Une courbe de rendement inversée représente une situation dans laquelle les titres de créance à long terme ont des rendements inférieurs à ceux des titres de créance à court terme de même qualité de crédit.
Une courbe de rendement inversée est parfois appelée courbe de rendement négative.
La courbe de rendement représente graphiquement les rendements d'obligations similaires sur diverses échéances. Elle est également connue sous le nom de structure par terme des taux d'intérêt. Une courbe de rendement normale a une pente ascendante, reflétant le fait que les taux d'intérêt à court terme sont généralement inférieurs aux taux à long terme. Cela s'explique par l'augmentation des primes de risque et de liquidité pour les investissements à long terme.
Lorsque la courbe des taux s'inverse, les taux d'intérêt à court terme deviennent plus élevés que les taux à long terme. Ce type de courbe de rendement est le plus rare des trois principaux types de courbes et est considéré comme un prédicteur de récession économique. En raison de la rareté des inversions de courbe de rendement, elles attirent généralement l'attention de toutes les parties du monde financier.
Historiquement, les inversions de la courbe des taux ont précédé les récessions aux États-Unis. En raison de cette corrélation historique, la courbe des taux est souvent considérée comme un moyen de prédire les points de retournement du cycle économique. Ce qu'une courbe de rendement inversée signifie réellement, c'est que la plupart des investisseurs pensent que les taux d'intérêt à court terme vont chuter fortement à un moment donné dans le futur. En pratique, les récessions entraînent généralement une baisse des taux d'intérêt. Les courbes de rendement inversées sont presque toujours suivies de récessions.
Une courbe de rendement des bons du Trésor inversée est l'un des indicateurs avancés les plus fiables d'une récession imminente.
Les courbes de rendement peuvent être construites pour tout type d'instrument de dette de qualité de crédit comparable et d'échéances différentes. Certaines des plus communément appelées courbes de rendement sont celles qui comparent des instruments de dette aussi proches que possible de l'absence de risque afin d'obtenir un signal aussi clair que possible, non compliqué par d'autres facteurs susceptibles d'influencer une catégorie de dette donnée. Habituellement, cela signifie des titres du Trésor ou des taux associés à la Réserve fédérale tels que le taux des fonds fédéraux.
Une véritable courbe de rendement compare les taux sur la plupart ou toutes les échéances d'un type d'instrument donné, présenté sous forme de plage de nombres ou de graphique linéaire. Par exemple, le Trésor américain publie quotidiennement une courbe de rendement pour ses bons et obligations. Pour faciliter l'interprétation, les économistes utilisent fréquemment un simple écart entre deux rendements pour résumer une courbe de rendement. L'inconvénient d'utiliser un spread simple est qu'il peut n'indiquer qu'une inversion partielle entre ces deux rendements, par opposition à la forme de la courbe de rendement globale. Une inversion partielle se produit lorsque seules certaines obligations à court terme ont des rendements plus élevés que certaines obligations à long terme.
L'une des méthodes les plus populaires pour mesurer la courbe des taux consiste à utiliser l'écart entre les rendements des bons du Trésor à dix ans et des bons du Trésor à deux ans pour déterminer si la courbe des taux est inversée. La Réserve fédérale maintient un graphique de cet écart, et il est mis à jour la plupart des jours ouvrables et est l'une de leurs séries de données les plus téléchargées.
L'écart des bons du Trésor de 10 à 2 ans est l'un des indicateurs avancés les plus fiables d'une récession au cours de l'année suivante. Aussi longtemps que la Fed a publié ces données depuis 1976, elle a prédit avec précision chaque récession déclarée aux États-Unis, sans un seul faux positif. (Il y a eu un faux positif antérieur, dans les années 1960). Le 28 août 2019, l'écart est tombé en dessous de zéro, indiquant une courbe de rendement inversée et signalant une possible récession économique aux États-Unis en 2020. Comme prévu, l'économie américaine est entrée en récession en janvier suivant.
Les rendements sont généralement plus élevés sur les titres à revenu fixe avec des dates d'échéance plus longues. Les rendements plus élevés sur les titres à plus long terme sont le résultat de la prime de risque à l'échéance. Toutes choses étant égales par ailleurs, les prix des obligations à plus longue échéance changent davantage pour une variation donnée des taux d'intérêt. Cela rend les obligations à long terme plus risquées, de sorte que les investisseurs doivent généralement être compensés pour ce risque par des rendements plus élevés.
Si un investisseur pense que les rendements sont orientés vers le bas, il est logique d'acheter des obligations avec des échéances plus longues. De cette façon, l'investisseur peut conserver les taux d'intérêt plus élevés d'aujourd'hui. Le prix augmente à mesure que de plus en plus d'investisseurs achètent des obligations à long terme, ce qui fait baisser les rendements. Lorsque les rendements des obligations à long terme chutent suffisamment, cela produit une courbe de rendement inversée.
La forme de la courbe des taux change avec l'état de l'économie. La courbe de rendement normale ou en pente ascendante se produit lorsque l'économie est en croissance. Deux théories économiques principales expliquent la forme de la courbe des taux ; la théorie des anticipations pures et la théorie de la préférence pour la liquidité.
