L'analyse DuPont (également connue sous le nom d'identité DuPont ou modèle DuPont) est un cadre d'analyse des performances fondamentales popularisé par DuPont Corporation. L'analyse DuPont est une technique utile utilisée pour décomposer les différents moteurs de rendement des capitaux propres (ROE). La décomposition du ROE permet aux investisseurs de se concentrer sur les indicateurs clés de la performance financière individuellement pour identifier les forces et les faiblesses.
L'analyse Dupont est une formule élargie de rendement des capitaux propres, calculée en multipliant la marge bénéficiaire nette par la rotation des actifs par le multiplicateur des capitaux propres.
Analyse DuPont=Marge bénéficiaire nette×AT×EMoù :Marge bénéficiaire nette=RevenuRevenu netAT=Rotation des actifsRotation des actifs=Ventes totales moyennes des actifsEM=Multiplicateur des capitaux propresMultiplicateur des capitaux propres=Capitaux propres moyensMoyenne des actifs totaux
1:41Une analyse DuPont est utilisée pour évaluer les composantes du rendement des capitaux propres (ROE) d'une entreprise. Cela permet à un investisseur de déterminer quelles activités financières contribuent le plus à l'évolution du ROE. Un investisseur peut utiliser une analyse comme celle-ci pour comparer l'efficacité opérationnelle de deux entreprises similaires. Les responsables peuvent utiliser l'analyse DuPont pour identifier les forces ou les faiblesses qui doivent être corrigées.
Il existe trois principaux indicateurs financiers qui déterminent le retour sur capitaux propres (ROE) :l'efficacité opérationnelle, l'efficacité de l'utilisation des actifs et l'effet de levier financier. L'efficacité opérationnelle est représentée par la marge bénéficiaire nette ou le revenu net divisé par le total des ventes ou des revenus. L'efficacité de l'utilisation des actifs est mesurée par le taux de rotation des actifs. L'effet de levier est mesuré par le multiplicateur de fonds propres, qui est égal à l'actif moyen divisé par les fonds propres moyens.
L'analyse de DuPont décompose le ROE en ses composants constitutifs afin de déterminer lesquels de ces facteurs sont les plus responsables des variations du ROE.
La marge bénéficiaire nette est le ratio des bénéfices nets par rapport au chiffre d'affaires total ou au total des ventes. C'est l'une des mesures les plus élémentaires de la rentabilité.
Une façon de penser à la marge nette est d'imaginer un magasin qui vend un seul produit pour 1,00 $. Après les coûts associés à l'achat de stocks, à l'entretien d'un emplacement, au paiement des employés, aux taxes, aux intérêts et autres dépenses, le propriétaire du magasin conserve 0,15 $ de profit sur chaque unité vendue. Cela signifie que la marge bénéficiaire du propriétaire est de 15 %, ce qui peut être calculé comme suit :
Marge bénéficiaire=RevenuRevenu net=1,00 $0,15 $=15 %
La marge bénéficiaire peut être améliorée si les coûts pour le propriétaire ont été réduits ou si les prix ont été augmentés, ce qui peut avoir un impact important sur le ROE. C'est l'une des raisons pour lesquelles les actions d'une entreprise connaîtront des niveaux élevés de volatilité lorsque la direction modifie ses prévisions concernant les marges, les coûts et les prix futurs.
Le taux de rotation des actifs mesure l'efficacité avec laquelle une entreprise utilise ses actifs pour générer des revenus. Imaginez qu'une entreprise ait 100 $ d'actifs et qu'elle ait réalisé 1 000 $ de revenus totaux l'année dernière. Les actifs ont généré 10 fois leur valeur en revenus totaux, ce qui est identique au taux de rotation des actifs et peut être calculé comme suit :
Ratio de rotation des actifs=Revenu moyen des actifs=$100$1,000=10
Un ratio normal de rotation des actifs variera d'un groupe industriel à l'autre. Par exemple, un détaillant à rabais ou une épicerie générera beaucoup de revenus à partir de ses actifs avec une petite marge, ce qui rendra le taux de rotation des actifs très élevé. D'autre part, une entreprise de services publics possède des immobilisations très coûteuses par rapport à ses revenus, ce qui se traduira par un taux de rotation des actifs bien inférieur à celui d'une entreprise de vente au détail.
Le ratio peut être utile pour comparer deux entreprises très similaires. Étant donné que les actifs moyens incluent des composants tels que les stocks, les variations de ce ratio peuvent indiquer que les ventes ralentissent ou accélèrent plus tôt que cela ne se manifesterait dans d'autres mesures financières. Si la rotation des actifs d'une entreprise augmente, son ROE s'améliorera.
Le levier financier, ou multiplicateur de fonds propres, est une analyse indirecte de l'utilisation de la dette par une entreprise pour financer ses actifs. Supposons qu'une entreprise possède 1 000 $ d'actifs et 250 $ de capitaux propres. L'équation du bilan vous indiquera que l'entreprise a également une dette de 750 $ (actif - passif =capitaux propres). Si l'entreprise emprunte davantage pour acheter des actifs, le ratio continuera d'augmenter. Les comptes utilisés pour calculer le levier financier figurent tous deux au bilan, de sorte que les analystes diviseront les actifs moyens par les fonds propres moyens plutôt que par le solde à la fin de la période, comme suit :
Leverage financier=Equité moyenneActifs moyens=$250$1,000=4
La plupart des entreprises devraient recourir à la dette avec capitaux propres pour financer leurs opérations et leur croissance. Ne pas utiliser de levier pourrait désavantager l'entreprise par rapport à ses pairs. Cependant, utiliser trop de dette pour augmenter le ratio de levier financier, et donc augmenter le ROE, peut créer des risques disproportionnés.
