La valeur d'entreprise (EV) est une mesure de la valeur totale d'une entreprise, souvent utilisée comme une alternative plus complète à la capitalisation boursière. L'EV inclut dans son calcul la capitalisation boursière d'une entreprise mais aussi la dette à court terme et à long terme ainsi que les éventuelles liquidités au bilan de l'entreprise. La valeur d'entreprise est une mesure populaire utilisée pour évaluer une entreprise en vue d'un éventuel rachat.
EV=MC+Total Debt−Coù :MC=Capitalisation boursière ; égal au cours actuel de l'action multiplié par le nombre d'actions en circulation. les liquidités d'une société, mais ne peuvent pas comprendre de valeurs mobilières
Pour calculer la capitalisation boursière si elle n'est pas facilement disponible, vous multiplieriez le nombre d'actions en circulation par le cours actuel de l'action. Ensuite, faites le total de toutes les dettes inscrites au bilan de l'entreprise, y compris les dettes à court et à long terme. Enfin, ajoutez la capitalisation boursière à la dette totale et soustrayez toute trésorerie et équivalents de trésorerie du résultat.
La valeur d'entreprise (EV) pourrait être considérée comme le prix d'acquisition théorique si une entreprise devait être achetée. L'EV diffère considérablement de la simple capitalisation boursière à plusieurs égards, et beaucoup la considèrent comme une représentation plus précise de la valeur d'une entreprise. La valeur de la dette d'une entreprise, par exemple, devrait être remboursée par l'acheteur lors de la reprise d'une entreprise. En conséquence, la valeur d'entreprise fournit une évaluation beaucoup plus précise car elle inclut la dette dans son calcul de valeur.
Pourquoi la capitalisation boursière ne représente-t-elle pas correctement la valeur d'une entreprise ? Il laisse de côté de nombreux facteurs importants, tels que la dette d'une entreprise d'une part et ses réserves de trésorerie d'autre part. La valeur d'entreprise est essentiellement une modification de la capitalisation boursière, car elle intègre la dette et la trésorerie pour déterminer l'évaluation d'une entreprise.
La capitalisation boursière n'est pas censée représenter la valeur comptable d'une entreprise. Au lieu de cela, il représente la valeur d'une entreprise telle que déterminée par les acteurs du marché.
La valeur d'entreprise sert de base à de nombreux ratios financiers qui mesurent la performance d'une entreprise. Un multiple d'entreprise qui contient la valeur d'entreprise relie la valeur totale d'une entreprise telle que reflétée dans la valeur marchande de son capital de toutes sources à une mesure des bénéfices d'exploitation générés, tels que le bénéfice avant intérêts, impôts, dépréciation et amortissement (EBITDA).
L'EBITDA est une mesure de la capacité d'une entreprise à générer des revenus et est utilisé comme alternative aux bénéfices simples ou au résultat net dans certaines circonstances. L'EBITDA, cependant, peut être trompeur car il exclut le coût des investissements en capital tels que les immobilisations corporelles. Un autre chiffre, l'EBIT, peut être utilisé comme mesure financière similaire sans l'inconvénient de supprimer les dépenses d'amortissement liées aux immobilisations corporelles (PP&E). L'EBITDA est calculé à l'aide de la formule suivante :
EBITDA =bénéfices récurrents des activités poursuivies + intérêts + impôts + dépréciation + amortissement
La mesure de la valeur d'entreprise/EBITDA est utilisée comme outil d'évaluation pour comparer la valeur d'une entreprise, dette incluse, aux bénéfices en espèces de l'entreprise moins les dépenses hors trésorerie. Il est idéal pour les analystes et les investisseurs qui cherchent à comparer des entreprises d'un même secteur.
L'EV/EBITDA est utile dans un certain nombre de situations :
Cependant, l'EV/EBITDA présente également un certain nombre d'inconvénients :
Un autre multiple couramment utilisé pour déterminer la valeur relative des entreprises est le ratio valeur d'entreprise/ventes ou VE/ventes. EV/ventes est considéré comme une mesure plus précise que le ratio prix/ventes car il prend en compte la valeur et le montant de la dette qu'une entreprise doit rembourser à un moment donné.
Généralement, plus le multiple EV/ventes est faible, plus l'entreprise est considérée comme attrayante ou sous-évaluée. Le ratio EV/ventes peut en fait être négatif lorsque la trésorerie détenue par une entreprise est supérieure à la capitalisation boursière et à la valeur de la dette, ce qui implique que l'entreprise peut essentiellement être seule avec sa propre trésorerie.
Le ratio cours/bénéfice (ratio P/E) est le ratio d'évaluation d'une entreprise qui mesure le cours actuel de son action par rapport à son bénéfice par action (EPS). Le ratio cours/bénéfices est aussi parfois appelé multiple de prix ou multiple de bénéfices. Le ratio P/E ne tient pas compte du montant de la dette qu'une entreprise a sur son bilan.
Cependant, EV inclut la dette lors de l'évaluation d'une entreprise et est souvent utilisé en tandem avec le ratio P/E pour obtenir une évaluation complète.
