Les obligations de pacotille sont des obligations qui comportent un risque de défaut plus élevé que la plupart des obligations émises par les entreprises et les gouvernements. Une obligation est une dette ou une promesse de payer des intérêts aux investisseurs ainsi que le remboursement du capital investi en échange de l'achat de l'obligation. Les obligations de pacotille représentent des obligations émises par des entreprises en difficulté financière et présentant un risque élevé de défaut de paiement ou de ne pas payer leurs intérêts ou de rembourser le principal aux investisseurs.
Les obligations de pacotille sont également appelées obligations à haut rendement, car le rendement plus élevé est nécessaire pour aider à compenser tout risque de défaut.
D'un point de vue technique, une obligation à haut rendement, ou "junk" est très similaire aux obligations de sociétés ordinaires. Les deux représentent une dette émise par une entreprise avec la promesse de payer des intérêts et de restituer le capital à l'échéance. Les obligations de pacotille diffèrent en raison de la qualité de crédit plus médiocre de leurs émetteurs.
Les obligations sont des titres de créance à revenu fixe que les entreprises et les gouvernements émettent aux investisseurs pour lever des capitaux. Lorsque les investisseurs achètent des obligations, ils prêtent en fait de l'argent à l'émetteur qui promet de rembourser l'argent à une date précise appelée la date d'échéance. À l'échéance, l'investisseur est remboursé du montant principal investi. La plupart des obligations versent aux investisseurs un taux d'intérêt annuel pendant la durée de vie de l'obligation, appelé taux de coupon.
Par exemple, une obligation qui a un taux de coupon annuel de 5 % signifie qu'un investisseur qui achète l'obligation gagne 5 % par an. Ainsi, une obligation d'une valeur nominale de 1 000 USD recevra 5 % x 1 000 USD, ce qui revient à 50 USD chaque année jusqu'à l'échéance de l'obligation.
Une obligation qui présente un risque élevé de défaillance de la société sous-jacente est appelée une obligation de pacotille. Les entreprises qui émettent des obligations de pacotille sont généralement des start-ups ou des entreprises en difficulté financière. Les obligations de pacotille comportent des risques puisque les investisseurs ne savent pas s'ils seront remboursés de leur principal et gagneront des paiements d'intérêts réguliers. En conséquence, les obligations de pacotille paient un rendement plus élevé que leurs homologues plus sûrs pour aider à compenser les investisseurs pour le niveau de risque supplémentaire. Les entreprises sont prêtes à payer le rendement élevé car elles doivent attirer des investisseurs pour financer leurs opérations.
AvantagesLes obligations de pacotille offrent des rendements plus élevés que la plupart des autres titres de créance à revenu fixe.
Les obligations de pacotille ont le potentiel d'augmenter considérablement leur prix si la situation financière de l'entreprise s'améliore.
Les obligations de pacotille servent d'indicateur de risque pour savoir quand les investisseurs sont prêts à prendre des risques ou à éviter les risques sur le marché.
Les obligations de pacotille ont un risque de défaut plus élevé que la plupart des obligations avec de meilleures cotes de crédit.
Les prix des obligations de pacotille peuvent être volatils en raison de l'incertitude entourant la performance financière de l'émetteur.
Des marchés actifs d'obligations de pacotille peuvent indiquer un marché suracheté, ce qui signifie que les investisseurs sont trop complaisants face au risque et peuvent entraîner des baisses du marché.
Certains investisseurs achètent des obligations de pacotille pour profiter des augmentations de prix potentielles à mesure que la sécurité financière de la société sous-jacente s'améliore, et pas nécessairement pour le retour des revenus d'intérêts. En outre, les investisseurs qui prédisent une hausse des prix des obligations parient qu'il y aura un intérêt accru pour les achats d'obligations à rendement élevé, même celles qui sont moins bien notées, en raison d'un changement du sentiment de risque du marché. Par exemple, si les investisseurs pensent que les conditions économiques s'améliorent aux États-Unis ou à l'étranger, ils pourrait acheter des obligations de pacotille d'entreprises qui montreront une amélioration avec l'économie.
Par conséquent, l'augmentation de l'intérêt des acheteurs d'obligations de pacotille sert d'indicateur de risque de marché pour certains investisseurs. Si les investisseurs achètent des obligations de pacotille, les acteurs du marché sont prêts à prendre plus de risques en raison d'une amélioration perçue de l'économie. À l'inverse, si les obligations de pacotille se vendent alors que les prix chutent, cela signifie généralement que les investisseurs sont plus averses au risque et optent pour des investissements plus sûrs et plus stables.
Bien qu'une augmentation des investissements dans les obligations de pacotille se traduise généralement par un optimisme accru sur le marché, cela pourrait également indiquer un trop grand optimisme sur le marché.
Il est important de noter que les obligations de pacotille ont des fluctuations de prix beaucoup plus importantes que les obligations de qualité supérieure. Les investisseurs qui cherchent à acheter des obligations de pacotille peuvent soit acheter les obligations individuellement par l'intermédiaire d'un courtier, soit investir dans un fonds d'obligations de pacotille géré par un gestionnaire de portefeuille professionnel.