Un investisseur a observé deux sociétés similaires, SuperCo et Gear Inc., qui ont récemment amélioré leur rendement des capitaux propres par rapport au reste de leur groupe de pairs. Cela pourrait être une bonne chose si les deux sociétés utilisent mieux leurs actifs ou améliorent leurs marges bénéficiaires.
Afin de déterminer quelle entreprise représente une meilleure opportunité, l'investisseur décide d'utiliser l'analyse de DuPont pour déterminer ce que chaque entreprise fait pour améliorer son ROE et si cette amélioration est durable.
Comme vous pouvez le voir dans le tableau, SuperCo a amélioré ses marges bénéficiaires en augmentant son bénéfice net et en réduisant son actif total. Les changements de SuperCo ont amélioré sa marge bénéficiaire et la rotation de ses actifs. L'investisseur peut déduire des informations que SuperCo a également réduit une partie de sa dette puisque les capitaux propres moyens sont restés les mêmes.
En regardant de près Gear Inc., l'investisseur peut voir que l'ensemble du changement de ROE était dû à une augmentation de l'effet de levier financier. Cela signifie que Gear Inc. a emprunté plus d'argent, ce qui a réduit les capitaux propres moyens. L'investisseur est inquiet car les emprunts supplémentaires n'ont pas modifié le bénéfice net, le chiffre d'affaires ou la marge bénéficiaire de l'entreprise, ce qui signifie que l'effet de levier n'ajoute peut-être aucune valeur réelle à l'entreprise.
Ou, comme exemple concret, considérez les magasins Walmart (NYSE :WMT). Walmart a réalisé un bénéfice net sur les douze derniers mois de 4,75 milliards de dollars, un chiffre d'affaires de 559,2 milliards de dollars, des actifs de 252,5 milliards de dollars et des capitaux propres de 80,9 milliards de dollars.
La marge bénéficiaire de l'entreprise est de 0,8 %, soit 4,75 milliards de dollars / 559,2 milliards de dollars. Sa rotation d'actifs est de 2,22, soit 559,2 milliards de dollars / 252,5 milliards de dollars. Le levier financier (ou multiplicateur de fonds propres) est de 3,12, soit 252,5 milliards de dollars / 80,9 milliards de dollars. Ainsi, son rendement ou fonds propres (ROE) est de 5,5 %, soit 0,8 % x 2,22 x 3,12.
La mesure du rendement des capitaux propres (ROE) est le résultat net divisé par les capitaux propres. L'analyse Dupont est toujours le ROE, juste une version élargie. Le calcul du ROE révèle à lui seul la manière dont une entreprise utilise le capital des actionnaires.
Avec une analyse Dupont, les investisseurs et les analystes peuvent creuser ce qui entraîne des changements dans le ROE, ou pourquoi un ROE est considéré comme élevé ou bas. Autrement dit, une analyse Dupont peut aider à déduire si sa rentabilité, l'utilisation des actifs ou la dette sont à l'origine du ROE.
Le plus grand inconvénient de l'analyse de DuPont est que, bien qu'expansive, elle repose toujours sur des équations comptables et des données qui peuvent être manipulées. De plus, même avec son exhaustivité, l'analyse de Dupont manque de contexte quant aux raisons pour lesquelles les ratios individuels sont élevés ou faibles, ou même s'ils doivent être considérés comme élevés ou faibles du tout.
L'analyse DuPont est une technique utile utilisée pour décomposer les différents moteurs de rendement des capitaux propres (ROE) d'une entreprise. Cela permet à un investisseur de déterminer quelles activités financières contribuent le plus à l'évolution du ROE. Un investisseur peut utiliser une analyse de ce type pour comparer l'efficacité opérationnelle de deux entreprises similaires.
Il existe deux versions de l'analyse DuPont, l'une utilisant la décomposition du ROE en 3 étapes et l'autre en 5 étapes. L'équation en trois étapes décompose le ROE en trois éléments très importants :
ROE=SalesNet Revenu×ActifsVentes×Capitaux propresActifs
La version en cinq étapes est plutôt :
ROE=SEBT×AS×EA×(1−TR)où :EBT=Bénéfices avant impôtS=VentesA=ActifsE=EquityTR=Taux d'imposition
Dans les années 1920, le géant américain de la chimie et de la fabrication, DuPont Corporation, a créé un outil de gestion interne pour mieux comprendre d'où venait son efficacité opérationnelle et où elle laissait à désirer. En décomposant le ROE en une équation plus complexe, l'analyse de DuPont montre les causes des variations de ce nombre.
Bien que l'analyse DuPont puisse être un outil très utile pour les gestionnaires, les analystes et les investisseurs, elle n'est pas sans faiblesses. La nature expansive des équations de DuPont signifie qu'elles nécessitent plusieurs entrées. Comme pour tout calcul, les résultats sont aussi bons que la précision des entrées. L'analyse de DuPont utilise les données du compte de résultat et du bilan d'une entreprise, dont certaines peuvent ne pas être tout à fait exactes. Même si les données utilisées pour les calculs sont fiables, il existe encore des problèmes potentiels supplémentaires, tels que la difficulté de déterminer les valeurs relatives des ratios comme étant bonnes ou mauvaises par rapport aux normes de l'industrie. Les facteurs saisonniers, selon l'industrie, peuvent également être une considération importante, car ces facteurs peuvent fausser les ratios. Certaines entreprises ont toujours un niveau d'inventaire plus élevé à certaines périodes de l'année, par exemple. Les différentes pratiques comptables d'une entreprise à l'autre peuvent également rendre difficiles les comparaisons précises.
