La vente à découvert est une stratégie d'investissement ou de négociation qui spécule sur la baisse du cours d'une action ou d'un autre titre. Il s'agit d'une stratégie avancée qui ne devrait être entreprise que par des traders et des investisseurs expérimentés.
Les traders peuvent utiliser la vente à découvert comme spéculation, et les investisseurs ou les gestionnaires de portefeuille peuvent l'utiliser comme couverture contre le risque de baisse d'une position longue sur le même titre ou un titre lié. La spéculation comporte la possibilité d'un risque substantiel et est une méthode de négociation avancée. La couverture est une transaction plus courante consistant à placer une position de compensation pour réduire l'exposition au risque.
Dans la vente à découvert, une position est ouverte en empruntant des actions ou un autre actif dont la valeur, selon l'investisseur, diminuera. L'investisseur vend ensuite ces actions empruntées à des acheteurs disposés à payer le prix du marché. Avant que les actions empruntées ne doivent être rendues, le commerçant parie que le prix continuera de baisser et qu'il pourra les acheter à moindre coût. Le risque de perte sur une vente à découvert est théoriquement illimité puisque le prix de n'importe quel actif peut grimper à l'infini.
Avec la vente à découvert, un vendeur ouvre une position courte en empruntant des actions, généralement auprès d'un courtier, dans l'espoir de les racheter avec profit si le prix baisse. Les actions doivent être empruntées car vous ne pouvez pas vendre des actions qui n'existent pas. Pour clôturer une position courte, un trader rachète les actions sur le marché - espérons-le à un prix inférieur à celui auquel il a emprunté l'actif - et les restitue au prêteur ou au courtier. Les commerçants doivent tenir compte de tout intérêt facturé par le courtier ou des commissions facturées sur les transactions.
Pour ouvrir une position courte, un trader doit avoir un compte sur marge et devra généralement payer des intérêts sur la valeur des actions empruntées pendant que la position est ouverte. En outre, la Financial Industry Regulatory Authority, Inc. (FINRA), qui applique les règles et réglementations régissant les courtiers enregistrés et les sociétés de courtage aux États-Unis, la Bourse de New York (NYSE) et la Réserve fédérale ont fixé des valeurs minimales pour le montant que le compte sur marge doit maintenir, connu sous le nom de marge de maintenance. Si la valeur du compte d'un investisseur tombe en dessous de la marge de maintenance, des fonds supplémentaires sont nécessaires ou la position peut être vendue par le courtier.
Le processus de localisation des actions pouvant être empruntées et de leur restitution à la fin de la transaction est géré en coulisse par le courtier. L'ouverture et la fermeture de la transaction peuvent être effectuées via les plateformes de négociation habituelles avec la plupart des courtiers. Cependant, chaque courtier aura des qualifications que le compte de trading doit remplir avant d'autoriser le trading sur marge.
Les raisons les plus courantes pour s'engager dans la vente à découvert sont la spéculation et la couverture. Un spéculateur fait un pur pari sur le prix qu'il baissera à l'avenir. S'ils se trompent, ils devront racheter les actions plus haut, à perte. En raison des risques supplémentaires liés à l'utilisation de la marge dans la vente à découvert, celle-ci est généralement menée sur un horizon temporel plus court et est donc plus susceptible d'être une activité menée à des fins de spéculation.
Les gens peuvent également vendre à découvert afin de couvrir une position longue. Par exemple, si vous possédez des options d'achat (qui sont des positions longues), vous voudrez peut-être vendre à découvert sur cette position pour verrouiller les bénéfices. Ou, si vous souhaitez limiter les pertes à la baisse sans réellement sortir d'une position longue, vous pouvez vendre à découvert une action qui lui est étroitement liée ou fortement corrélée.
Imaginez un trader qui pense que le cours de l'action XYZ, qui se négocie actuellement à 50 $, va baisser au cours des trois prochains mois. Ils empruntent 100 actions et les revendent à un autre investisseur. Le commerçant est maintenant « à découvert » de 100 actions puisqu'il a vendu quelque chose qu'il ne possédait pas mais qu'il avait emprunté. La vente à découvert n'a été rendue possible qu'en empruntant les actions, qui ne sont pas toujours disponibles si l'action est déjà fortement vendue à découvert par d'autres traders.
Une semaine plus tard, la société dont les actions ont été vendues à découvert annonce des résultats financiers lamentables pour le trimestre et l'action tombe à 40 dollars. Le trader décide de clôturer la position courte et achète 100 actions pour 40 $ sur le marché libre pour remplacer les actions empruntées. Le profit du trader sur la vente à découvert, hors commissions et intérêts sur le compte sur marge, est de 1 000 $ :(50 $ - 40 $ =10 $ x 100 actions =1 000 $).
