Un credit default swap (CDS) est un dérivé financier qui permet à un investisseur de « swap » ou de compenser son risque de crédit avec celui d'un autre investisseur. Par exemple, si un prêteur craint qu'un emprunteur fasse défaut sur un prêt, le prêteur peut utiliser un CDS pour compenser ou échanger ce risque.
Pour échanger le risque de défaut, le prêteur achète un CDS à un autre investisseur qui s'engage à rembourser le prêteur en cas de défaillance de l'emprunteur. La plupart des contrats CDS sont maintenus via un paiement de prime continu similaire aux primes régulières dues sur une police d'assurance.
Un swap sur défaillance de crédit est conçu pour transférer le risque de crédit des produits à revenu fixe entre deux ou plusieurs parties. Dans un CDS, l'acheteur du swap effectue des paiements au vendeur du swap jusqu'à la date d'échéance d'un contrat. En retour, le vendeur s'engage à payer à l'acheteur la valeur du titre ainsi que tous les paiements d'intérêts qui auraient été payés entre ce moment et le la date d'échéance du titre.
Dans le monde des CDS, un événement de crédit est un déclencheur qui amène l'acheteur de la protection à résilier et à régler le contrat. Les événements de crédit sont convenus lorsque la transaction est conclue et font partie du contrat. La majorité des CDS à signature unique sont négociés avec les événements de crédit suivants comme déclencheurs :faillite de l'entité de référence, défaut de paiement, accélération de l'obligation, répudiation et moratoire. Un swap sur défaillance de crédit est un type de contrat dérivé de crédit.
Les obligations et autres titres de créance comportent le risque que l'emprunteur ne rembourse pas la dette ou ses intérêts. Étant donné que les titres de créance ont souvent des échéances plus longues, jusqu'à 30 ans, il est difficile pour l'investisseur de faire des estimations fiables de ce risque sur toute la durée de vie de l'instrument.
Les swaps sur défaillance de crédit sont devenus un moyen extrêmement populaire de gérer ce type de risque. Le contrôleur américain de la monnaie publie un rapport trimestriel sur les dérivés de crédit et dans un rapport publié en décembre 2021, il a estimé la taille de l'ensemble du marché à 3,9 billions de dollars, dont les CDS représentaient 3,3 dollars. trillion.
Taille du marché des dérivés de créditUn swap sur défaillance de crédit est, en fait, une assurance contre le non-paiement. Grâce à un CDS, l'acheteur peut éviter les conséquences de la défaillance d'un emprunteur en transférant tout ou partie de ce risque sur une compagnie d'assurance ou un autre vendeur de CDS en échange d'une commission.
De cette manière, l'acheteur d'un swap sur défaillance de crédit bénéficie d'une protection de crédit, tandis que le vendeur du swap garantit la solvabilité du titre de créance. Par exemple, l'acheteur d'un swap sur défaillance de crédit aura droit à la valeur nominale du contrat par le vendeur du swap, ainsi qu'à tout intérêt impayé, en cas de défaut de paiement de l'émetteur.
Il est important de noter que le risque de crédit n'est pas éliminé, il a été transféré au vendeur de CDS. Le risque est que le vendeur du CDS fasse défaut en même temps que l'emprunteur. Ce fut l'une des principales causes de la crise du crédit de 2008 :les vendeurs de CDS comme Lehman Brothers, Bear Stearns et AIG ont manqué à leurs obligations de CDS.
Alors que le risque de crédit n'a pas été éliminé par un CDS, le risque a été réduit. Par exemple, si le prêteur A a accordé un prêt à l'emprunteur B avec une cote de crédit moyenne, le prêteur A peut augmenter la qualité du prêt en achetant un CDS à un vendeur avec une meilleure cote de crédit et un meilleur soutien financier que l'emprunteur B. le risque n'a pas disparu, mais il a été réduit grâce au CDS.
Si l'émetteur de la dette ne fait pas défaut et si tout va bien, l'acheteur du CDS finira par perdre de l'argent à travers les paiements sur le CDS, mais l'acheteur risque de perdre une proportion beaucoup plus importante de son investissement si l'émetteur fait défaut et s'il n'avait pas acheté un CD. Ainsi, plus le détenteur d'un titre pense que son émetteur est susceptible de faire défaut, plus un CDS est souhaitable et plus il coûtera cher.
Toute situation impliquant un swap sur défaillance de crédit aura un minimum de trois parties. La première partie impliquée est l'institution qui a émis le titre de créance (emprunteur). La dette peut être constituée d'obligations ou d'autres types de titres et est essentiellement un prêt que l'émetteur de la dette a reçu du prêteur. Si une entreprise vend une obligation d'une valeur nominale de 100 $ et d'une échéance de 10 ans à un acheteur, l'entreprise s'engage à rembourser les 100 $ à l'acheteur à la fin de la période de 10 ans ainsi que des paiements d'intérêts réguliers sur la cours de la vie du lien. Pourtant, comme l'émetteur de la dette ne peut garantir qu'il sera en mesure de rembourser la prime, l'acheteur de la dette a pris un risque.
