Une obligation est un instrument à revenu fixe qui représente un prêt consenti par un investisseur à un emprunteur (généralement une entreprise ou un gouvernement). Une obligation pourrait être considérée comme une reconnaissance de dette. entre le prêteur et l'emprunteur qui comprend les détails du prêt et ses paiements. Les obligations sont utilisées par les entreprises, les municipalités, les États et les gouvernements souverains pour financer des projets et des opérations. Les propriétaires d'obligations sont les débiteurs ou les créanciers de l'émetteur.
Les détails de l'obligation incluent la date de fin à laquelle le principal du prêt doit être payé au propriétaire de l'obligation et incluent généralement les conditions des paiements d'intérêts variables ou fixes effectués par l'emprunteur.
Les gouvernements (à tous les niveaux) et les entreprises utilisent couramment des obligations pour emprunter de l'argent. Les gouvernements doivent financer des routes, des écoles, des barrages ou d'autres infrastructures. Les dépenses soudaines de la guerre peuvent également exiger la nécessité de lever des fonds.
De même, les sociétés emprunteront souvent pour faire croître leur entreprise, pour acheter des biens et de l'équipement, pour entreprendre des projets rentables, pour la recherche et le développement ou pour embaucher des employés. Le problème que rencontrent les grandes organisations est qu'elles ont généralement besoin de beaucoup plus d'argent que la banque moyenne ne peut en fournir.
Les obligations offrent une solution en permettant à de nombreux investisseurs individuels d'assumer le rôle de prêteur. En effet, les marchés de la dette publique permettent à des milliers d'investisseurs de prêter chacun une partie du capital nécessaire. De plus, les marchés permettent aux prêteurs de vendre leurs obligations à d'autres investisseurs ou d'acheter des obligations à d'autres particuliers, longtemps après que l'organisme émetteur d'origine a levé des capitaux.
Les obligations sont communément appelées titres à revenu fixe et constituent l'une des principales catégories d'actifs que les investisseurs individuels connaissent généralement, avec les actions (actions) et les équivalents de trésorerie.
De nombreuses obligations d'entreprises et d'État sont cotées en bourse; d'autres sont négociés uniquement de gré à gré (OTC) ou en privé entre l'emprunteur et le prêteur.
Lorsque des entreprises ou d'autres entités ont besoin de lever des fonds pour financer de nouveaux projets, maintenir des opérations en cours ou refinancer des dettes existantes, elles peuvent émettre des obligations directement aux investisseurs. L'emprunteur (émetteur) émet une obligation qui comprend les conditions du prêt, les paiements d'intérêts qui seront effectués et le moment auquel les fonds prêtés (principal de l'obligation) doivent être remboursés (date d'échéance). Le paiement des intérêts (le coupon) fait partie du rendement que les obligataires obtiennent en prêtant leurs fonds à l'émetteur. Le taux d'intérêt qui détermine le paiement s'appelle le taux du coupon.
Le prix initial de la plupart des obligations est généralement fixé au pair, soit 1 000 $ de valeur nominale par obligation individuelle. Le prix de marché réel d'une obligation dépend d'un certain nombre de facteurs :la qualité du crédit de l'émetteur, la durée jusqu'à l'expiration et le taux du coupon par rapport à l'environnement général des taux d'intérêt à ce moment-là. La valeur nominale de l'obligation est ce qui sera remboursé à l'emprunteur une fois l'obligation arrivée à échéance.
La plupart des obligations peuvent être vendues par le détenteur initial à d'autres investisseurs après leur émission. En d'autres termes, un investisseur obligataire n'a pas à détenir une obligation jusqu'à sa date d'échéance. Il est également courant que les obligations soient rachetées par l'emprunteur si les taux d'intérêt baissent ou si le crédit de l'emprunteur s'est amélioré, et il peut réémettre de nouvelles obligations à moindre coût.
