L'EBITDA, ou bénéfice avant intérêts, impôts, dépréciation et amortissement, est une mesure de la performance financière globale d'une entreprise et est utilisé comme alternative au bénéfice net dans certaines circonstances. L'EBITDA, cependant, peut être trompeur car il exclut le coût des investissements en capital tels que les immobilisations corporelles.
Cette mesure exclut également les dépenses associées à la dette en rajoutant les intérêts débiteurs et les impôts aux bénéfices. Néanmoins, il s'agit d'une mesure plus précise de la performance de l'entreprise puisqu'elle est capable de montrer les bénéfices avant l'influence des déductions comptables et financières.
En termes simples, l'EBITDA est une mesure de la rentabilité. Bien qu'il n'y ait aucune obligation légale pour les entreprises de divulguer leur EBITDA, selon les principes comptables généralement reconnus aux États-Unis (GAAP), il peut être calculé et déclaré en utilisant les informations trouvées dans les états financiers d'une entreprise.
Les chiffres des bénéfices, des impôts et des intérêts se trouvent dans le compte de résultat, tandis que les chiffres de la dépréciation et de l'amortissement se trouvent normalement dans les notes sur le résultat d'exploitation ou sur le tableau des flux de trésorerie. Le raccourci habituel pour calculer l'EBITDA est de commencer par le bénéfice d'exploitation, également appelé bénéfice avant intérêts et impôts (EBIT), puis d'ajouter les amortissements.
L'EBITDA est calculé de manière simple, avec des informations faciles à trouver sur le compte de résultat et le bilan d'une entreprise. Deux formules sont utilisées pour calculer l'EBITDA, l'une utilisant le résultat opérationnel et l'autre le résultat net. Les deux calculs d'EBITDA sont :
EBITDA =revenu net + impôts + charges d'intérêts + dépréciation et amortissement
et
EBITDA =Résultat d'Exploitation + Amortissements
L'EBITDA est essentiellement le revenu net (ou bénéfice) avec les intérêts, les impôts, la dépréciation et l'amortissement rajoutés. L'EBITDA peut être utilisé pour analyser et comparer la rentabilité des entreprises et des industries, car il élimine les effets du financement et des dépenses en capital. L'EBITDA est souvent utilisé dans les ratios d'évaluation et peut être comparé à la valeur et au chiffre d'affaires de l'entreprise.
Les charges d'intérêts et (dans une moindre mesure) les revenus d'intérêts sont rajoutés au revenu net, ce qui neutralise le coût de la dette et l'effet des paiements d'intérêts sur les impôts. Les impôts sur le revenu sont également ajoutés au bénéfice net, ce qui n'augmente pas toujours l'EBITDA si l'entreprise enregistre une perte nette. Les entreprises ont tendance à mettre en avant leur performance EBITDA lorsqu'elles n'ont pas un résultat net très impressionnant (voire positif). Ce n'est pas toujours un signe révélateur d'une supercherie malveillante du marché, mais cela peut parfois être utilisé pour détourner l'attention des investisseurs du manque de rentabilité réelle.
Les entreprises utilisent des comptes de dépréciation et d'amortissement pour passer en charges le coût des immobilisations corporelles ou des investissements en capital. L'amortissement est souvent utilisé pour passer en charges le coût du développement de logiciels ou d'autres droits de propriété intellectuelle. C'est l'une des raisons pour lesquelles les entreprises technologiques et de recherche en démarrage présentent l'EBITDA lorsqu'elles communiquent avec les investisseurs et les analystes.
Les équipes de direction soutiendront que l'utilisation de l'EBITDA donne une meilleure image des tendances de croissance des bénéfices lorsque les comptes de dépenses associés au capital sont exclus. Bien qu'il n'y ait rien de trompeur à utiliser l'EBITDA comme indicateur de croissance, il peut parfois éclipser les performances financières et les risques réels d'une entreprise.
L'EBITDA a pris de l'importance pour la première fois au milieu des années 1980 lorsque des investisseurs en rachat par emprunt ont examiné des entreprises en difficulté qui avaient besoin d'une restructuration financière. Ils ont utilisé l'EBITDA pour calculer rapidement si ces entreprises pourraient rembourser les intérêts sur ces transactions financées.
Les banquiers de rachat par effet de levier ont promu l'EBITDA comme un outil pour déterminer si une entreprise pouvait rembourser sa dette à court terme. Ces banquiers ont affirmé que l'examen du ratio de couverture de l'EBITDA par rapport aux intérêts donnerait aux investisseurs une idée de la capacité d'une entreprise à faire face aux paiements d'intérêts plus élevés auxquels elle serait confrontée après la restructuration. Par exemple, les banquiers pourraient prétendre qu'une entreprise avec un EBITDA de 5 millions de dollars et des charges d'intérêts de 2,5 millions de dollars avait une couverture d'intérêts de deux, soit plus que suffisant pour rembourser la dette.