En utilisant le scénario ci-dessus, supposons maintenant que le trader n'a pas clôturé la position courte à 40 $ mais a décidé de la laisser ouverte pour capitaliser sur une nouvelle baisse des prix. Cependant, un concurrent se précipite pour acquérir la société avec une offre publique d'achat de 65 $ par action, et l'action monte en flèche. Si le trader décide de clôturer la position courte à 65 $, la perte sur la vente à découvert serait de 1 500 $ :(50 $ - 65 $ =négatif 15 $ x 100 actions =perte de 1 500 $). Ici, le trader a dû racheter les actions à un prix nettement plus élevé pour couvrir sa position.
Outre la spéculation, la vente à découvert a un autre objectif utile - la couverture - souvent perçue comme l'avatar moins risqué et plus respectable de la vente à découvert. L'objectif principal de la couverture est la protection, par opposition à la pure motivation lucrative de la spéculation. La couverture est entreprise pour protéger les gains ou atténuer les pertes dans un portefeuille, mais comme elle a un coût important, la grande majorité des investisseurs particuliers ne l'envisagent pas en temps normal.
Les coûts de couverture sont doubles. Il y a le coût réel de la couverture, comme les dépenses associées aux ventes à découvert ou les primes payées pour les contrats d'options de protection. De plus, il y a le coût d'opportunité de plafonner la hausse du portefeuille si les marchés continuent de monter. À titre d'exemple simple, si 50 % d'un portefeuille qui a une corrélation étroite avec l'indice S&P 500 (S&P 500) est couvert et que l'indice augmente de 15 % au cours des 12 prochains mois, le portefeuille n'enregistrerait qu'environ la moitié de cette gain ou 7,5 %.
Vendre à découvert peut être coûteux si le vendeur se trompe sur le mouvement des prix. Un trader qui a acheté des actions ne peut perdre que 100 % de ses dépenses si l'action tombe à zéro.
Cependant, un trader qui a vendu des actions à découvert peut perdre bien plus de 100 % de son investissement initial. Le risque vient du fait qu'il n'y a pas de plafond pour le prix d'une action, il peut monter "à l'infini et au-delà" - pour reprendre une phrase d'un autre personnage de bande dessinée, Buzz Lightyear. De plus, pendant que les actions étaient détenues, le commerçant devait financer le compte sur marge. Même si tout se passe bien, les commerçants doivent tenir compte du coût de l'intérêt de la marge lors du calcul de leurs bénéfices.
AvantagesPossibilité de profits élevés
Peu de capital initial requis
Investissements à effet de levier possibles
Couverture contre d'autres avoirs
Pertes potentiellement illimitées
Compte sur marge nécessaire
Intérêts de marge encourus
Pressions courtes
Lorsque vient le temps de clôturer une position, un vendeur à découvert peut avoir du mal à trouver suffisamment d'actions à acheter, si de nombreux autres traders vendent également l'action à découvert ou si l'action est peu négociée. À l'inverse, les vendeurs peuvent être pris dans une courte boucle de compression si le marché, ou un titre particulier, commence à monter en flèche.
D'autre part, les stratégies qui offrent un risque élevé offrent également une récompense à haut rendement. La vente à découvert ne fait pas exception. Si le vendeur prédit correctement les mouvements de prix, il peut réaliser un bon retour sur investissement (ROI), principalement s'il utilise la marge pour initier la transaction. L'utilisation de la marge fournit un effet de levier, ce qui signifie que le trader n'a pas eu besoin de mettre en place une grande partie de son capital comme investissement initial. Si elle est effectuée avec soin, la vente à découvert peut être un moyen peu coûteux de se couvrir, offrant un contrepoids aux autres avoirs du portefeuille.
Les investisseurs débutants devraient généralement éviter les ventes à découvert jusqu'à ce qu'ils acquièrent plus d'expérience de négociation à leur actif. Cela étant dit, la vente à découvert par le biais d'ETF est une stratégie un peu plus sûre en raison du risque plus faible d'un short squeeze.
Outre le risque mentionné précédemment de perdre de l'argent sur une transaction en raison de la hausse du prix d'une action, la vente à découvert comporte des risques supplémentaires que les investisseurs doivent prendre en compte.