Comme indiqué précédemment, EV inclut la dette totale, mais il est important de considérer comment la dette est utilisée par la direction de l'entreprise. Par exemple, les industries à forte intensité de capital telles que l'industrie pétrolière et gazière ont généralement des dettes importantes, qui sont utilisées pour favoriser la croissance. La dette pourrait être utilisée pour acheter des installations et de l'équipement. En conséquence, l'EV serait faussé pour les entreprises fortement endettées par rapport aux industries peu ou pas endettées.
Comme pour toute mesure financière, il est préférable de comparer les entreprises du même secteur pour avoir une meilleure idée de la façon dont l'entreprise est évaluée par rapport à ses pairs.
Comme indiqué précédemment, la formule d'EV est essentiellement la somme de la valeur marchande des capitaux propres (capitalisation boursière) et de la valeur marchande de la dette d'une entreprise, moins les liquidités. La capitalisation boursière d'une société est calculée en multipliant le cours de l'action par le nombre d'actions en circulation. La dette nette correspond à la valeur marchande de la dette moins la trésorerie. Une entreprise qui acquiert une autre entreprise conserve les liquidités de l'entreprise cible, c'est pourquoi les liquidités doivent être déduites du prix de l'entreprise tel que représenté par la capitalisation boursière.
Calculons la valeur d'entreprise pour Macy's (M). Pour son exercice 2020, Macy's a enregistré ce qui suit :
| Données Macy extraites de la déclaration 10-K 2020 | |||
|---|---|---|---|
| 1 | # partages en circulation | 310,57 millions | |
| 2 | Cours de l'action clôturé le 29/01/21 | 15,04 $ | |
| 3 | Capitalisation boursière | 4,806 milliards de dollars | Élément 1 x 2 |
| 4 | Dette à court terme | 452 millions de dollars | |
| 5 | Dette à long terme | 4,41 milliards de dollars | |
| 6 | Dette totale | 4,86 milliards de dollars | Point 4+ 5 |
| 7 | Trésorerie et équivalents de trésorerie | 1,58 milliard de dollars | |
| Valeur d'entreprise | 8,086 milliards de dollars | Point 3 + 6 - 7 | |
Nous pouvons calculer la capitalisation boursière de Macy à partir des informations ci-dessus. Macy's compte 308,5 millions d'actions en circulation d'une valeur de 20,22 USD par action :
La valeur d'entreprise de Macy est calculée à 4,806 milliards de dollars (marché plafond) + 4,86 milliards de dollars (dette) - 1,58 milliard de dollars (liquidités).
VÉ de Macy =8,086 milliards de dollars
La valeur d'entreprise est considérée comme globale lors de l'évaluation d'une entreprise, car si une entreprise devait acheter les actions en circulation de Macy's pour 4,8 milliards de dollars, elle devrait également régler les dettes impayées de Macy.
Au total, la société acquéreuse dépensera près de 10 milliards de dollars pour acheter Macy's. Cependant, étant donné que Macy's dispose de 1,3 milliard de dollars en espèces, ce montant peut être ajouté pour rembourser la dette.
La valeur d'entreprise est une mesure populaire de la valeur totale d'une entreprise. Il peut être considéré comme le prix théorique qu'il faudrait payer pour acquérir entièrement une entreprise dans le cadre d'une transaction de privatisation. Contrairement à la capitalisation boursière, qui ne reflète que la valeur des fonds propres de l'entreprise, la valeur d'entreprise reflète la taille des dettes de l'entreprise ainsi que ses réserves de trésorerie. C'est une figure populaire parmi les investisseurs et les analystes et est souvent utilisée dans les ratios financiers.
Pour comprendre pourquoi les liquidités sont déduites de la valeur d'entreprise, supposons que vous êtes un investisseur privé souhaitant acheter 100 % d'une société cotée en bourse. Lors de la planification de votre achat, vous notez que la capitalisation boursière de la société est de 100 millions de dollars, ce qui signifie que vous aurez besoin de 100 millions de dollars pour acheter toutes les actions de ses actionnaires existants. Mais que se passe-t-il si l'entreprise dispose également de 20 millions de dollars en espèces ? Dans ce scénario, votre véritable "coût" d'achat de l'entreprise ne serait que de 80 millions de dollars, car l'achat de l'entreprise vous donnerait immédiatement accès à ses 20 millions de dollars en espèces. Toutes choses étant égales par ailleurs, un solde de trésorerie plus élevé entraîne une valeur d'entreprise plus faible, et vice-versa.
Une dette plus élevée entraîne une valeur d'entreprise plus élevée car elle représente un coût supplémentaire qui doit être payé par tout acquéreur potentiel. Par exemple, dans notre exemple précédent, supposons que l'entreprise a une dette de 10 millions de dollars. Dans cet esprit, vous savez maintenant qu'en plus des 100 millions de dollars dont vous avez besoin pour acheter les actions de ses actionnaires existants, vous avez également besoin de 10 millions de dollars supplémentaires pour rembourser les dettes de l'entreprise. En rassemblant ces chiffres, la valeur totale de votre entreprise serait de 100 millions de dollars en capitalisation boursière, plus 10 millions de dollars de dettes, moins 20 millions de dollars en espèces, pour un total de 90 millions de dollars.