L'EBITDA était une mesure populaire dans les années 1980 pour mesurer la capacité d'une entreprise à rembourser la dette utilisée dans un rachat par emprunt (LBO). Il est approprié d'utiliser une mesure limitée des bénéfices avant qu'une entreprise ne soit pleinement endettée dans un LBO. L'EBITDA a été popularisé davantage pendant la bulle "dot com", lorsque les entreprises disposaient d'actifs très coûteux et d'un endettement qui masquait ce que les analystes et les gestionnaires considéraient comme des chiffres de croissance légitimes.
L'EBITDA ne relève pas des principes comptables généralement reconnus (PCGR) en tant que mesure de la performance financière. L'EBITDA étant une mesure "non-GAAP", son calcul peut varier d'une entreprise à l'autre. Il n'est pas rare que les entreprises mettent l'accent sur l'EBITDA plutôt que sur le résultat net, car il est plus flexible et peut détourner l'attention d'autres problèmes dans les états financiers.
Un signal d'alarme important que les investisseurs doivent surveiller est le moment où une entreprise commence à déclarer son EBITDA en bonne place alors qu'elle ne l'a pas fait par le passé. Cela peut se produire lorsque les entreprises ont beaucoup emprunté ou connaissent une augmentation des coûts d'investissement et de développement. Dans ce cas, l'EBITDA peut distraire les investisseurs et être trompeur.
Une idée fausse commune est que l'EBITDA représente des gains en espèces. Cependant, contrairement au cash-flow libre, l'EBITDA ne tient pas compte du coût des actifs. L'une des critiques les plus courantes à l'égard de l'EBITDA est qu'il suppose que la rentabilité dépend uniquement des ventes et des opérations, presque comme si les actifs et le financement dont l'entreprise a besoin pour survivre étaient un cadeau.
L'EBITDA exclut également les liquidités nécessaires pour financer le fonds de roulement et le remplacement des anciens équipements. Par exemple, une entreprise peut être en mesure de vendre un produit à profit, mais qu'a-t-elle utilisé pour acquérir le stock nécessaire pour remplir ses canaux de vente ? Dans le cas d'une société de logiciels, l'EBITDA ne comptabilise pas les dépenses de développement des versions logicielles actuelles ou des produits à venir.
Bien que soustraire les paiements d'intérêts, les charges fiscales, la dépréciation et l'amortissement des bénéfices puisse sembler assez simple, différentes entreprises utilisent des chiffres de bénéfices différents comme point de départ pour l'EBITDA. En d'autres termes, l'EBITDA est sensible aux jeux de comptabilisation des bénéfices trouvés dans le compte de résultat. Même si nous tenons compte des distorsions résultant des intérêts, des impôts, de la dépréciation et de l'amortissement, le chiffre des bénéfices dans l'EBITDA n'est toujours pas fiable.
Pire encore, l'EBITDA peut faire paraître une entreprise moins chère qu'elle ne l'est réellement. Lorsque les analystes examinent les multiples du cours des actions par rapport à l'EBITDA plutôt que les bénéfices nets, ils produisent des multiples inférieurs.
Prenons l'exemple historique de l'opérateur de télécommunications sans fil Sprint Nextel. Au 1er avril 2006, l'action s'échangeait à 7,3 fois son EBITDA prévisionnel. Cela peut sembler un faible multiple, mais cela ne signifie pas que l'entreprise est une bonne affaire. En tant que multiple des bénéfices d'exploitation prévus, Sprint Nextel s'est négocié à un prix beaucoup plus élevé de 20 fois. La société s'est négociée à 48 fois son bénéfice net estimé. Les investisseurs doivent tenir compte d'autres multiples de prix que l'EBITDA lorsqu'ils évaluent la valeur d'une entreprise.
EBIT (e gains b avant je nintérêt et t axes) est le revenu net d'une société avant déduction de la charge d'impôt sur le revenu et des intérêts débiteurs. L'EBIT est utilisé pour analyser la performance des opérations de base d'une entreprise sans charges fiscales et les coûts de la structure du capital influençant le bénéfice. La formule suivante est utilisée pour calculer l'EBIT :
EBIT=Revenu net+Frais d'intérêts+Dépenses fiscales
Étant donné que le revenu net comprend les déductions des charges d'intérêts et des charges fiscales, elles doivent être rajoutées au revenu net pour calculer l'EBIT. L'EBIT est souvent appelé résultat d'exploitation, car ils excluent tous les deux les impôts et les charges d'intérêts dans leurs calculs. Cependant, il y a des moments où le résultat d'exploitation peut différer de l'EBIT.
Le bénéfice avant impôt (EBT) reflète la part du bénéfice d'exploitation réalisée avant la comptabilisation des impôts, tandis que l'EBIT exclut à la fois les impôts et les paiements d'intérêts. L'EBT est calculé en prenant le revenu net et en ajoutant les impôts pour calculer le bénéfice d'une entreprise.
En supprimant les obligations fiscales, les investisseurs peuvent utiliser l'EBT pour évaluer la performance opérationnelle d'une entreprise après avoir éliminé une variable hors de son contrôle. Aux États-Unis, cela est particulièrement utile pour comparer des entreprises qui peuvent avoir des taxes d'État ou des taxes fédérales différentes. L'EBT et l'EBIT sont similaires et sont tous deux des variations de l'EBITDA.