Dans la pure théorie des anticipations, les taux à long terme à terme sont considérés comme une moyenne des taux à court terme attendus sur la même durée totale d'échéance. La théorie de la préférence pour la liquidité indique que les investisseurs exigeront une prime sur le rendement qu'ils reçoivent en échange de l'immobilisation de liquidités dans une obligation à plus long terme. Ensemble, ces théories expliquent la forme de la courbe des taux en fonction des préférences actuelles des investisseurs et des attentes futures et pourquoi, en temps normal, la courbe des taux monte vers la droite.
Pendant les périodes normales de croissance économique, et en particulier lorsque l'économie est stimulée par des taux d'intérêt bas stimulés par la politique monétaire de la Fed, la courbe des taux monte à la fois parce que les investisseurs exigent un rendement supérieur pour les obligations à plus long terme et parce qu'ils s'attendent à ce qu'à un moment donné point à l'avenir, la Fed devra relever les taux à court terme pour éviter une économie en surchauffe et/ou une inflation galopante. Dans ces circonstances, les attentes et la préférence pour la liquidité se renforcent mutuellement et contribuent toutes deux à une courbe de rendement en pente ascendante.
Lorsque les signaux d'une économie en surchauffe commencent à apparaître ou lorsque les investisseurs ont des raisons de croire qu'une hausse des taux à court terme par la Fed est imminente, alors ces théories commencent à fonctionner dans des directions opposées et la pente de la courbe des taux s'aplatit et peut même devenir négatif (et inversé) si cet effet est suffisamment fort.
Les investisseurs commencent à s'attendre à ce que les efforts de la Fed pour calmer l'économie en surchauffe en augmentant les taux à court terme entraînent un ralentissement de l'activité économique, suivi d'un retour à une politique de taux d'intérêt bas afin de lutter contre la tendance au ralentissement devenir une récession. L'anticipation par les investisseurs d'une baisse des taux d'intérêt à court terme à l'avenir entraîne une baisse des rendements à long terme et une augmentation des rendements à court terme dans le présent, provoquant l'aplatissement ou même l'inversion de la courbe des rendements.
Il est parfaitement rationnel de s'attendre à ce que les taux d'intérêt baissent pendant les récessions. En cas de récession, les actions deviennent moins attrayantes et peuvent entrer dans un marché baissier. Cela augmente la demande d'obligations, ce qui augmente leurs prix et réduit les rendements. La Réserve fédérale abaisse également généralement les taux d'intérêt à court terme pour stimuler l'économie pendant les récessions. Cette attente rend les obligations à long terme plus attrayantes, ce qui augmente encore leurs prix et diminue les rendements dans les mois précédant une récession.
Historiquement, les inversions de la courbe des taux ont précédé les récessions aux États-Unis. En raison de cette corrélation historique, la courbe des taux est souvent considérée comme un moyen de prédire les points de retournement du cycle économique. Ce qu'une courbe de rendement inversée signifie réellement, c'est que la plupart des investisseurs pensent que les taux d'intérêt à court terme vont chuter fortement à un moment donné dans le futur. En pratique, les récessions entraînent généralement une baisse des taux d'intérêt.
Une courbe de rendement est une ligne qui trace les rendements (taux d'intérêt) d'obligations ayant une qualité de crédit égale mais des dates d'échéance différentes. La courbe de rendement la plus fréquemment rapportée compare la dette du Trésor américain à trois mois, deux ans, cinq ans, 10 ans et 30 ans. La pente de la courbe des rendements donne une idée des variations futures des taux d'intérêt et de l'activité économique. Une courbe de rendement normale a une pente ascendante, reflétant le fait que les taux d'intérêt à court terme sont généralement inférieurs aux taux à long terme, et elle est révélatrice d'une expansion économique. Cela s'explique par l'augmentation des primes de risque et de liquidité pour les investissements à long terme.
L'une des méthodes les plus populaires pour mesurer la courbe des taux consiste à utiliser l'écart entre les rendements des bons du Trésor à 10 ans et des bons du Trésor à deux ans pour déterminer si la courbe des taux est inversée. Cet écart est l'un des indicateurs avancés les plus fiables d'une récession au cours de l'année suivante. Depuis que la Fed a publié ces données (depuis 1976), elle a prédit avec précision chaque récession déclarée aux États-Unis. Le 28 août 2019, l'écart est tombé en dessous de zéro, indiquant une courbe de rendement inversée et signalant la possibilité d'une récession économique qui, en fait, s'est concrétisée aux États-Unis en 2020.
Deux théories économiques principales expliquent la forme de la courbe des taux ; la théorie des anticipations pures et la théorie de la préférence pour la liquidité. Dans la pure théorie des anticipations, les taux à long terme à terme sont considérés comme une moyenne des taux à court terme attendus sur la même durée totale d'échéance. La théorie de la préférence pour la liquidité indique que les investisseurs exigeront une prime sur le rendement qu'ils reçoivent en échange de l'immobilisation de liquidités dans une obligation à plus long terme. Ensemble, ces théories expliquent la forme de la courbe des taux en fonction des préférences actuelles des investisseurs et des attentes futures et pourquoi, en temps normal, la courbe des taux monte vers la droite.
Correction–déc. 19 juillet 2021. Une version antérieure indiquait à tort la date à laquelle les bons du Trésor à 10 ans et à deux ans se sont inversés. C'était le 28 août 2019, et non le 25 février 2020.