Si la société sous-jacente obtient de bons résultats financiers, ses obligations auront une meilleure cote de crédit et attireront généralement l'intérêt des investisseurs. En conséquence, le prix de l'obligation augmente à mesure que les investisseurs affluent, prêts à payer pour l'émetteur financièrement viable. À l'inverse, les entreprises dont les performances sont médiocres auront probablement des cotes de crédit faibles ou abaissées. Ces opinions en baisse pourraient faire reculer les acheteurs. Les entreprises dont la cote de crédit est médiocre offrent généralement des rendements élevés pour attirer les investisseurs et les compenser pour le niveau de risque supplémentaire.
Le résultat est que les obligations émises par des sociétés ayant des cotes de crédit positives paient généralement des taux d'intérêt plus bas sur leurs titres de créance par rapport aux sociétés ayant des cotes de crédit médiocres. De nombreux investisseurs obligataires surveillent la cote de crédit des obligations.
Bien que les obligations de pacotille soient considérées comme des investissements risqués, les investisseurs peuvent surveiller le niveau de risque d'une obligation en examinant la cote de crédit de l'obligation. Une notation de crédit est une évaluation de la solvabilité d'un émetteur et de son encours de dette sous forme d'obligations. La cote de crédit de l'entreprise et, en fin de compte, la cote de crédit de l'obligation, ont un impact sur le prix du marché d'une obligation et son taux d'intérêt offert.
Les agences de notation mesurent la solvabilité de toutes les obligations d'entreprises et d'État, donnant aux investisseurs un aperçu des risques liés aux titres de créance. Les agences de notation attribuent des notes alphabétiques à leur point de vue sur le problème.
Par exemple, Standard &Poor's a une échelle de notation de crédit allant de AAA - excellent - à des notes inférieures de C et D. Toute obligation qui porte une note inférieure à BB est dite de qualité spéculative ou une obligation de pacotille. Cela devrait être un signal d'alarme pour les investisseurs averses au risque. Les différentes notes attribuées par les agences de crédit représentent la viabilité financière de l'entreprise et la probabilité que les conditions contractuelles des obligations soient honorées.
Les obligations avec une cote de qualité d'investissement proviennent de sociétés qui ont une forte probabilité de payer les coupons réguliers et de restituer le principal aux investisseurs. Par exemple, les notes de Standard &Poor's incluent :
Comme mentionné précédemment, une fois que la notation d'une obligation tombe dans la catégorie double-B, elle tombe dans le territoire des obligations de pacotille. Cette zone peut être un endroit effrayant pour les investisseurs qui seraient lésés par une perte totale de leurs dollars d'investissement en cas de défaut.
Certaines évaluations spéculatives incluent :
Les entreprises ayant des obligations avec ces cotes de crédit faibles pourraient avoir des difficultés à lever le capital nécessaire pour financer les opérations commerciales en cours. Cependant, si une entreprise parvient à améliorer ses performances financières et que la cote de crédit de son obligation est améliorée, une appréciation substantielle du prix de l'obligation pourrait se produire. À l'inverse, si la situation financière d'une entreprise se détériore, la cote de crédit de l'entreprise et de ses obligations peut être dégradée par les agences de notation. Il est crucial pour les investisseurs en dette indésirable d'enquêter de manière approfondie sur l'activité sous-jacente et sur tous les documents financiers disponibles avant d'acheter.
Si une obligation manque un paiement de principal et d'intérêts, l'obligation est considérée comme en défaut. Le défaut est le non-remboursement d'une dette, y compris les intérêts ou le principal d'un prêt ou d'un titre. Les obligations de pacotille présentent un risque de défaut plus élevé en raison d'un flux de revenus incertain ou d'un manque de garanties suffisantes. Le risque de défaillance des obligations augmente pendant les ralentissements économiques, ce qui rend ces dettes de niveau inférieur encore plus risquées.
Tesla Inc. (TSLA) a émis une obligation à taux fixe avec une date d'échéance du 1er mars 2021 et un taux de coupon semestriel fixe de 1,25 %. La dette a reçu une notation S&P de B- en 2014 lors de son émission. En octobre 2020, S&P a relevé sa note de B+ à BB-. C'est toujours en territoire de notation des obligations de pacotille. Une note BB de S&P signifie que le problème de notation est moins vulnérable au non-paiement, mais reste confronté à des incertitudes majeures ou à une exposition à des conditions commerciales ou économiques défavorables.
De plus, le prix actuel de l'offre Tesla est de 577 $ en octobre 2020, bien supérieur à sa valeur nominale de 100 $ en 2014, ce qui représente le rendement supplémentaire que les investisseurs obtiennent au-dessus du paiement du coupon. En d'autres termes, malgré la notation BB-, l'obligation se négocie avec une très forte prime par rapport à sa valeur nominale. En effet, les obligations sont convertibles en actions. Ainsi, avec des actions de Tesla qui ont grimpé de 600 % au cours des douze derniers mois se terminant le 26 octobre 2020, les obligations s'avèrent être de précieux substituts pour les actions.