Étant donné que l'amortissement n'est pas pris en compte dans l'EBITDA, il peut entraîner des distorsions de bénéfices pour les entreprises disposant d'une quantité importante d'immobilisations et, par conséquent, des dépenses d'amortissement substantielles. Plus la charge d'amortissement est importante, plus elle augmentera l'EBITDA.
Le flux de trésorerie d'exploitation est une meilleure mesure de la quantité de liquidités générée par une entreprise, car il ajoute les charges hors trésorerie (amortissements et dépréciations) au bénéfice net et inclut les variations du fonds de roulement qui utilisent ou fournissent également des liquidités (telles que les variations des créances , dettes et inventaires).
Ces facteurs de fonds de roulement sont la clé pour déterminer combien de liquidités une entreprise génère. Si les investisseurs n'incluent pas les variations du fonds de roulement dans leur analyse et se fient uniquement à l'EBITDA, ils passeront à côté d'indices indiquant si une entreprise a des problèmes de trésorerie parce qu'elle ne recouvre pas ses créances.
Une entreprise de vente au détail génère 100 millions de dollars de revenus et engage 40 millions de dollars en coûts de production et 20 millions de dollars en dépenses d'exploitation. Les charges de dépréciation et d'amortissement totalisent 10 millions de dollars, générant un bénéfice d'exploitation de 30 millions de dollars. Les intérêts débiteurs s'élèvent à 5 millions de dollars, ce qui équivaut à un bénéfice avant impôts de 25 millions de dollars. Avec un taux d'imposition de 20 %, le revenu net est égal à 20 millions de dollars après déduction de 5 millions de dollars d'impôts du revenu avant impôt. Si la dépréciation, l'amortissement, les intérêts et les impôts sont ajoutés au revenu net, l'EBITDA équivaut à 40 millions de dollars.
| Revenu net | 20 000 000 $ |
| Amortissement de la dépréciation | + 10 000 000 $ |
| Frais d'intérêts | + 5 000 000 $ |
| Taxes | + 5 000 000 $ |
| EBITDA | 40 000 000 $ |
De nombreux investisseurs utilisent l'EBITDA pour faire des comparaisons entre des sociétés ayant des structures de capital ou des juridictions fiscales différentes. En supposant que deux entreprises sont toutes deux rentables sur la base de l'EBITDA, une telle comparaison pourrait aider les investisseurs à identifier une entreprise qui se développe plus rapidement du point de vue des ventes de produits.
Par exemple, imaginez deux sociétés avec des structures de capital différentes mais une activité similaire. La société A a un BAIIA actuel de 20 000 000 $ et la société B a un BAIIA de 17 500 000 $. Un analyste évalue les deux entreprises pour déterminer laquelle a la valeur la plus attrayante.
À partir des informations présentées jusqu'à présent, il est logique de supposer que la société A devrait se négocier à une valeur totale plus élevée que la société B. Cependant, une fois que les dépenses opérationnelles de dépréciation et d'amortissement sont rajoutées, ainsi que les frais d'intérêts et les impôts, le la relation entre les deux sociétés est plus claire.
| Société A | Société B | |
| EBITDA | 20 000 000 $ | 17 500 000 USD |
| Amortissement de la dépréciation | - 2 000 000 $ | - 2 500 000 $ |
| Frais d'intérêts | - 8 000 000 $ | - 5 000 000 $ |
| Taxes | - 2 000 000 $ | - 2 000 000 $ |
| Revenu net | 8 000 000 $ | 8 000 000 $ |
Dans cet exemple, les deux sociétés ont le même revenu net en grande partie parce que la société B a un compte de frais d'intérêts plus petit. Il existe quelques conclusions possibles qui peuvent aider l'analyste à approfondir un peu la valeur réelle de ces deux sociétés :
Vous pouvez calculer l'EBITDA en utilisant les informations du compte de résultat, du tableau des flux de trésorerie et du bilan d'une entreprise. La formule est la suivante :
EBITDA =Revenu net + Intérêts + Impôts + Dépréciation + Amortissement
L'EBITDA est une mesure de la performance financière et de la rentabilité d'une entreprise, donc un EBITDA relativement élevé est clairement meilleur qu'un EBITDA plus faible. Les entreprises de différentes tailles dans différents secteurs et industries varient considérablement dans leur performance financière. Par conséquent, la meilleure façon de déterminer si l'EBITDA d'une entreprise est "bon" est de comparer son chiffre à celui de ses pairs, des entreprises de taille similaire dans le même secteur et la même industrie.
En ce qui concerne l'EBITDA, l'amortissement est une technique comptable utilisée pour réduire périodiquement la valeur comptable des actifs incorporels sur une période de temps définie. L'amortissement est déclaré dans les états financiers d'une entreprise. Des exemples d'actifs incorporels incluent la propriété intellectuelle comme les brevets ou les marques de commerce, ou le goodwill provenant d'acquisitions passées.
