Le risque de courbe de rendement est le risque de subir une variation défavorable des taux d'intérêt du marché associée à un investissement dans un instrument à revenu fixe. Lorsque les rendements du marché changent, cela aura un impact sur le prix d'un instrument à revenu fixe. Lorsque les taux d'intérêt du marché, ou les rendements, augmentent, le prix d'une obligation diminue, et vice versa.
Les investisseurs portent une attention particulière à la courbe de rendement, car elle fournit une indication de la direction que prendront les taux d'intérêt à court terme et la croissance économique à l'avenir. La courbe de rendement est une illustration graphique de la relation entre les taux d'intérêt et les rendements obligataires de diverses échéances, allant des bons du Trésor à 3 mois aux obligations du Trésor à 30 ans. Le graphique est tracé avec l'axe y représentant les taux d'intérêt et l'axe x montrant les durées croissantes.
Étant donné que les obligations à court terme ont généralement des rendements inférieurs à ceux des obligations à plus long terme, la courbe monte du bas à gauche vers la droite. Il s'agit d'une courbe de rendement normale ou positive. Les taux d'intérêt et les prix des obligations ont une relation inverse dans laquelle les prix diminuent lorsque les taux d'intérêt augmentent, et vice versa. Par conséquent, lorsque les taux d'intérêt changent, la courbe de rendement se déplace, ce qui représente un risque, connu sous le nom de risque de courbe de rendement, pour un investisseur obligataire.
Le risque lié à la courbe des taux est associé à un aplatissement ou à une accentuation de la courbe des taux, qui résulte de la variation des taux parmi des obligations comparables ayant des échéances différentes. Lorsque la courbe de rendement se déplace, le prix de l'obligation, initialement fixé sur la base de la courbe de rendement initiale, changera de prix.
Tout investisseur détenant des titres portant intérêt est exposé au risque de courbe des taux. Pour se couvrir contre ce risque, les investisseurs peuvent construire des portefeuilles en s'attendant à ce que si les taux d'intérêt changent, leurs portefeuilles réagiront d'une certaine manière. Étant donné que les variations de la courbe des rendements sont basées sur les primes de risque des obligations et les anticipations des taux d'intérêt futurs, un investisseur capable de prévoir les variations de la courbe des rendements pourra bénéficier des variations correspondantes des prix des obligations.
En outre, les investisseurs à court terme peuvent tirer parti des variations de la courbe des rendements en achetant l'un des deux produits négociés en bourse (ETP) :l'iPath US Treasury Flattener ETN (FLAT) et l'iPath US Treasury Steepener ETN (STPP).
Lorsque les taux d'intérêt convergent, la courbe des taux s'aplatit. Une courbe de rendement qui s'aplatit est définie comme le rétrécissement de l'écart de rendement entre les taux d'intérêt à long et à court terme. Lorsque cela se produit, le prix de l'obligation changera en conséquence. Si l'obligation est une obligation à court terme venant à échéance dans trois ans et que le rendement à trois ans diminue, le prix de cette obligation augmentera.
Prenons un exemple d'aplatisseur. Disons que les rendements du Trésor sur une note de 2 ans et une obligation de 30 ans sont de 1,1 % et 3,6 %, respectivement. Si le rendement du billet tombe à 0,9 % et que le rendement de l'obligation diminue à 3,2 %, le rendement de l'actif à long terme chute beaucoup plus que le rendement du Trésor à plus court terme. Cela réduirait l'écart de rendement de 250 points de base à 230 points de base.
Une courbe de rendement qui s'aplatit peut indiquer une faiblesse économique car elle signale que l'inflation et les taux d'intérêt devraient rester bas pendant un certain temps. Les marchés s'attendent à une faible croissance économique et la volonté des banques de prêter est faible.
Si la courbe des taux se pentifie, cela signifie que l'écart entre les taux d'intérêt à long et à court terme s'élargit. En d'autres termes, les rendements des obligations à long terme augmentent plus rapidement que les rendements des obligations à court terme, ou les rendements des obligations à court terme baissent alors que les rendements des obligations à long terme augmentent. Par conséquent, les prix des obligations à long terme diminueront par rapport aux obligations à court terme.
Une courbe qui se pentifie indique généralement une activité économique plus forte et des attentes d'inflation en hausse, et donc des taux d'intérêt plus élevés. Lorsque la courbe des taux est abrupte, les banques peuvent emprunter de l'argent à des taux d'intérêt plus bas et prêter à des taux d'intérêt plus élevés. Un exemple de courbe de rendement en pentification peut être observé dans une obligation à 2 ans avec un rendement de 1,5 % et une obligation à 20 ans avec un rendement de 3,5 %. Si après un mois, les rendements des bons du Trésor augmentent à 1,55 % et 3,65 %, respectivement, l'écart passe à 210 points de base, contre 200 points de base.
En de rares occasions, le rendement des obligations à court terme est supérieur au rendement des obligations à long terme. Lorsque cela se produit, la courbe s'inverse. Une courbe de rendement inversée indique que les investisseurs toléreront des taux bas maintenant s'ils pensent que les taux vont encore baisser plus tard. Ainsi, les investisseurs s'attendent à une baisse des taux d'inflation et des taux d'intérêt à l'avenir.