Le court-circuit est connu sous le nom de trading sur marge. Lorsque vous vendez à découvert, vous ouvrez un compte sur marge, qui vous permet d'emprunter de l'argent à la société de courtage en utilisant votre investissement comme garantie. Tout comme lorsque vous êtes long sur la marge, il est facile que les pertes deviennent incontrôlables car vous devez respecter l'exigence de maintenance minimale de 25 %. Si votre compte glisse en dessous de ce seuil, vous serez soumis à un appel de marge et obligé d'investir plus d'argent ou de liquider votre position.
Même si une entreprise est surévaluée, il est concevable que le cours de son action mette un certain temps à baisser. En attendant, vous êtes vulnérable aux intérêts, aux appels de marge et aux rappels.
Si une action est activement vendue à découvert avec un flottant court élevé et un ratio de jours de couverture élevé, elle risque également de subir une compression courte. Une compression courte se produit lorsqu'une action commence à augmenter et que les vendeurs à découvert couvrent leurs transactions en rachetant leurs positions courtes. Cet achat peut se transformer en une boucle de rétroaction. La demande pour les actions attire plus d'acheteurs, ce qui pousse l'action à la hausse, obligeant encore plus de vendeurs à découvert à racheter ou à couvrir leurs positions.
Les régulateurs peuvent parfois imposer des interdictions sur les ventes à découvert dans un secteur spécifique, ou même sur l'ensemble du marché, pour éviter la panique et une pression de vente injustifiée. De telles actions peuvent provoquer une flambée soudaine des cours des actions, obligeant le vendeur à découvert à couvrir des positions courtes avec des pertes énormes.
L'histoire a montré qu'en général, les actions ont une tendance à la hausse. À long terme, la plupart des actions s'apprécient. D'ailleurs, même si une entreprise s'améliore à peine au fil des ans, l'inflation ou le taux d'augmentation des prix dans l'économie devrait faire grimper quelque peu le cours de son action. Cela signifie que la vente à découvert parie contre la direction générale du marché.
Contrairement à l'achat et à la détention d'actions ou d'investissements, la vente à découvert implique des coûts importants, en plus des commissions de négociation habituelles qui doivent être versées aux courtiers. Certains des coûts incluent :
L'intérêt sur marge peut représenter une dépense importante lors de la négociation d'actions sur marge. Étant donné que les ventes à découvert ne peuvent être effectuées que via des comptes sur marge, les intérêts payables sur les transactions à découvert peuvent s'accumuler avec le temps, en particulier si les positions à découvert sont maintenues ouvertes pendant une période prolongée.
Les actions difficiles à emprunter - en raison d'intérêts courts élevés, d'un flottant limité ou de toute autre raison - ont des frais "difficiles à emprunter" qui peuvent être assez importants. Les frais sont basés sur un taux annualisé pouvant aller d'une petite fraction de pour cent à plus de 100 % de la valeur de la transaction à découvert et sont calculés au prorata du nombre de jours pendant lesquels la transaction à découvert est ouverte.
Étant donné que le taux difficile à emprunter peut fluctuer considérablement d'un jour à l'autre et même sur une base intrajournalière, le montant exact en dollars des frais peut ne pas être connu à l'avance. Les frais sont généralement évalués par le courtier sur le compte du client soit à la fin du mois, soit à la clôture de la transaction à découvert, et s'ils sont assez importants, ils peuvent nuire considérablement à la rentabilité d'une transaction à découvert ou exacerber les pertes sur il.
Le vendeur à découvert est chargé de verser des dividendes sur les actions à découvert à l'entité auprès de laquelle les actions ont été empruntées. Le vendeur à découvert est également tenu d'effectuer des paiements en raison d'autres événements associés à l'action à découvert, tels que les fractionnements d'actions, les scissions et les émissions d'actions gratuites, qui sont tous des événements imprévisibles.
Deux métriques utilisées pour suivre l'activité de vente à découvert sur une action sont :
Les deux indicateurs de vente à découvert aident les investisseurs à comprendre si le sentiment général est haussier ou baissier pour une action.
Par exemple, après la baisse des prix du pétrole en 2014, les divisions énergétiques de General Electric Co. (GE) ont commencé à peser sur les performances de l'ensemble de l'entreprise. Le ratio d'intérêt à découvert est passé de moins de 1 % à plus de 3,5 % à la fin de 2015, les vendeurs à découvert ayant commencé à anticiper une baisse du titre. Au milieu de 2016, le cours de l'action de GE avait atteint 33 dollars par action et a commencé à baisser. En février 2019, GE était tombé à 10 $ par action, ce qui aurait généré un bénéfice de 23 $ par action pour tout vendeur à découvert assez chanceux pour vendre l'action près du sommet en juillet 2016.
