Retour sur Capital Investi (ROIC) : Définition, Formule et Analyse pour Investisseurs

Qu'est-ce que le retour sur capital investi (ROIC) ?

Le retour sur capital investi (ROIC) mesure l'efficacité avec laquelle une entreprise alloue son capital à des investissements rentables. Cet indicateur clé évalue comment une société utilise ses ressources financières pour générer des bénéfices. En comparant le ROIC au coût moyen pondéré du capital (WACC ou CMPC), on détermine si le capital est employé de manière optimale.

Principaux points à retenir

• Le ROIC représente les bénéfices nets supérieurs au coût moyen de la dette et des capitaux propres.
• Il sert de référence pour évaluer la valeur d'autres entreprises.
• Une entreprise crée de la valeur si son ROIC dépasse son WACC.

Formule et calcul du ROIC

La formule standard est :

ROIC = NOPAT / Capital investi

Où :
- NOPAT = Résultat opérationnel net après impôts (Bénéfice d'exploitation × (1 - Taux d'imposition effectif)).

Le capital investi correspond à la somme de la dette et des capitaux propres, ajustée pour exclure la trésorerie excédentaire et les passifs non porteurs d'intérêts (comme les comptes fournisseurs).

Autres méthodes de calcul du capital investi :
1. Actifs totaux - Trésorerie - Passifs courants non porteurs d'intérêts.
2. Capitaux propres + Dette - Actifs hors exploitation (trésorerie, titres négociables).
3. Fonds de roulement hors trésorerie + Immobilisations.

Un ROIC supérieur au WACC indique une croissance saine ; un ROIC inférieur signale un modèle d'affaires non viable.

Interprétation du ROIC

Exprimé en pourcentage et annualisé, le ROIC doit dépasser le WACC pour créer de la valeur. Un écart de 2 points de pourcentage est un benchmark courant. Les entreprises à ROIC nul n'érodent pas de valeur mais manquent de fonds pour la croissance. Cet indicateur est crucial dans les secteurs à forte intensité capitalistique (pétrole, semi-conducteurs).

Limites du ROIC

Il ne précise pas quel segment génère la valeur et peut être biaisé par des événements non récurrents si basé sur le bénéfice net. Il complète idéalement le ratio cours/bénéfice (P/E) : un P/E élevé peut refléter un ROIC supérieur justifiant une prime.

Exemple concret : Target Corporation (TGT)

Dans son rapport 10-K 2021, Target calcule ainsi son ROIC :

Partant du bénéfice d'exploitation, on ajoute les autres revenus nets pour obtenir l'EBIT, ajuste pour intérêts de baux et impôts afin d'atteindre le NOPAT. Le capital investi = Capitaux propres + Dette à long terme + Obligations de location - Trésorerie.

Le capital investi en détail

Il s'agit du total des fonds levés (capitaux propres + dette + locations-acquisition), non listé directement au bilan.