L'acheteur de la dette est la deuxième partie dans cet échange et sera également l'acheteur du CDS si les parties décident de s'engager dans un contrat de CDS. Le tiers, le vendeur de CDS, est le plus souvent une grande banque ou une compagnie d'assurance qui garantit la dette sous-jacente entre l'émetteur et l'acheteur. Ceci est très similaire à une police d'assurance sur une maison ou une voiture.
Les swaps sur défaillance de crédit sont négociés de gré à gré (OTC), ce qui signifie qu'ils ne sont pas normalisés et non vérifiés par une bourse, car ils sont complexes et souvent sur mesure. Il y a beaucoup de spéculation sur le marché des CDS, où les investisseurs peuvent négocier les obligations des CDS s'ils pensent pouvoir réaliser un profit. Par exemple, supposons qu'il existe un CDS qui gagne des paiements trimestriels de 10 000 $ pour assurer une obligation de 10 millions de dollars. La société qui a initialement vendu le CDS estime que la qualité de crédit de l'emprunteur s'est améliorée, de sorte que les paiements du CDS sont élevés. L'entreprise pourrait vendre les droits à ces paiements et les obligations à un autre acheteur et potentiellement réaliser un profit.
Sinon, imaginez un investisseur qui pense que la société A est susceptible de faire défaut sur ses obligations. L'investisseur peut acheter un CDS auprès d'une banque qui remboursera la valeur de cette dette si la société A fait défaut. Un CDS peut être acheté même si l'acheteur n'est pas lui-même propriétaire de la dette. C'est un peu comme une voisine qui achète un CDS sur une autre maison de son quartier parce qu'elle sait que le propriétaire est au chômage et risque de ne pas rembourser son hypothèque.
Un swap sur défaillance de crédit est la forme la plus courante de dérivé de crédit et peut impliquer des obligations municipales, des obligations des marchés émergents, des titres adossés à des créances hypothécaires (MBS) ou des obligations d'entreprise.
Bien que les swaps sur défaillance de crédit puissent assurer les paiements d'une obligation jusqu'à l'échéance, ils ne doivent pas nécessairement couvrir l'intégralité de la durée de vie de l'obligation. Par exemple, imaginons qu'un investisseur est depuis deux ans dans un titre à 10 ans et pense que l'émetteur a des problèmes de crédit. Le détenteur de l'obligation peut choisir d'acheter un swap sur défaillance de crédit d'une durée de cinq ans qui protégerait l'investissement jusqu'à la septième année, lorsque le détenteur de l'obligation estime que les risques se seront estompés.
Il est même possible pour les investisseurs de changer effectivement de camp sur un swap sur défaillance auquel ils sont déjà partie. Par exemple, si un vendeur de CDS estime que l'emprunteur est susceptible de faire défaut, le vendeur de CDS peut acheter son propre CDS à une autre institution ou vendre le contrat à une autre banque afin de compenser les risques. La chaîne de propriété d'un CDS peut devenir très longue et compliquée, ce qui rend difficile le suivi de la taille de ce marché.
Les swaps sur défaillance de crédit ont été largement utilisés pendant la crise de la dette souveraine européenne. En septembre 2011, les investisseurs estimaient que les obligations d'État grecques avaient une probabilité de défaut de près de 100 %. De nombreux fonds spéculatifs ont même utilisé les CDS pour spéculer sur la probabilité que le pays fasse défaut.
Un swap sur défaillance de crédit est un contrat dérivé financier qui transfère le risque de crédit d'un produit à revenu fixe à une contrepartie en échange d'une prime. Essentiellement, les swaps sur défaillance de crédit servent d'assurance contre la défaillance d'un emprunteur. En tant que forme la plus populaire de dérivés de crédit, les acheteurs et les vendeurs concluent des accords personnalisés sur des marchés de gré à gré qui sont souvent illiquides, spéculatifs et difficiles à retracer pour les régulateurs.
Considérez qu'un investisseur achète 10 000 $ d'obligations d'une durée de 30 ans. En raison de sa longue échéance, cela ajoute une couche d'incertitude à l'investisseur car l'entreprise peut ne pas être en mesure de rembourser le principal de 10 000 $ ou les paiements d'intérêts futurs avant l'expiration. Pour s'assurer contre la probabilité de ce résultat, l'investisseur achète un swap sur défaillance de crédit.
Un swap sur défaillance de crédit garantit essentiellement que le principal ou tout paiement d'intérêt dû sera payé sur une période de temps prédéterminée. En règle générale, l'investisseur achètera un swap sur défaillance de crédit auprès d'une grande institution financière qui, moyennant des frais, garantira la dette sous-jacente.
Les swaps sur défaillance de crédit sont principalement utilisés pour deux raisons principales :la couverture du risque et la spéculation. Pour couvrir le risque, les investisseurs achètent des swaps sur défaillance de crédit pour ajouter une couche d'assurance afin de protéger une obligation, telle qu'un titre adossé à des hypothèques, contre tout défaut de paiement. À son tour, un tiers assume le risque en échange d'une prime. En revanche, lorsque les investisseurs spéculent sur les swaps sur défaillance de crédit, ils parient sur la qualité de crédit de l'entité de référence.
