Une obligation à coupon zéro, également connue sous le nom d'obligation de régularisation, est un titre de créance qui ne paie pas d'intérêts mais qui se négocie à la place avec une forte décote, générant un profit à l'échéance, lorsque l'obligation est remboursée à sa valeur nominale totale.
Certaines obligations sont émises en tant qu'instruments à coupon zéro dès le départ, tandis que d'autres obligations se transforment en instruments à coupon zéro après qu'une institution financière les dépouille de leurs coupons et les reconditionne en obligations à coupon zéro. Parce qu'elles offrent la totalité du paiement à l'échéance, les obligations à coupon zéro ont tendance à fluctuer, bien plus que les obligations à coupon.
Une obligation est un portail par lequel une entreprise ou un organisme gouvernemental lève des capitaux. Lorsque des obligations sont émises, les investisseurs achètent ces obligations, agissant en fait comme prêteurs à l'entité émettrice. Les investisseurs gagnent un rendement sous la forme de paiements de coupons, qui sont effectués semestriellement ou annuellement, pendant toute la durée de vie de l'obligation.
Lorsque l'obligation arrive à échéance, le détenteur est remboursé d'un montant égal à la valeur nominale de l'obligation. La valeur nominale ou nominale d'une obligation de société est généralement indiquée à 1 000 $. Si une obligation d'entreprise est émise avec une décote, cela signifie que les investisseurs peuvent acheter l'obligation en dessous de sa valeur nominale. Par exemple, un investisseur qui achète une obligation pour 920 $ à prix réduit recevra 1 000 $. Le rendement de 80 $, plus les paiements de coupon reçus sur l'obligation, correspond aux revenus ou au rendement de l'investisseur pour la détention de l'obligation.
Mais toutes les obligations n'ont pas de paiement de coupon. Ceux qui ne le sont pas sont appelés obligations à coupon zéro. Ces obligations sont émises avec une forte décote et remboursent la valeur nominale à l'échéance. La différence entre le prix d'achat et la valeur nominale représente le rendement de l'investisseur. Le paiement reçu par l'investisseur est égal au capital investi plus les intérêts gagnés, composés semestriellement, à un rendement indiqué.
Les intérêts gagnés sur une obligation à coupon zéro sont des intérêts imputés, ce qui signifie qu'il s'agit d'un taux d'intérêt estimé pour l'obligation et non d'un taux d'intérêt établi. Par exemple, une obligation d'une valeur nominale de 20 000 $, qui vient à échéance dans 20 ans, avec un rendement de 5,5 %, peut être achetée pour environ 6 855 $. À la fin des 20 ans, l'investisseur recevra 20 000 $. La différence entre 20 000 $ et 6 855 $ (ou 13 145 $) représente l'intérêt qui s'accumule automatiquement jusqu'à l'échéance de l'obligation. Les intérêts imputés sont parfois appelés "intérêts fictifs".
L'intérêt imputé sur l'obligation est soumis à l'impôt sur le revenu, selon l'Internal Revenue Service (IRS). Par conséquent, bien qu'aucun paiement de coupon ne soit effectué sur les obligations à coupon zéro jusqu'à l'échéance, les investisseurs peuvent encore devoir payer des impôts sur le revenu fédéraux, étatiques et locaux sur les intérêts imputés qui courent chaque année. L'achat d'une obligation municipale à coupon zéro, l'achat d'obligations à coupon zéro dans un compte exonéré d'impôt ou l'achat d'une obligation à coupon zéro d'entreprise exonérée d'impôt sont quelques façons d'éviter de payer des impôts sur ces titres.
Le prix d'une obligation à coupon zéro peut être calculé comme suit :
Prix =M ÷ (1 + r) n
où :
Si un investisseur souhaite réaliser un rendement de 6 % sur une obligation, d'une valeur nominale de 25 000 $, qui doit arriver à échéance dans trois ans, il sera prêt à payer ce qui suit :
25 000 $ / (1 + 0,06) 3 = 20 991 $.
Si le débiteur accepte cette offre, l'obligation sera vendue à l'investisseur à 20 991 $ / 25 000 $ =84 % de la valeur nominale. À l'échéance, l'investisseur gagne 25 000 $ - 20 991 $ =4 009 $, ce qui se traduit par un intérêt de 6 % par an.
Plus l'échéance de l'obligation est longue, moins l'investisseur la paie, et vice versa. Les dates d'échéance des obligations à coupon zéro sont généralement à long terme, avec des échéances initiales d'au moins 10 ans. Ces dates d'échéance à long terme permettent aux investisseurs de planifier des objectifs à long terme, comme épargner pour les études collégiales d'un enfant. Grâce à la forte décote de l'obligation, un investisseur peut mettre en place une petite somme d'argent qui peut augmenter avec le temps.
Les obligations à coupon zéro peuvent être émises par diverses sources, notamment le Trésor américain, des entités gouvernementales d'État et locales et des sociétés. La plupart des obligations à coupon zéro se négocient sur les principales places boursières.
Les obligations à coupon zéro sont comme les autres obligations, en ce sens qu'elles comportent différents types de risques, car elles sont soumises au risque de taux d'intérêt si les investisseurs les vendent avant l'échéance.
Le paiement d'intérêts, ou coupons, est le principal différenciateur entre une obligation à coupon zéro et une obligation ordinaire. Les obligations régulières, également appelées obligations à coupon, versent des intérêts sur la durée de vie de l'obligation et remboursent également le principal à l'échéance. Une obligation à coupon zéro ne paie pas d'intérêts, mais se négocie à la place avec une forte décote, offrant à l'investisseur un profit à l'échéance lorsqu'il rembourse l'obligation à sa valeur nominale totale.
Un investisseur choisit l'obligation à coupon zéro qu'il souhaite acheter en fonction de plusieurs critères, mais l'un des principaux sera le taux d'intérêt fictif qu'il peut gagner à l'échéance. Le prix d'une obligation à coupon zéro peut être calculé avec l'équation suivante :
Prix de l'obligation à coupon zéro =valeur à l'échéance ÷ (1 + taux d'intérêt requis) ^ nombre d'années jusqu'à l'échéance
L'intérêt imputé, parfois appelé « intérêt fictif », est un taux d'intérêt estimé. Les intérêts imputés sur l'obligation sont soumis à l'impôt sur le revenu. L'IRS utilise une méthode relutive pour calculer les intérêts imputés sur les bons du Trésor et a des taux fédéraux applicables qui fixent un taux d'intérêt minimum par rapport aux intérêts imputés et aux règles d'escompte d'émission initiales.
