Une société en commandite principale (MLP) est une entreprise commerciale qui existe sous la forme d'une société en commandite cotée en bourse. Ils combinent les avantages fiscaux d'un partenariat privé (les bénéfices ne sont imposés que lorsque les investisseurs reçoivent des distributions) avec la liquidité d'une société cotée en bourse.
Une société en commandite principale négocie sur les bourses nationales. Les MLP sont situés pour profiter des flux de trésorerie car ils sont tenus de distribuer tous les liquidités disponibles aux investisseurs. Ils peuvent également contribuer à réduire le coût du capital dans les entreprises à forte intensité de capital, telles que le secteur de l'énergie.
Le premier MLP a été organisé en 1981. Cependant, en 1987, le Congrès en a effectivement limité l'utilisation aux secteurs de l'immobilier et des ressources naturelles. Ces limitations ont été mises en place en raison d'une inquiétude face à une trop grande perte de revenus provenant de l'impôt sur les sociétés ; Les MLP ne paient pas d'impôt fédéral sur le revenu.
1:40Le MLP est une entité juridique hybride unique qui combine des éléments de deux structures d'entreprise :un partenariat et une société. Tout d'abord, elle est considérée comme l'agrégat de ses associés plutôt que comme une entité juridique distincte (comme c'est le cas avec une société). Deuxièmement, il n'a techniquement pas d'employés. Les associés commandités sont chargés de fournir tous les services opérationnels nécessaires. Les commandités détiennent généralement une participation de 2 % dans l'entreprise et ont la possibilité d'augmenter leur participation.
Comme une société de personnes, une MLP émet des parts au lieu d'actions. Cependant, ces unités sont souvent négociées sur les bourses nationales. La disponibilité des bourses offre une liquidité importante; les partenariats traditionnels ne peuvent pas offrir ce niveau de liquidité. Étant donné que ces unités cotées en bourse ne sont pas des actions, ceux qui investissent dans des MLP sont communément appelés porteurs de parts plutôt qu'actionnaires. Ceux qui achètent dans un MLP sont également appelés commanditaires. Ces porteurs de parts se voient attribuer une part des revenus, des déductions, des pertes et des crédits de la MLP.
Les MLP ont deux catégories de partenaires :
Une MLP est traitée comme une société en commandite à des fins fiscales. Une société en commandite a une structure fiscale de transmission ou de transfert. Cette méthode d'imposition signifie que tous les profits et pertes sont répercutés sur les commanditaires. En d'autres termes, le MLP lui-même n'est pas assujetti à l'impôt sur les sociétés sur ses revenus, comme le sont la plupart des entreprises constituées en société. Au lieu de cela, les propriétaires - ou les investisseurs porteurs de parts - ne sont personnellement responsables de l'impôt sur le revenu que sur leurs parts des revenus du MLP.
Ce régime fiscal offre un avantage fiscal important au MLP. Les bénéfices ne sont pas soumis à la double imposition de l'impôt sur les sociétés et de l'impôt sur le revenu des porteurs de parts. Les sociétés standard paient l'impôt sur les sociétés, puis les actionnaires doivent également payer des impôts personnels sur les revenus de leurs avoirs. De plus, les déductions, telles que l'amortissement et l'épuisement, sont également transmises aux commanditaires. Les commanditaires peuvent utiliser ces déductions pour réduire leur revenu imposable.
Pour conserver son statut de transfert, au moins 90 % des revenus du MLP doivent être des revenus éligibles. Le revenu admissible comprend les revenus tirés de l'exploration, de la production ou du transport de ressources naturelles ou de biens immobiliers. En d'autres termes, pour être qualifiée de société en commandite principale, une société doit générer la totalité de ses revenus sauf 10 % à partir de matières premières, de ressources naturelles ou d'activités immobilières. Cette définition du revenu éligible réduit les secteurs dans lesquels les MLP peuvent opérer.
Les distributions trimestrielles du MLP ne sont pas sans rappeler les dividendes en actions trimestriels. Mais ils sont traités comme un remboursement de capital (RDC), par opposition à un revenu de dividendes. Ainsi, le porteur de parts ne paie pas d'impôt sur le revenu sur les rendements. La plupart des revenus sont à imposition différée jusqu'à ce que le porteur de parts vende sa part. Ensuite, les revenus sont imposés au taux inférieur d'imposition des gains en capital, plutôt qu'au taux supérieur du revenu personnel, offrant ainsi d'importants avantages fiscaux supplémentaires.
Comme tout investissement, les MLP ont leurs avantages et leurs inconvénients. Les MLP peuvent ne pas fonctionner pour tous les investisseurs. De plus, un investisseur doit compenser les inconvénients par les avantages de détenir des parts de MLP avant d'investir.
Les MLP sont connues pour offrir des opportunités d'investissement lentes. Les rendements lents découlent du fait que les MLP appartiennent souvent à des secteurs à croissance lente, comme la construction de pipelines. Cette croissance lente et régulière signifie que les MLP présentent un faible risque. Ils gagnent un revenu stable souvent basé sur des contrats de service à long terme. Les MLP offrent des flux de trésorerie stables et des distributions en espèces constantes.
Les distributions en espèces des MLP augmentent généralement légèrement plus rapidement que l'inflation. Pour les commanditaires, 80 % à 90 % des distributions sont souvent à imposition différée. Dans l'ensemble, cela permet aux MLP d'offrir des rendements de revenu attrayants, souvent nettement supérieurs au rendement de dividende moyen des actions. De plus, avec le statut d'entité intermédiaire (et en évitant la double imposition), plus de capital est disponible pour de futurs projets. La disponibilité du capital maintient la société MLP compétitive dans son secteur.
