La valeur d'entreprise (EV), ou Enterprise Value, mesure la valeur totale d'une société. Plus complète que la simple capitalisation boursière, elle intègre la capitalisation boursière, la dette à court et long terme, ainsi que la trésorerie disponible au bilan. Cet indicateur est largement utilisé pour évaluer une entreprise en vue d'un rachat ou d'une fusion.
La formule standard est :
EV = Capitalisation boursière + Dette totale - Trésorerie et équivalents
Où :
- Capitalisation boursière (MC) : Cours de l'action × Nombre d'actions en circulation.
- Dette totale : Somme des dettes à court et long terme.
- Trésorerie (C) : Liquidités et équivalents, excluant les titres négociables.
Pour calculer : multipliez le nombre d'actions par le cours actuel, ajoutez la dette totale, puis soustrayez la trésorerie.
L'EV estime le coût théorique d'acquisition d'une entreprise, dette incluse. Contrairement à la capitalisation boursière, qui ignore la dette et la trésorerie, l'EV offre une vue plus précise de la valeur réelle, car l'acheteur doit assumer les dettes et bénéficie des liquidités.
L'EV sert de base à des ratios comme EV/EBITDA ou EV/Ventes, comparant la valeur totale aux bénéfices opérationnels ou au chiffre d'affaires.
EBITDA = Résultat net + Intérêts + Impôts + Dépréciations + Amortissements.
L'EV/EBITDA évalue la valeur dette incluse par rapport aux cash-flows opérationnels. Idéal pour comparer des entreprises d'un même secteur, même avec des structures de capital différentes.
Avantages :
- Utile pour niveaux de dette variables.
- Adapté aux secteurs à forte intensité capitalistique.
- Positif même si l'EPS est négatif.
Limites :
- Ignore les variations de fonds de roulement.
- Ne reflète pas les CapEx réels.
EV/Ventes mesure la valeur par rapport au CA, plus précise que P/Ventes car elle intègre la dette.
Le P/E (Cours/Bénéfice par action) ignore la dette. L'EV complète cette analyse pour une évaluation holistique.
L'EV inclut toute la dette, mais son interprétation dépend du secteur (ex. : industries capitalistiques endettées). Comparez toujours au sein d'un même secteur.
| Données Macy's (déclaration 10-K 2020) | |||
|---|---|---|---|
| 1 | Actions en circulation | 310,57 millions | |
| 2 | Cours de clôture (29/01/21) | 15,04 $ | |
| 3 | Capitalisation boursière | 4,806 milliards $ | 1 × 2 |
| 4 | Dette à court terme | 452 millions $ | |
| 5 | Dette à long terme | 4,41 milliards $ | |
| 6 | Dette totale | 4,86 milliards $ | 4 + 5 |
| 7 | Trésorerie et équivalents | 1,58 milliard $ | |
| EV | 8,086 milliards $ | 3 + 6 - 7 | |
EV de Macy's = 4,806 + 4,86 - 1,58 = 8,086 milliards $.
Cela représente le coût total d'acquisition : achat des actions + reprise de la dette, moins les liquidités récupérées.
L'EV intègre dette et trésorerie, contrairement à la cap boursière qui ne valorise que les fonds propres.
Elle réduit le coût net d'acquisition, car l'acheteur en hérite immédiatement.
Elle représente un passif à assumer par l'acquéreur.
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