Un ratio de levier est l'une des nombreuses mesures financières qui examinent le montant du capital sous forme de dette (prêts) ou évaluent la capacité d'une entreprise à respecter ses obligations financières. La catégorie du ratio de levier est importante car les entreprises s'appuient sur un mélange de capitaux propres et de dettes pour financer leurs opérations, et connaître le montant de la dette détenue par une entreprise est utile pour évaluer si elle peut rembourser ses dettes à leur échéance. Plusieurs ratios de levier courants sont abordés ci-dessous.
Trop de dettes peut être dangereux pour une entreprise et ses investisseurs. Cependant, si les opérations d'une entreprise peuvent générer un taux de rendement supérieur au taux d'intérêt sur ses emprunts, la dette peut contribuer à alimenter la croissance. Des niveaux d'endettement incontrôlés peuvent entraîner des dégradations de crédit ou pire. D'un autre côté, trop peu de dettes peuvent aussi soulever des questions. Une réticence ou une incapacité à emprunter peut être un signe que les marges d'exploitation sont serrées.
Il existe plusieurs ratios différents qui peuvent être classés dans la catégorie des ratios de levier, mais les principaux facteurs pris en compte sont la dette, les capitaux propres, les actifs et les charges d'intérêts.
Un ratio de levier peut également être utilisé pour mesurer la composition des dépenses d'exploitation d'une entreprise afin d'avoir une idée de la façon dont les variations de la production affecteront le bénéfice d'exploitation. Les coûts fixes et variables sont les deux types de coûts d'exploitation ; selon l'entreprise et l'industrie, le mélange sera différent.
Enfin, le ratio d'endettement des consommateurs fait référence au niveau d'endettement des consommateurs par rapport au revenu disponible et est utilisé dans l'analyse économique et par les décideurs.
Les banques sont parmi les institutions les plus endettées aux États-Unis. La combinaison de la banque à réserve fractionnaire et de la protection de la Federal Deposit Insurance Corporation (FDIC) a créé un environnement bancaire avec des risques de prêt limités.
Pour compenser cela, trois organismes de réglementation distincts, la FDIC, la Réserve fédérale et le contrôleur de la monnaie, examinent et restreignent les ratios de levier des banques américaines. Cela signifie qu'ils limitent le montant qu'une banque peut prêter par rapport à la façon dont beaucoup de capital que la banque consacre à ses propres actifs. Le niveau de capital est important car les banques peuvent "déprécier" la partie capital de leurs actifs si la valeur totale des actifs baisse. Les actifs financés par la dette ne peuvent pas être dépréciés car les obligataires et les déposants de la banque sont redevables de ces fonds.
Les réglementations bancaires relatives aux ratios de levier sont compliquées. La Réserve fédérale a créé des lignes directrices pour les sociétés de portefeuille bancaires, bien que ces restrictions varient en fonction de la notation attribuée à la banque. En général, les banques qui connaissent une croissance rapide ou qui rencontrent des difficultés opérationnelles ou financières sont tenues de maintenir des ratios d'endettement plus élevés.
Il existe plusieurs formes d'exigences de fonds propres et de réserves minimales imposées aux banques américaines par le biais de la FDIC et du contrôleur de la monnaie qui ont un impact indirect sur les ratios de levier. Le niveau de contrôle accordé aux ratios d'endettement a augmenté depuis la Grande Récession de 2007 à 2009, lorsque les banques qui étaient "trop grandes pour faire faillite" étaient une carte de visite pour rendre les banques plus solvables. Ces restrictions limitent naturellement le nombre de prêts consentis car il est plus difficile et plus coûteux pour une banque de lever des capitaux que d'emprunter. Des exigences de capital plus élevées peuvent réduire les dividendes ou diluer la valeur des actions si davantage d'actions sont émises.
Pour les banques, le ratio de levier de niveau 1 est le plus couramment utilisé par les régulateurs.
Le ratio d'endettement financier le plus connu est peut-être le ratio d'endettement.
Ceci est exprimé comme :
Ratio d'endettement=Total des capitaux propresTotal du passif
Par exemple, la dette à long terme de United Parcel Service pour le trimestre se terminant en décembre 2019 était de 21,8 milliards de dollars. Le total des capitaux propres de United Parcel Service pour la fin décembre 2019 était de 3,3 milliards de dollars. Le D/E de la société pour le trimestre était de 8,62. C'est considéré comme élevé.