La plupart des obligations partagent certaines caractéristiques de base communes, notamment :
Deux caractéristiques d'une obligation - la qualité du crédit et le temps jusqu'à l'échéance - sont les principaux déterminants du taux du coupon d'une obligation. Si l'émetteur a une mauvaise cote de crédit, le risque de défaut est plus grand et ces obligations paient plus d'intérêts. Les obligations dont la date d'échéance est très longue paient également généralement un taux d'intérêt plus élevé. Cette rémunération plus élevée est due au fait que le détenteur d'obligations est plus exposé aux risques de taux d'intérêt et d'inflation pendant une période prolongée.
Les notations de crédit d'une entreprise et de ses obligations sont générées par des agences de notation telles que Standard and Poor's, Moody's et Fitch Ratings. Les obligations de la plus haute qualité sont appelées "investment grade" et comprennent la dette émise par le gouvernement américain et des sociétés très stables, comme de nombreux services publics.
Les obligations qui ne sont pas considérées comme des obligations de qualité, mais qui ne sont pas en défaut, sont appelées obligations « à haut rendement » ou « pourries ». Ces obligations présentent un risque de défaut plus élevé à l'avenir et les investisseurs exigent un paiement de coupon plus élevé pour les compenser pour ce risque.
La valeur des obligations et des portefeuilles d'obligations augmentera ou diminuera en fonction de l'évolution des taux d'intérêt. La sensibilité aux variations de l'environnement des taux d'intérêt est appelée « durée ». L'utilisation de la durée du terme dans ce contexte peut prêter à confusion pour les nouveaux investisseurs obligataires, car elle ne fait pas référence à la durée de l'obligation avant l'échéance. Au lieu de cela, la durée décrit dans quelle mesure le prix d'une obligation augmentera ou diminuera avec une variation des taux d'intérêt.
Le taux de variation de la sensibilité d'une obligation ou d'un portefeuille d'obligations aux taux d'intérêt (durée) est appelé « convexité ». Ces facteurs sont difficiles à calculer et l'analyse requise est généralement effectuée par des professionnels.
Il existe quatre principales catégories d'obligations vendues sur les marchés. Cependant, vous pouvez également voir des obligations étrangères émises par des entreprises et des gouvernements sur certaines plateformes.
Les obligations disponibles pour les investisseurs viennent dans de nombreuses variétés différentes. Ils peuvent être séparés par le taux ou le type d'intérêt ou de paiement du coupon, en étant rappelés par l'émetteur ou parce qu'ils ont d'autres attributs.
Les obligations à coupon zéro ne paient pas de paiements de coupon et sont plutôt émises avec une décote par rapport à leur valeur nominale qui générera un rendement une fois que le détenteur de l'obligation aura reçu la valeur nominale intégrale à l'échéance de l'obligation. Les bons du Trésor américain sont des obligations à coupon zéro.
Les obligations convertibles sont des titres de créance avec une option intégrée qui permet aux détenteurs d'obligations de convertir leur dette en actions (fonds propres) à un moment donné, en fonction de certaines conditions telles que le cours de l'action. Par exemple, imaginez une entreprise qui a besoin d'emprunter 1 million de dollars pour financer un nouveau projet. Ils pourraient emprunter en émettant des obligations avec un coupon de 12 % qui arrivent à échéance dans 10 ans. Cependant, s'ils savaient que certains investisseurs étaient prêts à acheter des obligations avec un coupon de 8 % leur permettant de convertir l'obligation en action si le cours de l'action dépassait une certaine valeur, ils préféreraient peut-être les émettre.
L'obligation convertible pourrait être la meilleure solution pour l'entreprise car elle aurait des paiements d'intérêts inférieurs alors que le projet en était à ses débuts. Si les investisseurs convertissaient leurs obligations, les autres actionnaires seraient dilués, mais la société n'aurait plus à payer d'intérêts ni le principal de l'obligation.
Les investisseurs qui ont acheté une obligation convertible peuvent penser que c'est une excellente solution car ils peuvent profiter de la hausse du titre si le projet réussit. Ils prennent plus de risques en acceptant un paiement de coupon inférieur, mais la récompense potentielle si les obligations sont converties pourrait rendre ce compromis acceptable.