Le timing est crucial lorsqu'il s'agit de vente à découvert. Les actions déclinent généralement beaucoup plus rapidement qu'elles n'avancent, et un gain important d'une action peut être anéanti en quelques jours ou quelques semaines en cas de perte de bénéfices ou de tout autre développement baissier. Le vendeur à découvert doit donc chronométrer le commerce à découvert à la perfection. Entrer trop tard dans le commerce peut entraîner un énorme coût d'opportunité en termes de perte de profits, car une grande partie de la baisse du titre peut déjà s'être produite.
D'un autre côté, entrer sur le marché trop tôt peut rendre difficile le maintien de la position courte à la lumière des coûts impliqués et des pertes potentielles, qui monteraient en flèche si le stock augmentait rapidement.
Il y a des moments où les chances de réussite de la vente à découvert s'améliorent, comme dans les cas suivants :
La tendance dominante pour un marché boursier ou un secteur est à la baisse pendant un marché baissier. Ainsi, les traders qui pensent que "la tendance est votre amie" ont plus de chances de réaliser des transactions de vente à découvert rentables pendant un marché baissier enraciné qu'ils ne le feraient pendant une forte phase haussière. Les vendeurs à découvert se délectent des environnements où la baisse du marché est rapide, large et profonde, comme le marché baissier mondial de 2008-09, car ils sont susceptibles de réaliser des bénéfices exceptionnels pendant ces périodes.
Les fondamentaux d'une action peuvent se détériorer pour un certain nombre de raisons :ralentissement de la croissance des revenus ou des bénéfices, augmentation des défis pour l'entreprise, augmentation des coûts des intrants qui exercent une pression sur les marges, etc. Pour l'ensemble du marché, la détérioration des fondamentaux pourrait signifier une série de données plus faibles qui indiquent un possible ralentissement économique, des développements géopolitiques défavorables comme la menace de guerre, ou des signaux techniques baissiers comme atteindre de nouveaux sommets avec une baisse du volume, une détérioration de l'étendue du marché.
Les vendeurs à découvert expérimentés préféreront peut-être attendre que la tendance baissière se confirme avant d'effectuer des transactions à découvert, plutôt que de le faire en prévision d'un mouvement à la baisse. Cela est dû au risque qu'une action ou un marché puisse avoir une tendance à la hausse pendant des semaines ou des mois face à la détérioration des fondamentaux, comme c'est généralement le cas dans les phases finales d'un marché haussier.
Les ventes à découvert peuvent également avoir une probabilité de succès plus élevée lorsque la tendance baissière est confirmée par plusieurs indicateurs techniques. Ces indicateurs pourraient inclure une ventilation en dessous d'un niveau de support à long terme clé ou un croisement moyen mobile baissier comme la «croix de la mort». Un exemple de croisement de moyenne mobile baissière se produit lorsque la moyenne mobile sur 50 jours d'une action tombe en dessous de sa moyenne mobile sur 200 jours. Une moyenne mobile est simplement la moyenne du cours d'une action sur une période donnée. Si le prix actuel dépasse la moyenne, à la baisse ou à la hausse, cela peut signaler une nouvelle tendance de prix.
Occasionnellement, les valorisations de certains secteurs ou du marché dans son ensemble peuvent atteindre des niveaux très élevés dans un contexte d'optimisme généralisé pour les perspectives à long terme de ces secteurs ou de l'économie en général. Les professionnels du marché appellent cette phase du cycle d'investissement "tarifée à la perfection", car les investisseurs seront invariablement déçus à un moment donné lorsque leurs attentes élevées ne seront pas satisfaites. Plutôt que de se précipiter sur le côté court, les vendeurs à découvert expérimentés peuvent attendre que le marché ou le secteur se retourne et entame sa phase de baisse.
John Maynard Keynes était un économiste britannique influent et ses théories économiques sont toujours utilisées aujourd'hui. Cependant, Keynes aurait déclaré :« Le marché peut rester irrationnel plus longtemps que vous ne pouvez rester solvable », ce qui est particulièrement adapté à la vente à découvert. Le moment optimal pour la vente à découvert est lorsqu'il y a une confluence des facteurs ci-dessus.
Parfois, la vente à découvert est critiquée et les vendeurs à découvert sont considérés comme des opérateurs impitoyables cherchant à détruire les entreprises. Cependant, la réalité est que la vente à découvert fournit des liquidités, c'est-à-dire suffisamment de vendeurs et d'acheteurs, aux marchés et peut aider à empêcher les mauvaises actions de monter en raison du battage médiatique et de l'excès d'optimisme. La preuve de cet avantage peut être vue dans les bulles d'actifs qui perturbent le marché. Les actifs qui ont conduit à des bulles, comme le marché des titres adossés à des créances hypothécaires avant la crise financière de 2008, sont souvent difficiles, voire impossibles, à vendre.
