Base de rendement : définition, calcul et utilité pour les obligations

Qu'est-ce que la base de rendement ?

La base de rendement est une méthode de cotation des titres à revenu fixe, comme les obligations, exprimée en pourcentage de rendement plutôt qu'en valeur monétaire. Elle facilite la comparaison d'obligations aux caractéristiques variées. Elle se calcule en divisant le coupon annuel par le prix d'achat de l'obligation.

Principaux points à retenir

• La cotation en base de rendement exprime le prix d'un titre à revenu fixe (comme une obligation) en pourcentage de rendement, et non en devise.
• Cette méthode aide les investisseurs en obligations à comparer facilement les caractéristiques de différents titres avant achat.
• Elle indique au négociant si l'obligation se négocie à décote ou à prime par rapport aux autres.
• L'achat sur base de rendement net inclut le profit ou la majoration du courtier dans le rendement.

Comprendre la base de rendement

Contrairement aux actions cotées en dollars, la plupart des obligations le sont sur base de rendement. Prenons une obligation corporate avec un coupon de 6,75 % et une maturité de 10 ans. À 940 $ (contre une valeur nominale de 1 000 $), son rendement actuel s'obtient par :

Coupon / Prix d'achat

Le coupon annuel est de 6,75 % × 1 000 $ = 67,50 $. Ainsi, la base de rendement est 67,50 $ / 940 $ = 0,0718, soit 7,18 %. L'obligation est donc cotée à 7,18 % de rendement.

Ce rendement supérieur au coupon (6,75 %) signale une décote. À l'inverse, un rendement inférieur indiquerait une prime. Les négociants comparent ainsi les obligations d'un même secteur.

Rendement de l'escompte bancaire

Pour un instrument d'escompte pur, la base de rendement utilise la formule du rendement de l'escompte bancaire :

r = (Remise / Valeur nominale) × (360 / t)
où
r = Rendement annualisé
Remise = Valeur nominale - Prix d'achat
t = Temps jusqu'à l'échéance
360 = Convention bancaire (jours/an)

Contrairement au rendement courant, ce calcul exprime la remise par rapport à la valeur nominale (et non au prix d'achat) et suppose un intérêt simple sans composition. Les bons du Trésor sont cotés ainsi.

Exemple : Un bon du Trésor de 1 000 $ nominal vendu 970 $ à 180 jours d'échéance donne :

r = [(1 000 $ - 970 $) / 1 000 $] × (360 / 180)
r = (30 $ / 1 000 $) × 2
r = 0,06 ou 6 %

Sans coupon, le détenteur réalise ce rendement en dollars à l'échéance si détenu jusqu'au bout.

Considérations spéciales

À l'achat d'obligations, distinguez base de rendement et base de rendement net. Sur le marché secondaire, un courtier peut ajouter une commission ou vendre sur base net, incluant sa marge bénéficiaire (différence achat/vente).

Exemple : Un YTM de 3,75 % intègre déjà le profit du courtier, sans commission séparée. Demandez toujours si c'est net ou avec frais distincts. D'autres coûts incluent frais de courtage assisté ou intérêts courus (du dernier coupon à la date de règlement).