Le risque de courbe de rendement désigne le risque d'une variation défavorable des taux d'intérêt du marché affectant un investissement en instruments à revenu fixe. Lorsque les rendements du marché évoluent, ils impactent directement le prix des obligations : une hausse des taux fait baisser les prix des obligations, et inversement.
Les investisseurs surveillent étroitement la courbe de rendement, car elle anticipe les tendances des taux d'intérêt à court terme et la croissance économique future. Elle représente graphiquement les rendements obligataires, des bons du Trésor à 3 mois aux obligations à 30 ans, avec les taux sur l'axe des ordonnées et les échéances sur l'axe des abscisses.
Habituellement ascendante, la courbe reflète des rendements plus élevés pour les obligations longues. La relation inverse entre taux et prix des obligations fait que tout déplacement de la courbe expose les porteurs d'obligations à un risque de courbe de rendement.
Ce risque est lié à l'aplatissement ou à la pentification de la courbe, résultant de changements différentiels des taux selon les échéances. Le prix initial de l'obligation, fixé sur la base de la courbe antérieure, s'ajuste alors en conséquence.
Tout investisseur en titres à intérêt est exposé à ce risque. Pour s'en protéger, il est possible de structurer un portefeuille en anticipant les mouvements de taux. Maîtriser les variations de la courbe, influencées par les primes de risque et les attentes sur les taux futurs, permet de profiter des ajustements de prix des obligations.
Les investisseurs à court terme peuvent utiliser des produits comme les ETP iPath US Treasury Flattener ETN (FLAT) ou iPath US Treasury Steepener ETN (STPP) pour spéculer sur ces mouvements.
L'aplatissement survient quand les taux à court et long terme convergent, réduisant l'écart de rendement. Par exemple, si un rendement à 2 ans passe de 1,1 % à 0,9 % et un à 30 ans de 3,6 % à 3,2 %, l'écart diminue de 250 à 230 points de base. Cela peut signaler une faiblesse économique avec inflation et taux bas persistants.
La pentification élargit l'écart : rendements longs augmentent plus vite que les courts, ou inversement. Exemple : rendement 2 ans de 1,5 % à 1,55 %, 20 ans de 3,5 % à 3,65 %, écart de 200 à 210 points de base. Cela indique une croissance forte, inflation haussière et taux plus élevés.
Rarement, les rendements courts dépassent les longs, signalant des attentes de baisse des taux et de l'inflation future. Les investisseurs acceptent des taux bas actuels en anticipant une détente ultérieure.
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