Les obligations remboursables par anticipation ont également une option intégrée, mais elle est différente de ce que l'on trouve dans une obligation convertible. Une obligation remboursable est une obligation qui peut être «rappelée» par l'entreprise avant son échéance. Supposons qu'une entreprise ait emprunté 1 million de dollars en émettant des obligations avec un coupon de 10 % qui arrivent à échéance dans 10 ans. Si les taux d'intérêt baissent (ou si la cote de crédit de l'entreprise s'améliore) au cours de l'année 5, alors que l'entreprise pourrait emprunter à 8 %, elle rappellera ou rachètera les obligations aux détenteurs d'obligations pour le montant principal et réémettra de nouvelles obligations à un taux de coupon inférieur.
Une obligation remboursable est plus risquée pour l'acheteur d'obligations car l'obligation est plus susceptible d'être remboursée lorsque sa valeur augmente. N'oubliez pas que lorsque les taux d'intérêt baissent, le prix des obligations augmente. Pour cette raison, les obligations remboursables par anticipation n'ont pas la même valeur que les obligations qui ne le sont pas avec la même échéance, la même cote de crédit et le même taux de coupon.
Une obligation remboursable au gré du porteur permet aux détenteurs d'obligations de remettre ou de revendre l'obligation à la société avant qu'elle ne soit arrivée à échéance. Ceci est utile pour les investisseurs qui craignent qu'une obligation ne perde de la valeur, ou s'ils pensent que les taux d'intérêt vont augmenter et qu'ils souhaitent récupérer leur principal avant que l'obligation ne perde de sa valeur.
L'émetteur d'obligations peut inclure une option de vente dans l'obligation qui profite aux détenteurs d'obligations en échange d'un taux de coupon inférieur ou simplement pour inciter les vendeurs d'obligations à consentir le prêt initial. Une obligation remboursable au gré du porteur se négocie généralement à une valeur plus élevée qu'une obligation sans option de vente, mais avec la même cote de crédit, la même échéance et le même taux de coupon, car elle a plus de valeur pour les détenteurs d'obligations.
Les combinaisons possibles de puts, d'appels et de droits de convertibilité intégrés dans une obligation sont infinies et chacune est unique. Il n'y a pas de norme stricte pour chacun de ces droits et certaines obligations contiendront plus d'un type "d'option", ce qui peut rendre les comparaisons difficiles. En règle générale, les investisseurs individuels s'appuient sur des professionnels des obligations pour sélectionner des obligations individuelles ou des fonds obligataires qui répondent à leurs objectifs d'investissement.
Le marché évalue les obligations en fonction de leurs caractéristiques particulières. Le prix d'une obligation change quotidiennement, comme celui de tout autre titre coté en bourse, où l'offre et la demande à un moment donné déterminent le prix observé.
Mais il y a une logique dans la façon dont les obligations sont évaluées. Jusqu'à présent, nous avons parlé d'obligations comme si chaque investisseur les détenait jusqu'à leur échéance. Il est vrai que si vous faites cela, vous êtes assuré de récupérer votre capital plus les intérêts; cependant, une obligation n'a pas à être détenue jusqu'à l'échéance. À tout moment, un détenteur d'obligations peut vendre ses obligations sur le marché libre, où le prix peut fluctuer, parfois de façon spectaculaire.
Le prix d'une obligation change en réponse aux variations des taux d'intérêt dans l'économie. Cela est dû au fait que pour une obligation à taux fixe, l'émetteur a promis de payer un coupon basé sur la valeur nominale de l'obligation. Ainsi, pour une obligation à coupon annuel de 10 % au pair de 1 000 $, l'émetteur paiera au détenteur de l'obligation 100 $. chaque année.
Disons que les taux d'intérêt en vigueur sont également de 10 % au moment de l'émission de cette obligation, tel que déterminé par le taux d'une obligation d'État à court terme. Un investisseur serait indifférent à investir dans l'obligation d'entreprise ou l'obligation d'État puisque les deux rapporteraient 100 $. Cependant, imaginez un peu plus tard que l'économie s'est détériorée et que les taux d'intérêt ont chuté à 5 %. Désormais, l'investisseur ne peut recevoir que 50 $ de l'obligation d'État, mais recevrait toujours 100 $ de l'obligation d'entreprise.