L'activité de vente à découvert est une source légitime d'informations sur le sentiment du marché et la demande pour une action. Sans ces informations, les investisseurs peuvent être pris au dépourvu par des tendances fondamentales négatives ou des nouvelles surprenantes.
Malheureusement, la vente à découvert obtient une mauvaise réputation en raison des pratiques employées par les spéculateurs contraires à l'éthique. Ces types peu scrupuleux ont utilisé des stratégies de vente à découvert et des produits dérivés pour dégonfler artificiellement les prix et mener des « raids baissiers » sur les actions vulnérables. La plupart des formes de manipulation de marché comme celle-ci sont illégales aux États-Unis, mais cela se produit encore périodiquement.
Les options de vente offrent une excellente alternative à la vente à découvert en vous permettant de profiter d'une baisse du cours d'une action sans avoir besoin de marge ou d'effet de levier. Si vous débutez dans le trading d'options, le cours Options pour débutants d'Investopedia fournit une introduction complète au monde des options. Ses cinq heures de vidéo à la demande, ses exercices et son contenu interactif offrent de véritables stratégies pour accroître la cohérence des rendements et améliorer les chances en faveur de l'investisseur.
Des événements d'actualité inattendus peuvent initier un short squeeze qui peut forcer les vendeurs à découvert à acheter à n'importe quel prix pour couvrir leurs besoins de marge. Par exemple, en octobre 2008, Volkswagen est brièvement devenue la société cotée en bourse la plus précieuse au monde lors d'une courte période épique.
En 2008, les investisseurs savaient que Porsche tentait de prendre une position dans Volkswagen et d'en prendre le contrôle majoritaire. Les vendeurs à découvert s'attendaient à ce qu'une fois que Porsche ait pris le contrôle de l'entreprise, la valeur de l'action chuterait probablement, ils ont donc fortement vendu à découvert l'action. Cependant, dans une annonce surprise, Porsche a révélé qu'ils avaient secrètement acquis plus de 70 % de la société en utilisant des produits dérivés, ce qui a déclenché une boucle de rétroaction massive de vendeurs à découvert achetant des actions pour clôturer leur position.
Les vendeurs à découvert étaient désavantagés parce que 20 % de Volkswagen appartenait à une entité gouvernementale qui n'était pas intéressée à vendre, et Porsche contrôlait 70 % de plus, il y avait donc très peu d'actions disponibles sur le marché — flottantes — à racheter. Essentiellement, le taux d'intérêt court et le ratio de jours pour couvrir ont explosé du jour au lendemain, ce qui a fait bondir le titre de 200 € à plus de 1 000 €.
Une caractéristique d'une compression courte est qu'ils ont tendance à s'estomper rapidement, et en quelques mois, l'action de Volkswagen était revenue dans sa fourchette normale.
Une position courte est une position qui parie contre le marché, en profitant lorsque les prix baissent. Vendre à découvert, c'est prendre un tel pari. Cela s'oppose à une position longue, qui consiste à acheter un actif dans l'espoir que le prix augmentera.
Vous ne pouvez pas vendre quelque chose qui n'existe pas. Puisqu'une société a un nombre limité d'actions en circulation, un vendeur à découvert doit d'abord localiser certaines de ces actions afin de les vendre. Le vendeur à découvert emprunte donc ces actions à une position longue existante et verse des intérêts au prêteur. Ce processus est souvent facilité en coulisses par son courtier. S'il n'y a pas beaucoup d'actions disponibles pour la vente à découvert (c'est-à-dire difficiles à emprunter), les frais d'intérêt pour vendre à découvert seront plus élevés.
Alors que certaines personnes pensent qu'il est contraire à l'éthique de parier contre le marché, la plupart des économistes et des professionnels de la finance conviennent que les vendeurs à découvert fournissent des liquidités et une découverte des prix à un marché, ce qui le rend plus efficace.
De nombreux courtiers autorisent la vente à découvert dans des comptes individuels, mais vous devez d'abord demander un compte sur marge.
Étant donné que les ventes à découvert sont vendues sur marge, des pertes relativement faibles peuvent entraîner des appels de marge de plus en plus importants. Si un appel de marge ne peut être satisfait, le short doit racheter ses actions à des prix toujours plus élevés. Cela permet d'enchérir encore plus sur le prix de l'action.
