Taux de remise

Qu'est-ce qu'un taux d'actualisation ?

Selon le contexte, le taux d'actualisation a deux définitions et usages distincts.

• Le taux d'actualisation est le taux d'intérêt facturé aux banques commerciales et autres institutions financières pour les prêts à court terme qu'elles contractent auprès de la Federal Reserve Bank.
• Le taux d'actualisation fait référence au taux d'intérêt utilisé dans l'analyse des flux de trésorerie actualisés (DCF) pour déterminer la valeur actuelle des flux de trésorerie futurs.

Principaux plats à emporter

• Le terme "taux d'actualisation" peut désigner soit le taux d'intérêt appliqué par la Réserve fédérale aux banques pour les prêts à court terme, soit le taux utilisé pour actualiser les flux de trésorerie futurs dans l'analyse des flux de trésorerie actualisés (DCF).
• Dans un contexte bancaire, les prêts à escompte sont un outil clé de la politique monétaire et font partie de la fonction de la Fed en tant que prêteur de dernier recours.
• Dans l'analyse des flux de trésorerie actualisés, le taux d'actualisation exprime la valeur temporelle de l'argent et peut faire la différence entre la viabilité financière ou non d'un projet d'investissement.

Comment fonctionne le taux d'escompte de la Fed

Les banques commerciales aux États-Unis ont deux principaux moyens d'emprunter de l'argent pour leurs besoins opérationnels à court terme. Ils peuvent emprunter et prêter de l'argent à d'autres banques sans avoir besoin de garantie en utilisant le taux interbancaire déterminé par le marché. Ils peuvent également emprunter de l'argent pour leurs besoins opérationnels à court terme auprès de la Federal Reserve Bank.

Les prêts de la Réserve fédérale sont traités par 12 succursales régionales de la Fed. Les prêts sont utilisés par les instituts financiers pour couvrir tout manque de trésorerie, éviter tout problème de liquidité ou, dans le pire des cas, empêcher la faillite de la banque. Cette facilité de prêt offerte par la Fed est connue sous le nom de fenêtre d'escompte.

Les prêts sont à très court terme :24 heures ou moins. Le taux d'intérêt appliqué est le taux d'actualisation standard. Ce taux d'actualisation est fixé par les conseils d'administration de la Federal Reserve Bank et approuvé par son conseil des gouverneurs.

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Taux d'actualisation de la Fed

Les trois niveaux des prêts à guichet d'escompte de la Fed

Le programme de fenêtre d'escompte de la Fed gère trois niveaux de prêts, chacun utilisant un taux distinct mais lié.

• Le premier niveau, appelé programme de crédit principal, fournit des capitaux aux banques financièrement saines qui ont un bon dossier de crédit. Ce taux d'actualisation de crédit principal est généralement fixé au-dessus des taux d'intérêt du marché existants qui peuvent être disponibles auprès d'autres banques ou d'autres sources de dette à court terme similaire.
• Le niveau suivant, appelé programme de crédit secondaire, propose des prêts similaires aux institutions qui ne sont pas éligibles au taux primaire. Il est généralement fixé à 50 points de base au-dessus du taux primaire (1 point de pourcentage =100 points de base). Les établissements de ce niveau sont plus petits et peuvent ne pas être en aussi bonne santé financière que ceux qui utilisent le niveau principal.
• Le troisième niveau, appelé programme de crédit saisonnier, s'adresse aux petites institutions financières qui connaissent des variations saisonnières plus importantes de leurs flux de trésorerie. Beaucoup sont des banques régionales qui répondent aux besoins des secteurs de l'agriculture et du tourisme. Leurs activités sont considérées comme relativement risquées, de sorte que les taux d'intérêt qu'ils paient sont plus élevés.

Les trois types de prêts au guichet d'escompte de la Réserve fédérale sont garantis. La banque doit maintenir un certain niveau de sécurité ou de garantie contre le prêt.

Utilisation du taux d'escompte de la Fed

Les institutions emprunteuses utilisent cette facilité avec parcimonie, surtout lorsqu'elles ne trouvent pas de prêteurs consentants sur le marché. Les taux d'actualisation offerts par la Fed sont disponibles à des taux d'intérêt relativement élevés par rapport aux taux d'emprunt interbancaires.

Les prêts à escompte sont destinés à être principalement une option d'urgence pour les banques en difficulté. Emprunter à la fenêtre d'escompte de la Fed peut même signaler une faiblesse aux autres acteurs du marché et aux investisseurs.

Son utilisation culmine pendant les périodes de difficultés financières.

Exemple de taux d'actualisation de la Fed

L'utilisation du guichet d'escompte de la Fed a explosé fin 2007 et en 2008, alors que les conditions financières se détérioraient fortement et que la banque centrale prenait des mesures pour injecter des liquidités dans le système financier.

Les taux d'actualisation pour les deux premiers niveaux sont déterminés indépendamment par la Fed. Le tarif du troisième niveau est basé sur les tarifs en vigueur sur le marché.

En août 2007, le Conseil des gouverneurs a abaissé le taux d'escompte primaire de 6,25 % à 5,75 %, réduisant ainsi la prime par rapport au taux des fonds fédéraux de 1 % à 0,5 %. En octobre 2008, le mois qui a suivi la faillite de Lehman Brothers, les emprunts au guichet d'escompte ont culminé à 403,5 milliards de dollars, contre une moyenne mensuelle de 0,7 milliard de dollars entre 1959 et 2006.

