Le retour sur capital investi (ROIC) est un calcul utilisé pour évaluer l'efficacité d'une entreprise à allouer le capital sous son contrôle à des investissements rentables. Le ROIC donne une idée de la manière dont une entreprise utilise son capital pour générer des bénéfices. La comparaison du rendement du capital investi d'une entreprise avec son coût moyen pondéré du capital (CMPC) révèle si le capital investi est utilisé efficacement.
La formule du ROIC est :
ROIC=Invested CapitalNOPAToù :NOPAT=Résultat net d'exploitation après impôt
Autrement dit, ROIC =(résultat net - dividendes) / (dette + capitaux propres). La formule ROIC est calculée en évaluant la valeur au dénominateur, le capital total, qui est la somme de la dette et des capitaux propres d'une entreprise.
Il existe plusieurs façons de calculer cette valeur. L'une consiste à soustraire la trésorerie et les passifs courants non porteurs d'intérêts (NIBCL) - y compris les dettes fiscales et les comptes créditeurs, tant qu'ils ne sont pas soumis à des intérêts ou à des frais - du total des actifs.
Une troisième méthode de calcul du capital investi consiste à ajouter la valeur comptable des capitaux propres d'une entreprise à la valeur comptable de sa dette, puis à soustraire les actifs hors exploitation, y compris la trésorerie et les équivalents de trésorerie, les titres négociables et les actifs des activités abandonnées.
Une dernière façon de calculer le capital investi consiste à obtenir le chiffre du fonds de roulement en soustrayant les passifs courants des actifs courants. Ensuite, vous obtenez un fonds de roulement hors trésorerie en soustrayant les liquidités de la valeur du fonds de roulement que vous venez de calculer. Enfin, le fonds de roulement hors trésorerie est ajouté aux immobilisations d'une entreprise.
Un ROIC supérieur au coût du capital signifie qu'une entreprise est saine et en croissance, tandis qu'un ROIC inférieur au coût du capital suggère un modèle d'entreprise non durable.
La valeur du numérateur peut également être calculée de plusieurs manières. Le moyen le plus simple consiste à soustraire les dividendes du revenu net d'une entreprise.
D'autre part, parce qu'une entreprise peut avoir bénéficié d'une source ponctuelle de revenus sans rapport avec son cœur de métier - une aubaine des fluctuations des taux de change, par exemple -, il est souvent préférable de regarder le résultat opérationnel net après impôts (NOPAT ). Le NOPAT est calculé en ajustant le bénéfice d'exploitation pour les impôts :
NOPAT =(bénéfice d'exploitation) x (1 - taux d'imposition effectif)
De nombreuses entreprises indiqueront leurs taux d'imposition effectifs pour le trimestre ou l'exercice dans leurs publications de résultats, mais toutes les entreprises ne le font pas, ce qui signifie qu'il peut être nécessaire de calculer le taux en divisant la charge fiscale d'une entreprise par son bénéfice net.
Le ROIC est toujours calculé en pourcentage et est généralement exprimé en valeur annualisée ou sur 12 mois. Il doit être comparé au coût du capital d'une entreprise pour déterminer si l'entreprise crée de la valeur.
Si le retour sur investissement est supérieur au coût moyen pondéré du capital (WACC) d'une entreprise - la mesure du coût du capital la plus couramment utilisée - de la valeur est créée et ces entreprises se négocieront à prime. Un critère de référence courant pour prouver la création de valeur est un rendement supérieur de deux points de pourcentage au coût du capital de l'entreprise.
Certaines entreprises fonctionnent à un niveau de rendement nul, et bien qu'elles ne détruisent pas de valeur, ces entreprises n'ont pas de capital excédentaire à investir dans la croissance future.
Le ROIC est l'une des mesures d'évaluation les plus importantes et les plus informatives à calculer. Cependant, il est plus important pour certains secteurs que pour d'autres, car les entreprises qui exploitent des plates-formes pétrolières ou fabriquent des semi-conducteurs investissent beaucoup plus intensivement en capital que celles qui nécessitent moins d'équipement.
L'un des inconvénients de cette mesure est qu'elle ne dit rien sur le segment de l'entreprise qui génère de la valeur. Si vous effectuez votre calcul sur la base du revenu net (moins les dividendes) au lieu du NOPAT, le résultat peut être encore plus opaque, car le rendement peut provenir d'un seul événement non récurrent.
Le ROIC fournit le contexte nécessaire pour d'autres mesures telles que le ratio cours/bénéfice (P/E). Considéré isolément, le ratio P/E pourrait suggérer qu'une entreprise est survendue, mais la baisse pourrait être due au fait que l'entreprise ne génère plus de valeur pour les actionnaires au même rythme (ou plus du tout). D'un autre côté, les entreprises qui génèrent constamment des taux de rendement élevés sur le capital investi méritent probablement de se négocier avec une prime par rapport aux autres actions, même si leurs ratios P/E semblent prohibitifs.
A titre d'exemple, considérons Target Corporation (TGT). La société calcule son ROIC directement dans son exercice 2021 10-K, montrant les composants qui sont entrés dans le calcul :
Le calcul du ROIC commence par le bénéfice d'exploitation, puis ajoute les autres revenus nets pour obtenir l'EBIT. Les intérêts du bail d'exploitation sont ensuite rajoutés et les impôts sur le revenu soustraits pour obtenir le NOPAT. Le capital investi de Target comprend les capitaux propres, la dette à long terme et les obligations liées aux contrats de location simple. Target soustrait la trésorerie et les équivalents de trésorerie de la somme de ces chiffres pour obtenir son capital investi.
Le capital investi est le montant total d'argent levé par une entreprise en émettant des titres, qui est la somme des capitaux propres, de la dette et des obligations de location-acquisition de l'entreprise. Le capital investi n'est pas un poste dans les états financiers de l'entreprise, car la dette, les contrats de location-acquisition et les capitaux propres sont chacun répertoriés séparément au bilan.
Le retour sur capital investi (ROIC) détermine l'efficacité avec laquelle une entreprise met le capital sous son contrôle vers des investissements ou des projets rentables. Le ratio ROIC donne une idée de la façon dont une entreprise utilise l'argent qu'elle a levé à l'extérieur pour générer des rendements. La comparaison du rendement du capital investi d'une entreprise avec son coût moyen pondéré du capital (CMPC) révèle si le capital investi est utilisé efficacement.
La formule ROIC est le bénéfice d'exploitation net après impôt (NOPAT) divisé par le capital investi. Les entreprises dont le rendement du capital est stable ou en amélioration sont peu susceptibles d'investir des quantités importantes de nouveaux capitaux.