De plus, pour le commanditaire, les distributions en espèces cumulées dépassent généralement les impôts sur les gains en capital évalués une fois que toutes les parts sont vendues.
Il y a aussi des avantages à utiliser les MLP pour la planification successorale. Lorsque les porteurs de parts donnent ou transfèrent les parts de MLP aux bénéficiaires, les porteurs de parts et les bénéficiaires évitent de payer des impôts au moment du transfert. La base de coût sera réajustée en fonction du prix du marché au moment du transfert si le transfert a lieu en raison d'un décès. Notez qu'il n'y a pas d'augmentation de la base si les parts du MLP sont données. Si le porteur de parts décède et que le placement est transmis aux héritiers, sa juste valeur marchande correspond à la valeur à la date du décès. De plus, les distributions antérieures ne sont pas imposées.
Les MLP sont extrêmement avantageuses sur le plan fiscal pour les investisseurs. Cependant, les exigences de dépôt pour cette structure d'entreprise sont complexes. Les revenus, déductions, crédits et autres éléments d'un MLP sont détaillés chaque année sur un formulaire Schedule K-1 de l'Internal Revenue Service (IRS) qui est envoyé à l'investisseur.
Alors que les formulaires K-1 créent du travail supplémentaire pour les investisseurs (ou le fiscaliste qu'ils embauchent), la structure des MLP permet aux investisseurs d'éviter la double imposition typique des investissements dans les C-Corporations.
De plus, comme problème supplémentaire, certains MLP fonctionnent dans plusieurs états, et le statut de transit des MLP est également valable au niveau de l'état. Les investisseurs MLP sont tenus de payer des impôts sur le revenu de l'État sur leur part de revenu allouée dans chaque État dans lequel la MLP opère, ce qui augmente leurs coûts.
Un autre inconvénient fiscal des MLP est que vous ne pouvez pas utiliser une perte nette - plus de pertes que de bénéfices - pour compenser d'autres revenus. Toutefois, les pertes nettes peuvent être reportées à l'année suivante. Lorsque vous vendez finalement toutes vos parts, une perte nette peut alors être utilisée comme déduction contre d'autres revenus.
Un dernier point négatif est le potentiel de hausse limité - historiquement - mais il faut s'y attendre d'un investissement qui va produire un flux de revenus graduel mais fiable sur plusieurs années.
AvantagesRevenu stable
Risque relativement faible
Traitement fiscalement avantageux
Liquide
Déclaration fiscale complexe
Appréciation du capital limitée
Limité à quelques secteurs
La plupart des MLP opèrent actuellement dans le secteur de l'énergie. Une société en commandite principale d'énergie (EMLP) fournira et gérera généralement des ressources pour d'autres entreprises énergétiques existantes. Les exemples peuvent inclure des entreprises qui fournissent des services de transport par pipeline, de raffinage et d'approvisionnement et de soutien logistique aux compagnies pétrolières.
De nombreuses sociétés pétrolières et gazières émettront des MLP au lieu d'actions. Avec cette structure, ils peuvent à la fois lever des capitaux auprès d'investisseurs tout en conservant une participation dans les opérations. Certaines sociétés peuvent détenir une participation importante dans leurs MLP. Des sociétés d'émission d'actions distinctes sont également créées, leur seul intérêt étant de détenir des parts du MLP de l'entreprise. Cette structure permet de redistribuer le revenu passif par l'intermédiaire de la société sous forme de dividendes réguliers.
Un exemple de cette structure était Linn Energy Inc., qui avait à la fois une MLP (LINE) et une société qui possédait une participation dans la MLP (LNCO). Les investisseurs avaient la possibilité de choisir, à des fins fiscales, comment ils souhaitaient recevoir les revenus générés par l'entreprise. L'entreprise a été dissoute en 2017 après avoir déposé son bilan en 2016. Elle a été réorganisée en 2018 en deux nouvelles sociétés :Riviera Resources et Roan Resources. Les investisseurs de LINE ont reçu une offre d'échange pour convertir leurs parts en actions des nouvelles entités.
Comme de nombreuses MLP opèrent dans le secteur des ressources, leur fortune est déterminée par la volatilité des prix de l'énergie et des matières premières (comme en témoigne la faillite de Linn Energy). L'indice Alerian MLP, le principal indicateur des MLP d'infrastructures énergétiques, a enregistré une variation de prix annualisée de -1,3 % au cours de la période de cinq ans terminée le 31 mars 2021, les prix de l'énergie ayant suivi une tendance à la baisse pendant la majeure partie de cette période. Cependant, les prix du pétrole brut ayant rebondi de près de 40 % au cours de la période d'un an se terminant le 31 mars 2021, l'indice Alerian MLP a bondi de 103 % au cours de cette période.
Un investisseur intéressé par l'achat de MLP pourrait envisager d'investir dans un portefeuille de MLP diversifié dans plusieurs secteurs afin de réduire les risques. Par exemple, Brookfield Asset Management, l'un des principaux gestionnaires d'actifs alternatifs mondiaux avec plus de 600 milliards de dollars d'actifs sous gestion, possède des MLP dans les secteurs de l'immobilier, des infrastructures et des énergies renouvelables.
