Le coût moyen pondéré du capital (CMPC) représente le coût moyen du capital d'une entreprise à partir de toutes les sources, y compris les actions ordinaires, les actions privilégiées, les obligations et d'autres formes de dette.
Le coût moyen pondéré du capital est un moyen courant de déterminer le taux de rendement requis, car il exprime, en un seul chiffre, le rendement que les détenteurs d'obligations et les actionnaires exigent pour fournir du capital à l'entreprise. Le WACC d'une entreprise est susceptible d'être plus élevé si son action est relativement volatile ou si sa dette est considérée comme risquée, car les investisseurs exigeront des rendements plus élevés.
En finance d'entreprise, la détermination du coût du capital d'une entreprise est essentielle pour plusieurs raisons importantes. Par exemple, le WACC est le taux d'actualisation qu'une entreprise utilise pour estimer sa valeur actuelle nette.
Le WACC est également important lors de l'analyse des avantages potentiels de la prise en charge de projets ou de l'acquisition d'une autre entreprise. Si l'entreprise estime qu'une fusion, par exemple, générera un rendement supérieur à son coût du capital, c'est probablement un bon choix pour l'entreprise. Si sa direction anticipe un rendement inférieur à ce que ses propres investisseurs attendent, elle voudra mieux utiliser son capital.
Dans la plupart des cas, un WACC inférieur indique une entreprise saine capable d'attirer des investisseurs à moindre coût. En revanche, un WACC plus élevé coïncide généralement avec des entreprises considérées comme plus risquées et qui doivent rémunérer les investisseurs avec des rendements plus élevés.
Si une entreprise n'obtient un financement que par une seule source, par exemple des actions ordinaires, le calcul de son coût du capital serait relativement simple. Si les investisseurs attendaient un taux de rendement de 10 % pour acheter des actions, le coût du capital de l'entreprise serait le même que son coût des fonds propres :10 %.
Il en serait de même si l'entreprise n'avait recours qu'au financement par emprunt. Par exemple, si l'entreprise payait un rendement moyen de 5 % sur ses obligations en circulation, son coût de la dette serait de 5 %. C'est aussi son coût du capital.
Cependant, de nombreuses entreprises génèrent du capital à partir d'une combinaison de financement par emprunt et par capitaux propres (comme des actions). Afin d'exprimer le coût du capital en un seul chiffre, il faut peser son coût de la dette et le coût des fonds propres proportionnellement en fonction du montant du financement acquis par chaque source.
WACC=(VE×Re)+(VD×Rd×(1−Tc))où :E=Valeur de marché des fonds propres de l'entrepriseD=Valeur de marché de la dette de l'entrepriseV=E+DRe=Coût des fonds propresRd=Coût des detteTc=Taux d'impôt sur les sociétés
Le WACC est calculé en multipliant le coût de chaque source de capital (dette et fonds propres) par sa pondération pertinente, puis en additionnant les produits. Dans la formule ci-dessus, E/V représente la proportion de financement par actions, tandis que D/V représente la proportion de financement par emprunt. La formule WACC implique donc la sommation de deux termes :
(VE×Re)
(VD×Rd×(1−Tc))
Le premier représente la valeur pondérée des capitaux propres, tandis que le second représente la valeur pondérée du capital de la dette.
Supposons qu'une entreprise obtienne 1 000 000 $ de financement par emprunt et 4 000 000 $ de financement par actions en vendant des actions ordinaires. E/V serait égal à 0,8 (4 000 000 $ ÷ 5 000 000 $ du capital total) et D/V serait égal à 0,2 (1 000 000 $ ÷ 5 000 000 $ du capital total).
Le coût moyen pondéré du capital (WACC) peut être calculé dans Excel. Le plus grand défi consiste à trouver les données correctes à intégrer au modèle. Voir les notes d'Investopedia sur la façon de calculer le WACC dans Excel.
Le coût des capitaux propres (Re) peut être un peu délicat à calculer car le capital social n'a techniquement pas de valeur explicite. Lorsque les entreprises remboursent les détenteurs d'obligations, le montant qu'elles paient a un taux d'intérêt prédéterminé. D'autre part, les capitaux propres n'ont pas de prix concret que l'entreprise doit payer. Par conséquent, les entreprises doivent estimer le coût des capitaux propres, c'est-à-dire le taux de rendement que les investisseurs exigent en fonction de la volatilité attendue de l'action.
Étant donné que les actionnaires s'attendent à recevoir un certain rendement sur leurs investissements dans une entreprise, le taux de rendement requis des actionnaires est un coût du point de vue de l'entreprise; si l'entreprise ne parvient pas à fournir ce rendement attendu, les actionnaires vendront simplement leurs actions, ce qui entraînera une baisse du cours de l'action et de la valeur de l'entreprise. Le coût des capitaux propres est donc essentiellement le rendement total qu'une entreprise doit générer afin de maintenir un cours de l'action qui satisfera ses investisseurs.
Les entreprises utilisent généralement le modèle d'évaluation des actifs financiers (CAPM) pour arriver au coût des capitaux propres (dans CAPM, on l'appelle le retour sur investissement attendu). Encore une fois, ce n'est pas un calcul exact car les entreprises doivent s'appuyer sur des données historiques, qui ne peuvent jamais prédire avec précision la croissance future.
La détermination du coût de la dette (Rd), en revanche, est un processus plus simple. Cela se fait souvent en faisant la moyenne du rendement à l'échéance de l'encours de la dette d'une entreprise. Cette méthode est plus simple si vous envisagez une société cotée en bourse qui doit déclarer ses dettes.
