Un swap d'inflation à coupon zéro (ZCIS) est un type de produit dérivé dans lequel un paiement à taux fixe sur un montant notionnel est échangé contre un paiement au taux d'inflation. Il s'agit d'un échange de flux de trésorerie qui permet aux investisseurs de réduire ou d'augmenter leur exposition aux variations du pouvoir d'achat de l'argent.
Un ZCIS est parfois connu sous le nom de swap d'inflation breakeven.
Un swap d'inflation est un contrat utilisé pour transférer le risque d'inflation d'une partie à une autre par le biais d'un échange de flux de trésorerie fixes. Dans un ZCIS, qui est un type de dérivé d'inflation de base, un flux de revenus lié au taux d'inflation est échangé contre un flux de revenus avec un taux d'intérêt fixe. Un titre à coupon zéro ne paie pas d'intérêts périodiques pendant la durée de vie de l'investissement. Au lieu de cela, une somme forfaitaire est versée à la date d'échéance au détenteur du titre.
De même, avec un ZCIS, les deux flux de revenus sont versés sous la forme d'un paiement forfaitaire lorsque le swap arrive à échéance et que le niveau d'inflation est connu. Le gain à l'échéance dépend du taux d'inflation réalisé sur une période donnée, mesuré par un indice d'inflation. En effet, le ZCIS est un contrat bilatéral utilisé pour fournir une couverture contre l'inflation.
Bien que le paiement soit généralement échangé à la fin de la durée du swap, un acheteur peut choisir de vendre le swap sur le marché de gré à gré (OTC) avant l'échéance.
Dans le cadre d'un ZCIS, le récepteur de l'inflation, ou l'acheteur, paie un taux fixe prédéterminé et, en retour, reçoit un paiement lié à l'inflation du payeur de l'inflation, ou du vendeur. Le côté du contrat qui paie un taux fixe est appelé la jambe fixe, tandis que l'autre extrémité du contrat dérivé est la jambe inflation. Le taux fixe est appelé taux de swap d'équilibre.
Les paiements des deux jambes capturent la différence entre l'inflation attendue et l'inflation réelle. Si l'inflation réelle dépasse l'inflation prévue, le rendement positif qui en résulte pour l'acheteur est considéré comme un gain en capital. À mesure que l'inflation augmente, l'acheteur gagne davantage; si l'inflation baisse, l'acheteur gagne moins.
L'acheteur d'inflation paie un montant fixe, connu sous le nom de jambe fixe. C'est :
Jambe fixe =A * [(1 + r ) t – 1]
Le vendeur d'inflation paie un montant donné par la variation de l'indice d'inflation, connu sous le nom de jambe d'inflation. C'est :
Ligne d'inflation =A * [(IE ÷ JeS ) – 1]
où :
Supposons que deux parties concluent un ZCIS de cinq ans avec un montant notionnel de 100 millions de dollars, un taux fixe de 2,4 % et l'indice d'inflation convenu, tel que l'indice des prix à la consommation (IPC), à 2,0 % lorsque le swap est convenu. A maturité, l'indice d'inflation est à 2,5%.
Jambe fixe = 100 000 000 $ * [(1,024) 5 – 1)] =100 000 000 $ * [1,1258999 – 1]
= 12 589 990,68 USD
Jambe de gonflage =100 000 000 $ * [(0,025 ÷ 0,020) – 1] =100 000 000 $ * [1,25 – 1]
= 25 000 000,00 $
Étant donné que le taux d'inflation composé a dépassé 2,4 %, l'acheteur d'inflation a profité ; sinon, le vendeur d'inflation en aurait profité.
La devise du swap détermine l'indice des prix utilisé pour calculer le taux d'inflation. Par exemple, un swap libellé en dollars américains serait basé sur l'IPC, un indicateur de l'inflation qui mesure les variations de prix d'un panier de biens et de services aux États-Unis. Un swap libellé en livres sterling, quant à lui, serait généralement basé sur l'indice des prix de détail (RPI) britannique.
Comme tout contrat de dette, une ZCIS est soumise au risque de défaillance de l'une ou l'autre des parties, soit en raison de problèmes de liquidité temporaires, soit de problèmes structurels plus importants, tels que l'insolvabilité. Pour atténuer ce risque, les deux parties peuvent convenir de fournir une garantie pour le montant dû.
Les autres instruments financiers pouvant être utilisés pour se couvrir contre le risque d'inflation sont les swaps d'inflation de rendement réel, les swaps d'inflation d'indices de prix, les titres du Trésor protégés contre l'inflation (TIPS), les titres municipaux et d'entreprise indexés sur l'inflation, les certificats de dépôt indexés sur l'inflation et les titres indexés sur l'inflation. obligations d'épargne liées.
L'avantage d'un swap d'inflation est qu'il fournit à un analyste une estimation assez précise de ce que le marché considère comme le taux d'inflation « break-even ». Conceptuellement, cela ressemble beaucoup à la façon dont un marché fixe le prix de n'importe quelle marchandise, à savoir l'accord entre un acheteur et un vendeur (entre la demande et l'offre), pour effectuer des transactions à un taux spécifié. Dans ce cas, le taux spécifié est le taux d'inflation attendu.
En termes simples, les deux parties au swap parviennent à un accord basé sur leurs points de vue respectifs sur ce que le taux d'inflation est susceptible d'être pour la période en question. Comme pour les swaps de taux d'intérêt, les parties échangent des flux de trésorerie sur la base d'un montant principal notionnel (ce montant n'est pas réellement échangé), mais au lieu de se couvrir ou de spéculer sur le risque de taux d'intérêt, elles se concentrent uniquement sur le taux d'inflation.
