et que, pendant une période de 12 mois, Jim ait réussi à produire un alpha de 0,75 pour le portefeuille d'un de ses clients, Frank. Bien que Jim ait effectivement contribué à la performance du portefeuille de Frank, les frais facturés par Jim dépassent l'alpha qu'il a généré, de sorte que le portefeuille de Frank a subi une perte nette. Pour les investisseurs, l'exemple souligne l'importance de considérer les frais en conjonction avec les rendements de performance et l'alpha.
L'hypothèse de marché efficace (EMH) postule que les prix du marché intègrent toutes les informations disponibles à tout moment, et donc les titres sont toujours correctement évalués (le marché est efficace). Par conséquent, selon l'EMH, il n'y a aucun moyen d'identifier et de profiter systématiquement de prix erronés sur le marché parce qu'ils n'existent pas.
Si des erreurs d'évaluation sont identifiées, elles sont rapidement arbitrées et les schémas persistants d'anomalies de marché dont on peut tirer parti ont tendance à être rares et espacés.
Des preuves empiriques comparant les rendements historiques des fonds communs de placement actifs par rapport à leurs indices de référence passifs indiquent que moins de 10 % de tous les fonds actifs sont en mesure d'obtenir un alpha positif sur une période de plus de 10 ans, et ce pourcentage diminue une fois les taxes et les frais prélevés en considération. En d'autres termes, l'alpha est difficile à obtenir, surtout après les taxes et les frais.
Étant donné que le risque bêta peut être isolé en diversifiant et en couvrant divers risques (qui s'accompagnent de divers coûts de transaction), certains ont proposé que l'alpha n'existe pas vraiment, mais qu'il représente simplement la compensation pour avoir pris un risque non couvert qui n'avait pas été identifié ou a été oublié.
Alpha est couramment utilisé pour classer les fonds communs de placement actifs ainsi que tous les autres types d'investissements. Il est souvent représenté par un chiffre unique (comme +3,0 ou -5,0), et il s'agit généralement d'un pourcentage mesurant la performance du portefeuille ou du fonds par rapport à l'indice de référence référencé (c'est-à-dire 3 % de mieux ou 5 % de pire).
Une analyse plus approfondie de l'alpha peut également inclure "l'alpha de Jensen". L'alpha de Jensen prend en considération la théorie du marché du modèle d'évaluation des actifs financiers (CAPM) et inclut une composante ajustée au risque dans son calcul. Le bêta (ou le coefficient bêta) est utilisé dans le CAPM, qui calcule le rendement attendu d'un actif en fonction de son propre bêta particulier et des rendements attendus du marché. L'alpha et le bêta sont utilisés ensemble par les gestionnaires de placements pour calculer, comparer et analyser les rendements.
L'ensemble de l'univers d'investissement offre une large gamme de titres, de produits d'investissement et d'options de conseil aux investisseurs. Différents cycles de marché ont également une influence sur l'alpha des investissements dans différentes classes d'actifs. C'est pourquoi il est important de prendre en compte les métriques risque-rendement en conjonction avec l'alpha.
Ceci est illustré dans les deux exemples historiques suivants pour un ETF obligataire et un ETF actions :
L'ETF iShares Convertible Bond ETF (ICVT) est un investissement à revenu fixe à faible risque. Il suit un indice personnalisé appelé Bloomberg U.S. Convertible Cash Pay Bond> $250MM Index. ICVT avait un écart-type annuel relativement faible de 4,72 %. Depuis le début de l'année, au 15 novembre 2017, son rendement était de 13,17 %. L'indice Bloomberg U.S. Aggregate a affiché un rendement de 3,06 % sur la même période. Par conséquent, l'alpha pour ICVT était de 10,11 % par rapport à l'indice agrégé américain Bloomberg et pour un risque relativement faible avec un écart type de 4,72 %.
Cependant, étant donné que l'indice obligataire global n'est pas la référence appropriée pour l'ICVT (il devrait s'agir de l'indice Bloomberg Convertible), cet alpha n'est peut-être pas aussi important qu'on le pensait initialement ; et en fait, peuvent être mal attribués puisque les obligations convertibles ont des profils beaucoup plus risqués que les obligations ordinaires.
Le WisdomTree U.S. Quality Dividend Growth Fund (DGRW) est un investissement en actions avec un risque de marché plus élevé qui cherche à investir dans des actions à croissance de dividendes. Ses avoirs suivent un indice personnalisé appelé WisdomTree U.S. Quality Dividend Growth Index. Il avait un écart type annualisé sur trois ans de 10,58 %, supérieur à l'ICVT.
Le rendement annualisé de DGRW au 15 novembre 2017 était de 18,24 %, ce qui était également supérieur au S&P 500 à 14,67 %, il avait donc un alpha de 3,57 % par rapport au S&P 500. Mais encore une fois, le S&P 500 peut ne pas être l'indice de référence correct pour cet ETF, car les actions de croissance versant des dividendes constituent un sous-ensemble très particulier du marché boursier global et peuvent même ne pas inclure les 500 actions les plus précieuses d'Amérique.
L'exemple ci-dessus illustre le succès de deux gestionnaires de fonds dans la génération d'alpha. Les preuves montrent cependant que les taux d'alpha des gestionnaires actifs dans les fonds et les portefeuilles de l'univers d'investissement ne sont pas toujours aussi performants. Les statistiques montrent qu'au cours des dix dernières années, 83% des fonds actifs aux États-Unis n'ont pas réussi à correspondre à leurs indices de référence choisis. Les experts attribuent cette tendance à de nombreuses causes, notamment :
Bien que l'alpha ait été qualifié de "Saint Graal" de l'investissement et, à ce titre, reçoive beaucoup d'attention de la part des investisseurs et des conseillers, il y a quelques considérations importantes à prendre en compte lors de l'utilisation de l'alpha.
Lors de l'utilisation d'un calcul alpha généré, il est important de comprendre les calculs impliqués. L'alpha peut être calculé à l'aide de différents indices de référence au sein d'une classe d'actifs. Dans certains cas, il se peut qu'il n'y ait pas d'indice préexistant approprié, auquel cas les conseillers peuvent utiliser des algorithmes et d'autres modèles pour simuler un indice à des fins de calcul d'alpha comparatif.
Alpha peut également faire référence au taux de rendement anormal d'un titre ou d'un portefeuille supérieur à ce qui serait prédit par un modèle d'équilibre comme CAPM. Dans ce cas, un modèle CAPM pourrait viser à estimer les rendements pour les investisseurs à divers points le long d'une frontière efficiente. L'analyse CAPM peut estimer qu'un portefeuille devrait gagner 10% en fonction du profil de risque du portefeuille. Si le portefeuille gagne réellement 15 %, l'alpha du portefeuille serait de 5,0, soit +5 % par rapport à ce qui était prévu dans le modèle CAPM.