Pour les entreprises privées, on peut examiner la cote de crédit de l'entreprise auprès d'entreprises comme Moody's et S&P, puis ajouter un écart pertinent sur les actifs sans risque (par exemple, des bons du Trésor de même échéance) pour se rapprocher du rendement que les investisseurs exigeraient.
Les entreprises peuvent déduire les intérêts débiteurs de leurs impôts. Pour cette raison, le coût net de la dette d'une entreprise correspond au montant des intérêts qu'elle paie moins le montant qu'elle a économisé en impôts. C'est pourquoi Rd (1 - le taux d'imposition des sociétés) est utilisé pour calculer le coût de la dette après impôt.
Les analystes en valeurs mobilières peuvent utiliser le WACC lors de l'évaluation de la valeur des opportunités d'investissement. Par exemple, dans l'analyse des flux de trésorerie actualisés, on peut appliquer le WACC comme taux d'actualisation des flux de trésorerie futurs afin de dériver la valeur actuelle nette d'une entreprise.
Le WACC peut également être utilisé en interne par l'équipe financière comme taux limite pour la poursuite d'un projet ou d'une acquisition donnée. Si l'investissement de l'entreprise dans une nouvelle usine de fabrication, par exemple, a un taux de rendement inférieur à son WACC, l'entreprise retiendra probablement et trouvera d'autres utilisations pour cet argent.
Le taux de rendement requis (RRR) est le taux minimum qu'un investisseur acceptera pour un projet ou un investissement. S'ils s'attendent à un rendement inférieur à ce dont ils ont besoin, ils alloueront leur argent ailleurs.
Une façon de déterminer le RRR consiste à utiliser le CAPM, qui utilise la volatilité d'une action par rapport au marché plus large (son bêta) pour estimer le rendement dont les actionnaires auront besoin.
Une autre méthode pour identifier le RRR consiste à calculer le WACC. L'avantage d'utiliser le WACC est qu'il prend en compte la structure du capital de l'entreprise, c'est-à-dire combien elle s'appuie sur le financement par emprunt par rapport aux capitaux propres.
La formule WACC semble plus facile à calculer qu'elle ne l'est en réalité. Étant donné que certains éléments de la formule, tels que le coût des capitaux propres, ne sont pas des valeurs cohérentes, diverses parties peuvent les déclarer différemment pour différentes raisons. En tant que tel, bien que le WACC puisse souvent aider à fournir des informations précieuses sur une entreprise, il faut toujours l'utiliser avec d'autres mesures pour déterminer s'il faut ou non investir dans une entreprise.
À titre d'exemple, considérons un fabricant hypothétique appelé XYZ Brands. Supposons que la valeur comptable de la dette de l'entreprise soit de 1 000 000 $ et que sa capitalisation boursière (ou la valeur marchande de ses capitaux propres) soit de 4 000 000 $.
Supposons en outre que le coût des capitaux propres de XYZ, le rendement minimum exigé par les actionnaires, est de 10 %. Ici, E/V serait égal à 0,8 (4 000 000 $ de valeur nette divisé par 5 000 000 $ de financement total). Par conséquent, le coût pondéré des capitaux propres serait de 0,08 (0,8 x 0,10). Il s'agit de la première moitié de l'équation WACC.
Nous devons maintenant déterminer le coût pondéré de la dette de XYZ. Pour ce faire, nous devons déterminer D/V; dans ce cas, c'est 0,2 (1 000 000 $ de dette, divisé par 5 000 000 $ de capital total). Ensuite, nous multiplierions ce chiffre par le coût de la dette de l'entreprise, que nous dirons de 5 %. Enfin, nous multiplions le produit de ces deux nombres par 1 moins le taux d'imposition. Donc, si le taux d'imposition est de 0,025, "1 moins Tc" est égal à 0,75.
Au final, on arrive à un coût pondéré de la dette de 0,0075 (0,2 x 0,05 x 0,75). Lorsque cela est ajouté au coût pondéré des capitaux propres (0,08), nous obtenons un WACC de 0,0875, soit 8,75 % (0,08 coût pondéré des capitaux propres + 0,0075 coût pondéré de la dette).
Cela représente le coût moyen de XYZ pour attirer les investisseurs et le rendement auquel ils s'attendent, compte tenu de la solidité financière et du risque de l'entreprise par rapport à d'autres opportunités.
Le coût moyen pondéré du capital représente le coût moyen pour attirer les investisseurs, qu'ils soient obligataires ou actionnaires. Le calcul pondère le coût du capital en fonction du montant de la dette et des capitaux propres utilisés par l'entreprise, ce qui fournit un taux de rendement minimal clair pour les projets internes ou les acquisitions potentielles.
Le WACC est utilisé dans la modélisation financière (il sert de taux d'actualisation pour le calcul de la valeur actualisée nette d'une entreprise). C'est aussi le « hurdle rate » que les entreprises utilisent lorsqu'elles analysent de nouveaux projets ou des cibles d'acquisition. Si l'on peut s'attendre à ce que l'allocation de l'entreprise produise un rendement supérieur à son propre coût du capital, il s'agit généralement d'une bonne utilisation des fonds.
Le coût moyen pondéré du capital est un moyen d'obtenir le taux de rendement requis, c'est-à-dire le rendement minimum que les investisseurs exigent d'une entreprise donnée. L'un des principaux avantages du WACC est qu'il tient compte de la structure du capital de l'entreprise. Si une entreprise utilise principalement le financement par emprunt, par exemple, son WACC sera plus proche de son coût de la dette que de son coût des fonds propres.