Un ratio dette/fonds propres élevé indique généralement qu'une entreprise a été agressive dans le financement de sa croissance par la dette. Cela peut entraîner des bénéfices volatils en raison des charges d'intérêts supplémentaires. Si les intérêts débiteurs de l'entreprise augmentent trop, cela peut augmenter les risques de défaut ou de faillite de l'entreprise.
Typiquement, un ratio D/E supérieur à 2,0 indique un scénario risqué pour un investisseur; cependant, ce critère peut varier selon l'industrie. Les entreprises qui nécessitent d'importantes dépenses en capital (CapEx), telles que les entreprises de services publics et de fabrication, peuvent avoir besoin d'obtenir plus de prêts que les autres entreprises. C'est une bonne idée de mesurer les ratios d'endettement d'une entreprise par rapport aux performances passées et avec des entreprises opérant dans le même secteur pour mieux comprendre les données. Fedex a un ratio D/E de 1,78, il y a donc lieu de s'inquiéter en ce qui concerne UPS. Cependant, la plupart des analystes considèrent qu'UPS gagne suffisamment d'argent pour couvrir ses dettes.
Le multiplicateur de capitaux propres est similaire, mais remplace la dette par des actifs au numérateur :
Multiplicateur des capitaux propres=Total des capitaux propresTotal des actifs
Par exemple, supposons que Macy's (NYSE :M) a des actifs évalués à 19,85 milliards de dollars et des capitaux propres de 4,32 milliards de dollars. Le multiplicateur de capitaux propres serait :
19,85 milliards de dollars÷4,32 milliards de dollars=4,59
Bien que la dette ne soit pas spécifiquement mentionnée dans la formule, il s'agit d'un facteur sous-jacent étant donné que le total des actifs comprend la dette.
N'oubliez pas que Actif total =Dette totale + Capitaux propres totaux . Le ratio élevé de 4,59 de la société signifie que les actifs sont principalement financés par des dettes plutôt que par des capitaux propres. D'après le calcul du multiplicateur de fonds propres, les actifs de Macy sont financés par 15,53 milliards de dollars de passif.
Le multiplicateur de fonds propres est un composant de l'analyse DuPont pour le calcul du retour sur fonds propres (ROE) :
Analyse DuPont=NPM×AT×EMoù :NPM=marge bénéficiaire netteAT=rotation des actifsEM=multiplicateur de capitaux propres
Un indicateur qui mesure le montant de la dette dans la structure du capital d'une entreprise est le ratio d'endettement, qui mesure le levier financier d'une entreprise. Il est calculé comme :
Dette totale sur capitalisation=(SD+LD+SE)(SD+LD)où :SD=dette à court termeLD=dette à long termeSE=capitaux propres
Dans ce ratio, les contrats de location-exploitation sont capitalisés et les capitaux propres comprennent à la fois les actions ordinaires et les actions privilégiées. Au lieu d'utiliser la dette à long terme, un analyste peut décider d'utiliser la dette totale pour mesurer la dette utilisée dans la structure du capital d'une entreprise. La formule, dans ce cas, inclurait les intérêts minoritaires et les actions privilégiées au dénominateur.
Le degré de levier financier (DFL) est un ratio qui mesure la sensibilité du bénéfice par action (EPS) d'une entreprise aux fluctuations de son résultat opérationnel, à la suite de modifications de sa structure de capital. Il mesure la variation en pourcentage du BPA pour une variation unitaire du bénéfice avant intérêts et impôts (EBIT) et est représenté par :
DFL=% de variation de l'EBIT% de variation du BPAoù :BPA=bénéfice par actionEBIT=bénéfice avant intérêts et impôts
Le DFL peut également être représenté par l'équation ci-dessous :
DFL=EBIT−intérêtEBIT
Ce ratio indique que plus le degré de levier financier est élevé, plus les bénéfices seront volatils. Étant donné que les intérêts sont généralement une dépense fixe, l'effet de levier amplifie les rendements et le BPA. C'est une bonne chose lorsque le résultat d'exploitation augmente, mais cela peut poser problème lorsque le résultat d'exploitation est sous pression.
