Une courbe de rendement inversée survient lorsque les rendements des titres de créance à long terme sont inférieurs à ceux des titres à court terme de même qualité de crédit. Elle est aussi appelée courbe de rendement négative.
La courbe de rendement illustre graphiquement les taux d'intérêt d'obligations similaires selon leur maturité. Appelée aussi structure par terme des taux, une courbe normale est ascendante : les taux courts sont inférieurs aux taux longs, en raison des primes de risque et de liquidité.
Lorsqu'elle s'inverse, les taux courts dépassent les taux longs. Phénomène rare, elle signale une récession imminente. Historiquement, aux États-Unis, elle a précédé chaque récession, faisant d'elle un outil précieux pour anticiper les cycles économiques.
Elle indique que les investisseurs anticipent une chute des taux courts futurs, typique des récessions où les banques centrales baissent les taux pour stimuler l'économie.
Une inversion sur les bons du Trésor est l'un des signaux les plus fiables de récession.
Les courbes comparent des instruments de dette de même qualité, souvent sans risque comme les bons du Trésor US ou les taux Fed. Le Trésor américain publie quotidiennement sa courbe.
Les économistes utilisent souvent l'écart entre maturités (ex. : 10 ans vs 2 ans) pour simplifier, bien qu'il puisse masquer une inversion partielle.
L'écart entre bons du Trésor à 10 ans et 2 ans est un indicateur clé. Depuis 1976, il a prédit toutes les récessions US sans faux positif (sauf un dans les années 1960). Le 28 août 2019, il est passé sous zéro, annonçant la récession de 2020.
Les rendements augmentent avec la maturité en raison de la prime de risque : les obligations longues sont plus sensibles aux variations de taux.
Si les taux sont attendus à la baisse, les investisseurs achètent massivement des obligations longues, faisant baisser leurs rendements et inversant la courbe.
La forme de la courbe dépend de l'économie. Deux théories l'expliquent : les anticipations pures (taux longs = moyenne des taux courts attendus) et la préférence pour la liquidité (prime pour immobiliser des fonds).
En croissance, la courbe est ascendante. Face à une surchauffe, la Fed hausse les taux courts, mais les investisseurs anticipent un ralentissement et une baisse future, inversant la courbe.
En récession, demande d'obligations augmente, prix montent, rendements baissent ; la Fed coupe les taux courts.
Elle signale un risque de récession et une probable baisse des taux courts, favorisant les obligations longues comme refuge.
Ligne reliant les rendements d'obligations de même crédit mais maturités variées (3 mois à 30 ans pour Trésor US). Pente ascendante = expansion.
Indicateur fiable de récession dans l'année. Prédit toutes depuis 1976.
Anticipations pures et préférence pour la liquidité : expliquent la pente normale et les inversions en période de stress. []