Cette différence rend l'obligation d'entreprise beaucoup plus attrayante. Ainsi, les investisseurs sur le marché enchériront jusqu'au prix de l'obligation jusqu'à ce qu'elle se négocie à une prime qui égalise l'environnement de taux d'intérêt en vigueur - dans ce cas, l'obligation se négociera à un prix de 2 000 $, de sorte que le coupon de 100 $ représente 5 %. De même, si les taux d'intérêt montaient à 15 %, un investisseur pourrait gagner 150 $ grâce à l'obligation d'État et ne paierait pas 1 000 $ pour gagner seulement 100 $. Cette obligation serait vendue jusqu'à ce qu'elle atteigne un prix égalisant les rendements, dans ce cas à un prix de 666,67 $.
C'est pourquoi la fameuse affirmation selon laquelle le prix d'une obligation varie en sens inverse des taux d'intérêt fonctionne. Lorsque les taux d'intérêt augmentent, les prix des obligations baissent afin d'avoir pour effet d'égaliser le taux d'intérêt de l'obligation avec les taux en vigueur, et vice versa.
Une autre façon d'illustrer ce concept est de considérer quel serait le rendement de notre obligation en cas de changement de prix, au lieu d'un changement de taux d'intérêt. Par exemple, si le prix devait descendre de 1 000 $ à 800 $, alors le rendement monterait à 12,5 %. Cela se produit parce que vous obtenez le même 100 $ garanti sur un actif qui vaut 800 $ (100 $/800 $). À l'inverse, si le prix de l'obligation monte à 1 200 $, le rendement diminue à 8,33 % (100 $/1 200 $).
Le rendement à l'échéance (YTM) d'une obligation est une autre façon de considérer le prix d'une obligation. YTM est le rendement total attendu sur une obligation si l'obligation est détenue jusqu'à la fin de sa durée de vie. Le rendement à l'échéance est considéré comme un rendement obligataire à long terme, mais est exprimé en taux annuel. En d'autres termes, il s'agit du taux de rendement interne d'un investissement dans une obligation si l'investisseur détient l'obligation jusqu'à l'échéance et si tous les paiements sont effectués comme prévu.
YTM est un calcul complexe mais est très utile en tant que concept évaluant l'attractivité d'une obligation par rapport à d'autres obligations de coupons et d'échéances différents sur le marché. La formule pour YTM implique de résoudre le taux d'intérêt dans l'équation suivante, ce qui n'est pas une tâche facile, et donc la plupart des investisseurs obligataires intéressés par YTM utiliseront un ordinateur :
YTM=nValeur actuelleValeur faciale−1
Nous pouvons également mesurer les changements anticipés des prix des obligations en fonction d'un changement des taux d'intérêt avec une mesure connue sous le nom de durée d'une obligation. La durée est exprimée en unités du nombre d'années depuis qu'elle se réfère à l'origine aux obligations à coupon zéro, dont la durée est sa maturité.
À des fins pratiques, cependant, la durée représente la variation du prix d'une obligation compte tenu d'une variation de 1 % des taux d'intérêt. Nous appelons cette deuxième définition, plus pratique, la durée modifiée d'une obligation.
La durée peut être calculée pour déterminer la sensibilité du prix aux variations des taux d'intérêt d'une seule obligation ou d'un portefeuille de plusieurs obligations. En général, les obligations à longue échéance, ainsi que les obligations à faible coupon, sont les plus sensibles aux variations des taux d'intérêt. La durée d'une obligation n'est pas une mesure de risque linéaire, ce qui signifie que lorsque les prix et les taux changent, la durée elle-même change et la convexité mesure cette relation.
Une obligation représente une promesse faite par un emprunteur de payer à un prêteur son principal et généralement les intérêts sur un prêt. Les obligations sont émises par les gouvernements, les municipalités et les sociétés. Le taux d'intérêt (taux du coupon), le montant du principal et les échéances varieront d'une obligation à l'autre afin d'atteindre les objectifs de l'émetteur de l'obligation (emprunteur) et de l'acheteur de l'obligation (prêteur). La plupart des obligations émises par les entreprises incluent des options qui peuvent augmenter ou diminuer leur valeur et peuvent rendre les comparaisons difficiles pour les non-professionnels. Les obligations peuvent être achetées ou vendues avant leur échéance, et beaucoup sont cotées en bourse et peuvent être négociées avec un courtier.