Le ratio d'endettement du consommateur est utilisé pour quantifier le montant de la dette du consommateur américain moyen par rapport à son revenu disponible.
Certains économistes ont déclaré que l'augmentation rapide des niveaux d'endettement des consommateurs a contribué à la croissance des bénéfices des entreprises au cours des dernières décennies. D'autres ont accusé le niveau élevé d'endettement des consommateurs d'être l'une des principales causes de la grande récession.
Ratio d'endettement du consommateur=Revenu personnel disponibleEndettement total des ménages
Comprendre comment la dette amplifie les rendements est la clé pour comprendre l'effet de levier. L'endettement n'est pas nécessairement une mauvaise chose, surtout si l'on s'endette pour investir dans des projets qui généreront des rendements positifs. L'effet de levier peut donc multiplier les rendements, bien qu'il puisse également amplifier les pertes si les rendements s'avèrent négatifs.
Le ratio d'endettement est une mesure du levier financier d'une entreprise. C'est l'un des ratios d'endettement les plus significatifs car il se concentre sur la relation entre les dettes en tant que composante de la base de capital totale d'une entreprise. La dette comprend toutes les obligations à court et à long terme. Le capital comprend la dette et les capitaux propres de l'entreprise.
Ce ratio est utilisé pour évaluer la structure financière d'une entreprise et la manière dont elle finance ses opérations. En règle générale, si une entreprise a un ratio d'endettement élevé par rapport à ses pairs, elle peut avoir un risque de défaut plus élevé en raison de l'effet de la dette sur ses opérations. L'industrie pétrolière semble avoir un seuil d'endettement d'environ 40 %. Au-dessus de ce niveau, le coût de la dette augmente considérablement.
Le ratio d'endettement sur EBITDA mesure la capacité d'une entreprise à rembourser sa dette contractée. Couramment utilisé par les agences de crédit, ce ratio détermine la probabilité de défaut sur la dette émise. Étant donné que les sociétés pétrolières et gazières ont généralement beaucoup de dettes dans leurs bilans, ce ratio est utile pour déterminer combien d'années d'EBITDA seraient nécessaires pour rembourser toute la dette. En règle générale, cela peut être alarmant si le ratio est supérieur à 3, mais cela peut varier en fonction de l'industrie.
Une autre variation du ratio dette/EBITDA est le ratio dette/EBITDAX, qui est similaire, sauf que l'EBITDAX est l'EBITDA avant les coûts d'exploration pour les entreprises qui réussissent. Ce ratio est couramment utilisé aux États-Unis pour normaliser les différents traitements comptables des dépenses d'exploration (la méthode du coût complet par rapport à la méthode des efforts réussis).
Les coûts d'exploration se trouvent généralement dans les états financiers en tant que coûts d'exploration, d'abandon et de forage sec. Les autres dépenses hors trésorerie qui doivent être rajoutées sont les dépréciations, l'accroissement des obligations de mise hors service d'immobilisations et les impôts différés.
Un autre ratio de levier concerné par les paiements d'intérêts est le ratio de couverture des intérêts. L'un des problèmes liés à l'examen du passif total de la dette d'une entreprise est qu'il ne vous dit rien sur la capacité de l'entreprise à assurer le service de la dette. C'est exactement ce que le ratio de couverture des intérêts vise à corriger.
Ce ratio, qui équivaut au bénéfice d'exploitation divisé par les charges d'intérêts, met en valeur la capacité de l'entreprise à effectuer des paiements d'intérêts. Généralement, un ratio de 3,0 ou plus est souhaitable, bien que cela varie d'un secteur à l'autre.
Les intérêts multipliés par les intérêts gagnés (TIE), également connus sous le nom de ratio de couverture des charges fixes, sont une variation du ratio de couverture des intérêts. Ce ratio de levier tente de mettre en évidence les flux de trésorerie par rapport aux intérêts dus sur les passifs à long terme.
Pour calculer ce ratio, trouvez le bénéfice avant intérêts et impôts (EBIT) de l'entreprise, puis divisez-le par les charges d'intérêts des dettes à long terme. Utilisez les bénéfices avant impôt car les intérêts sont déductibles d'impôt ; le montant total des gains peut éventuellement être utilisé pour payer des intérêts. Encore une fois, des nombres plus élevés sont plus favorables.