En raison de la crise financière, le conseil a également prolongé la période de prêt de 24 heures à 30 jours, puis à 90 jours en mars 2008.

Une fois que l'économie a repris le contrôle, ces mesures temporaires ont été révoquées et le taux d'actualisation est revenu aux prêts au jour le jour uniquement.

En dehors des États-Unis

Alors que la Fed maintient son propre taux d'actualisation dans le cadre du programme de fenêtre d'actualisation aux États-Unis, d'autres banques centrales du monde utilisent également des mesures similaires dans différentes variantes.

Par exemple, la Banque centrale européenne offre des facilités permanentes qui servent de facilités de prêt marginal. Les organisations financières peuvent obtenir des liquidités au jour le jour auprès de la banque centrale contre la présentation d'actifs éligibles suffisants en garantie.

Le plus souvent, les prêts au guichet d'escompte de la Fed ne sont accordés qu'au jour le jour, mais en période de détresse économique extrême, comme la crise du crédit de 2008-2009, la durée du prêt peut être prolongée.

Fonctionnement du taux d'actualisation dans l'analyse des flux de trésorerie

Le même terme, taux d'actualisation, est utilisé dans l'analyse des flux de trésorerie actualisés (DCF).

Le DCF est utilisé pour estimer la valeur d'un investissement en fonction de ses flux de trésorerie futurs attendus. Basée sur le concept de la valeur temporelle de l'argent, l'analyse DCF permet d'évaluer la viabilité d'un projet ou d'un investissement en calculant la valeur actuelle des flux de trésorerie futurs attendus à l'aide d'un taux d'actualisation.

Une telle analyse commence par une estimation de l'investissement qu'un projet proposé nécessitera. Ensuite, les rendements futurs qu'il est censé générer sont pris en compte. En utilisant le taux d'actualisation, il est possible de calculer la valeur actuelle de tous ces flux de trésorerie futurs. Si la valeur actualisée nette est positive, le projet est considéré comme viable. S'il est négatif, le projet ne vaut pas l'investissement.

Dans ce contexte d'analyse DCF, le taux d'actualisation fait référence au taux d'intérêt utilisé pour déterminer la valeur actuelle. Par exemple, 100 $ investis aujourd'hui dans un plan d'épargne offrant un taux d'intérêt de 10 % passeront à 110 $. En d'autres termes, 110 $ (valeur future) actualisés au taux de 10 % valent 100 $ (valeur actuelle) à ce jour.

Si l'on connaît - ou peut raisonnablement prédire - tous ces flux de trésorerie futurs (comme la valeur future de 110 $), alors, en utilisant un taux d'actualisation particulier, la valeur actuelle d'un tel investissement peut être obtenue.

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Remise avec le taux de remise

Quel est le bon taux de remise à utiliser ?

Quel est le taux d'actualisation approprié à utiliser pour un investissement ou un projet d'entreprise ? Lorsque vous investissez dans des actifs standard, tels que des bons du Trésor, le taux de rendement sans risque est souvent utilisé comme taux d'actualisation.

D'autre part, si une entreprise évalue la viabilité d'un projet potentiel, le coût moyen pondéré du capital (WACC) peut être utilisé comme taux d'actualisation. Il s'agit du coût moyen que l'entreprise paie pour le capital provenant de l'emprunt ou de la vente d'actions.

Dans les deux cas, la valeur actualisée nette de tous les flux de trésorerie doit être positive si l'investissement ou le projet doit obtenir le feu vert.

Quel effet un taux d'actualisation plus élevé a-t-il sur la valeur temporelle de l'argent ?

Les flux de trésorerie futurs sont réduits du taux d'actualisation, de sorte que plus le taux d'actualisation est élevé, plus la valeur actuelle des flux de trésorerie futurs est faible. Un taux d'actualisation plus faible entraîne une valeur actuelle plus élevée.

Comme cela implique, lorsque le taux d'actualisation est plus élevé, l'argent à l'avenir vaudra moins qu'il ne l'est aujourd'hui. Il aura moins de pouvoir d'achat.

Comment le flux de trésorerie actualisé est-il calculé ?

Il y a trois étapes pour calculer le DCF d'un investissement :

• Prévoyez les flux de trésorerie attendus de l'investissement.
• Sélectionnez un taux de remise approprié.
• Actualisez les flux de trésorerie prévus jusqu'à aujourd'hui, à l'aide d'une calculatrice financière, d'une feuille de calcul ou d'un calcul manuel.

Comment choisissez-vous le taux de remise approprié ?

Le taux d'actualisation utilisé dépendra du type d'analyse entreprise.

Lorsqu'il envisage un investissement, l'investisseur doit utiliser le coût d'opportunité de faire travailler son argent ailleurs comme taux d'actualisation approprié. Il s'agit du taux de rendement que l'investisseur pourrait obtenir sur le marché pour un investissement de taille et de risque comparables.

Une entreprise peut choisir le plus approprié de plusieurs taux d'actualisation. Il peut s'agir d'un taux d'actualisation basé sur le coût d'opportunité, ou de son coût moyen pondéré du capital (WACC), ou des rendements moyens historiques d'un projet similaire. Dans certains cas, l'utilisation du taux sans risque peut être plus appropriée.

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