Alors que les gouvernements émettent de nombreuses obligations, les obligations de sociétés peuvent être achetées auprès de maisons de courtage. Si vous êtes intéressé par cet investissement, vous devrez choisir un courtier. Vous pouvez consulter la liste d'Investopedia des meilleurs courtiers en valeurs mobilières en ligne pour avoir une idée des courtiers qui répondent le mieux à vos besoins.
Étant donné que les obligations à coupon à taux fixe paieront le même pourcentage de leur valeur nominale au fil du temps, le prix du marché de l'obligation fluctuera à mesure que ce coupon deviendra plus ou moins attractif par rapport aux taux d'intérêt en vigueur.
Imaginez une obligation émise avec un taux de coupon de 5 % et une valeur nominale de 1 000 $. Le détenteur d'obligations recevra un revenu d'intérêts de 50 $ par an (la plupart des coupons d'obligations sont divisés en deux et payés semestriellement). Tant que rien d'autre ne change dans l'environnement des taux d'intérêt, le prix de l'obligation devrait rester à sa valeur nominale.
Cependant, si les taux d'intérêt commencent à baisser et que des obligations similaires sont désormais émises avec un coupon de 4 %, l'obligation d'origine a pris plus de valeur. Les investisseurs qui souhaitent un taux de coupon plus élevé devront payer un supplément pour l'obligation afin d'inciter le propriétaire initial à vendre. L'augmentation du prix ramènera le rendement total de l'obligation à 4 % pour les nouveaux investisseurs, car ils devront payer un montant supérieur à la valeur nominale pour acheter l'obligation.
D'un autre côté, si les taux d'intérêt augmentent et que le taux du coupon pour des obligations comme celle-ci monte à 6 %, le coupon de 5 % n'est plus attrayant. Le prix de l'obligation diminuera et commencera à se vendre avec une décote par rapport à la valeur nominale jusqu'à ce que son rendement effectif soit de 6 %.
Les obligations sont un type de titres vendus par les gouvernements et les entreprises, comme moyen de lever des fonds auprès des investisseurs. Du point de vue du vendeur, vendre des obligations est donc un moyen d'emprunter de l'argent. Du point de vue de l'acheteur, l'achat d'obligations est une forme d'investissement car il donne droit à l'acheteur à un remboursement garanti du principal ainsi qu'à un flux de paiements d'intérêts. Certains types d'obligations offrent également d'autres avantages, tels que la possibilité de convertir l'obligation en actions de la société émettrice.
Le marché obligataire a tendance à évoluer à l'inverse des taux d'intérêt, car les obligations se négocient avec une décote lorsque les taux d'intérêt augmentent et avec une prime lorsque les taux d'intérêt baissent.
Pour illustrer, considérons le cas de XYZ Corporation. XYZ souhaite emprunter 1 million de dollars pour financer la construction d'une nouvelle usine mais ne parvient pas à obtenir ce financement auprès d'une banque. Au lieu de cela, XYZ décide de lever des fonds en vendant 1 million de dollars d'obligations aux investisseurs. Aux termes de l'obligation, XYZ s'engage à verser à ses obligataires 5 % d'intérêts par an pendant 5 ans, les intérêts étant payés semestriellement. Chacune des obligations a une valeur nominale de 1 000 $, ce qui signifie que XYZ vend un total de 1 000 obligations.
L'exemple ci-dessus concerne une obligation typique, mais il existe de nombreux types spéciaux d'obligations disponibles. Par exemple, les obligations à coupon zéro ne paient pas d'intérêts pendant la durée de l'obligation. Au lieu de cela, leur valeur nominale - le montant qu'ils remboursent à l'investisseur à la fin du terme - est supérieure au montant payé par l'investisseur lorsqu'il a acheté l'obligation.
Les obligations convertibles, quant à elles, donnent à l'obligataire le droit d'échanger son obligation contre des actions de la société émettrice, si certains objectifs sont atteints. De nombreux autres types d'obligations existent, offrant des fonctionnalités liées à la planification fiscale, à la couverture de l'inflation et autres.
